汤姆森：获胜者是…… - 彭博社

在十月中旬，法国总统雅克·希拉克将结束法国历史上最长的工业政治戏剧之一。届时，政府将私有化国有的国防和消费电子巨头汤姆逊，将其出售给电信设备制造商阿尔卡特-阿尔斯通或国防和出版集团拉加代尔。

希拉克因此将结束一场将两家巨头公司对立起来的传奇故事，并激起投资者和工人的愤怒。他的决定也将对法国是否放弃其干预主义的工业政策发出重要信号——或者仅仅是在发展一种新的间接干预方法，表面上对自由市场表示支持。

此时，法国政府正在幕后操控，以支持阿尔卡特，这是一家其首席执行官长期以来对总统和总理有很大影响力的公司。即使在1996年初，在对价值144亿美元的汤姆逊进行竞标之前，消息已经传出希拉克已向阿尔卡特示意。只有阿尔卡特以320亿美元的销售额，承诺创造一个全球电子强国，这是历任法国总统多年追求但未能盈利的梦想。拉加代尔的规模仅为阿尔卡特的三分之一，仅提议通过将其导弹和航天部门与汤姆逊CSF的国防电子业务合并来帮助加强法国的国防工业。除非在最后时刻剧本发生变化，否则拉加代尔似乎注定要失败。

错误的逻辑？但在其他大型国有公司如布尔集团遭受巨大损失之后，政府的干预主义方式正受到审视。投资者和分析师质疑希拉克计划创建一个笨重的综合企业，生产从半导体和国防设备到电视和电信交换机的所有产品。他们也在想，为什么阿尔卡特的首席执行官谢尔盖·图鲁克会冒这样的风险。“我无法理解这个逻辑，”高盛的电信分析师理查德·克雷默说。“图鲁克试图创造一些20年前就已经过时的东西。”

市场担心阿尔卡特尔，去年损失了50亿美元，太弱无法与负债50亿美元且其消费电子子公司在1996年上半年损失了5.82亿美元的汤姆逊抗衡。自四月以来，Tchuruk宣布其收购计划后，阿尔卡特尔的股票下跌了10%，至每股约86美元。拉加代尔的股票上涨了8%，至每股25美元。如果拉加代尔获胜，它将把汤姆逊多媒体，即消费电子业务，出售给韩国的大宇公司。

阿尔卡特尔最初承诺吸收汤姆逊CSF和汤姆逊多媒体，旨在让其占据优势，因为政府公开偏好法国解决方案来应对汤姆逊的困境。但在七月，汤姆逊多媒体糟糕的半年业绩破坏了这一情景。突然间，汤姆逊看起来像是一家严重生病的公司，可能会拖垮阿尔卡特尔。阿尔卡特尔的股票暴跌，激励了几位主要股东，内部人士表示。其中包括ITT公司董事长兼首席执行官Rand V. Araskog和法国兴业银行董事长兼首席执行官Marc Vienot。他们告诉Tchuruk，他必须削减阿尔卡特尔的债务——约占资本化的62%——才能获得他们对其出价的支持。Araskog正在旅行，无法发表评论，而Vienot拒绝发表评论。

薄利。根据行业消息来源，Tchuruk和政府已经有了筹集现金的计划。政府同意将其盈利的核能业务Framatome与GEC-Alsthom合并，后者是阿尔卡特尔与英国通用电气公司共同拥有的电力工程单位。接近交易的消息人士表示，计划中的合并于8月30日宣布，将为阿尔卡特尔带来约20亿美元的现金，因为这将给Tchuruk机会将阿尔卡特尔在新公司的部分股份出售给GEC，并且还可以在市场上上市。内部人士表示，作为同意这一上市的回报，GEC将与汤姆逊CSF建立50-50的合资企业。

阿尔卡特尔否认它需要来自法马通交易的现金来收购汤姆逊，但很少有人再相信这个说法。9月25日，法国媒体发布了7月5日写给希拉克的信件摘录，发件人是法国能源委员会前主席菲利普·鲁维洛瓦。信中讨论了法马通和汤姆逊，并详细说明了法马通与GEC-阿尔斯通合并将为阿尔卡特尔带来多少现金。

政府也可能偿还汤姆逊的大部分债务，从而给阿尔卡特尔的收购带来成功的机会。但如果管理层分心，阿尔卡特尔可能会再次跌倒，就像它在手机业务中一样，这是一项它进入较晚的热门业务。阿尔卡特尔的增长大部分来自中国，那里的利润微薄。巴黎银行资本市场的电信分析师克里斯托弗·F·J·塔克表示：“阿尔卡特尔面临的问题非常严重。”

另一个问题是，像AT&T和戴姆勒·奔驰这样的公司在寻找不同电子行业之间的协同效应时损失了数十亿。因此，即使是法国国会的国防委员会也支持拉加德的竞标。“创造一个大型综合企业的诱惑依然存在。但戴姆勒·奔驰的例子应该让我们打消这个念头，”国会议员阿瑟·佩赫特说。

“两者都不理想。”在最近的一次新闻发布会上，楚鲁克为他的战略辩护，称通信技术将是未来武器系统的核心。“你必须利用连接两种技术的优势，”他说。楚鲁克还预测到年底将恢复运营利润，并承诺到1997年通过资产出售筹集20亿美元。但分析师警告说，排除一次性项目后，该公司的运营仍处于亏损状态。为了进一步缓解投资者的担忧，楚鲁克现在表示他将为汤姆逊多媒体寻找一个亚洲合作伙伴。事实上，大宇集团董事长裴洵勋表示，如果拉加德输掉竞标，他将尝试与阿尔卡特尔达成交易：“我对收购汤姆逊多媒体非常感兴趣。”未确认的报告还称，阿尔卡特尔计划将汤姆逊在美国的电视工厂迁至墨西哥的更便宜地点。汤姆逊多媒体在美国雇佣了10,000人。

与此同时，拉加德尔几乎没有取得进展。董事长让-吕克·拉加德尔不受希拉克的欢迎，是一个没有参加法国任何精英学校的外来者。他的公司也经历了一些灾难，包括在电视网络La Cinq的投资中损失了6.86亿美元。“在这两家公司之间，没有一家是理想的，”巴黎国家科学与研究中心的研究主任经济学家埃利·科恩说。“这就是法国资本主义的悲剧。没有买家。所以你必须找到最不糟糕的一个。”然而，这一次，如果政府的冒险失败，股东而不是纳税人将承担费用。