网络进入大时代 - 彭博社

在9月27日，通用汽车接受公司开始通过芝加哥公司发行5亿美元的债券。使这一原本平常的债券发行引人注目的是，它是在互联网上进行的。一个名为直接访问票据的网络公告板，由该地区的投资银行运营，允许投资者下载中期票据的招股说明书并使用互动债券计算器。销售这些债券的60家经纪公司可以通过网络观看通用汽车接受公司的多媒体路演。至于投资者，他们仍然必须通过这些经纪公司之一购买债券。

通用汽车接受公司表示，互联网非常适合向通常无法参与此类发行的零售客户推销知名公司的债券。随着时间的推移，个人投资者可以在芝加哥公司的网页上购买债券，参与金融讨论，甚至直接相互买卖股票。负责互联网发行的通用汽车接受公司董事大卫·沃克表示，他们最终可能通过这种方式筹集20亿或30亿美元。“我们正在获得一个新的市场和额外的资金。”

像通用汽车接受公司这样的大型企业在互联网上追求其大规模交易，充分说明了互联网如何改变企业接触投资者和筹集资金的方式。到目前为止，大多数开创性工作都集中在零售投资者方面。大约80万名个人投资者通过少数互联网折扣经纪商（如Accutrade Inc.和Lombard Brokerage Inc.）在网上买卖股票。但现在，网络活动正向华尔街最有利可图的业务转移：为美国企业承销和分销证券。“在过去12个月的互联网资本筹集过程中，发生了一场巨大的革命，”证券交易委员会的委员斯蒂芬·M·H·沃尔曼说。

不过，从革命性的标准来看，这个仍然处于初期阶段。GMAC 被认为是唯一一家规模较大的公司，转向网络筹集资金。几乎所有的活动都发生在一些小公司之间，例如 Spring Street Brewery 和 Logos Research Systems Inc. 他们绕过承销商和经纪公司，直接通过互联网向公众出售自助式首次公开募股。此外，企业家们计划推出虚拟股票交易所和在线投资银行，他们相信这些将更高效、更便宜地接触到零售和机构投资者。一家位于阿尔伯克基的初创公司 Ben Ezra, Weinstein & Co. 正在开发软件，帮助公司撰写自己的招股说明书。科技热潮甚至开始点燃更多主流公司。

位于旧金山的投资银行 Hambrecht & Quist 正在创建一个全新的业务——一个无经纪人电子部门，将利用互联网以与 Hambrecht & Quist 的富裕机构客户相同的费率出售个股、共同基金和首次公开募股。它是如何做到的？该公司寄希望于交易量。为了推广其新的互联网服务，它将目标锁定在波音公司和硅谷图形公司等公司的员工身上，这些公司它已经管理股票期权计划。从 1 月 1 日开始，它将为这些员工提供一系列服务，包括互联网折扣经纪、电子图书馆和投资建议的推荐。符合特定标准的员工还将有机会参与 Hambrecht & Quist 旗舰业务出售的热门首次公开募股和其他发行。“我们的新市场是中美洲，”首席执行官丹尼尔·H·凯斯三世说。“我们将成为电子金融服务的价格俱乐部。”

E*Trade集团公司是一家公共互联网折扣经纪商，已经为零售客户提供互联网交易，正在采取不同的策略。它计划进入风险投资市场，并承销互联网首次公开募股（IPO），将其推向其90,000名活跃客户。E*Trade正在等待两个方面的监管批准。“我们有一个‘踢掉你的经纪人’的活动，”首席执行官Christos M. Cotsakos说。“接下来是‘踢掉你的银行家’。”位于加利福尼亚州圣莫尼卡的新兴直接股票市场也在等待SEC的批准，以开始在公告市场上交易进行互联网IPO的公司的股票。“我们将为次纳斯达克股票创建一个第四市场，”直接股票市场的总裁Clay Womack宣称。

Wit Capital是一家位于纽约的初创公司，可能是所有公司中最雄心勃勃的。创始人Andrew Klein通过一个基于网络的IPO为他的Spring Street微酿酒厂筹集了160万美元，最近聘请了一位来自纽约证券交易所的专家来建立一个互联网股票交易所，该交易所计划使用基于拍卖的系统来匹配买家和卖家。他还计划成为一家折扣经纪商，并预测在线折扣经纪商的联合体将在接下来的六到八个月内分发互联网IPO。“我并不预测你会看到与华尔街的[公司]关系完全割裂，”前证券律师Klein说。“但是如果发行人有替代或补充的方式来接触投资者，那么这些机构的权力就会减弱。”

遥远的威胁。不出所料，华尔街的巨头们并不这样看。他们认为，像GMAC这样的公司在可预见的未来仍然需要投资银行来完成大部分融资。他们认为自己在提供流动性方面具有独特的能力，通过为客户的证券建立二级市场。他们也没有忽视互联网。摩根大通和所罗门兄弟公司正在网上分发研究和招股说明书。“这有点酷，”雷曼兄弟公司的固定收益研究联合经理Dexter Senft说。“这将为我们节省很多钱。但我认为这对今天的华尔街并不是威胁。”

网络的用途将在法律和监管环境得到解决之前受到限制。美国证券交易委员会（SEC）才刚开始努力控制这个蓬勃发展的金融宇宙，而执法机构则专注于如何防止欺诈行为猖獗。

监管机构和其他人也担心，无辜的消费者会将他们的钱投入不合适或完全没有流动性的投资。“当你直接在互联网上分发时，你得不到的是清理公司的中介——谁知道所说的是否是真实的，”蒙哥马利证券首席执行官托马斯·W·韦塞尔说。韦塞尔相信，客户总是希望得到经验丰富的交易员和分析师的判断和技能。他还相信，大公司会在稍后介入。“我们宁愿让一些先驱者看看市场是否存在，然后我们再进来拿走我们想要的部分，”他说。

大多数人都同意，资本市场的任何激进转型仍然是未来的事情。“人们对他们可以在万维网上发布某些东西并出售股票抱有错误的期望，”来自西雅图的麦金利合伙人公司的安东尼·E·怀特说，该公司正在进行互联网首次公开募股。“我认为这不会发生。”至少目前还不会。