北京的阴影并未吓倒这头牛 - 彭博社

新兴市场专家J. Mark Mobius在两周前深入南非的铜矿坑，考察一家矿业公司时，一位公司官员走了过来。“他问我的第一件事是：‘1997年7月1日后，香港会发生什么？’”Mobius说。“无论你走到哪里，人们都对此感兴趣。”Mobius对这位高管的回答是？中国领导人意识到在恢复对前殖民地的控制时面临着强烈的国际审视，“不会搞砸。”

Mobius正在用行动证明他的信念。他的Templeton发展市场信托基金有15%投资于香港股票。他对该地区未来的信心并不罕见。香港的恒生指数在10月的前三周上涨了超过5%，今年迄今已上涨23%，在10月18日创下了12,510的历史新高。尽管对香港新领导层的不确定性以及北京将允许的自由程度存在疑虑，投资者仍在押注中国将保持对香港经济的放手——至少在短期内。

除了这种乐观情绪外，“香港市场表现的基本面理由也很扎实，”摩根士丹利亚洲有限公司香港研究部负责人Peter Churchouse说。美国联邦储备委员会在9月决定不加息，消除了限制香港股票上涨的一个担忧。此外，在其他地区市场要么价格过高（如马来西亚和菲律宾），要么下滑（如泰国和印度尼西亚）之际，香港的估值看起来很有吸引力。平均市盈率约为14.5，市场的10年平均水平。此外，盈利正在回升，中国也在稍微放松信贷。

市场的火车头一直是房地产股票和所谓的红筹股——在香港运营但主要由中国利益拥有的公司。由于政府干预以抑制投机，自1994年以来，住宅物业价格已下跌30%。但由于抵押贷款限制的放宽和当地经济的改善，住宅价格已经开始回升，尤其是在香港岛等热门地区。

这种转变体现在领先房地产公司如长江实业（控股）有限公司和新鸿基地产有限公司的收益和股价上，它们的股票达到了历史高点。分析师表示，他们现在预计二线公司，如信和地产、汇丰控股和大鹰，开始迎头赶上。银行在抵押贷款业务上高度依赖，正从这一趋势中受益，汇丰控股和恒生银行的股票也创下了新纪录。尽管商业物业仍然处于低迷状态，但普遍认为已经触底，随着回归临近，可能会因中国公司和人员的涌入而有所回升。

红筹股风险更高，因为透明度问题使得这些公司的收益更难预测。但它们最近的表现非常出色。综合企业上海实业和中国资源企业的股票创下新高，而旗舰中信泰富有限公司，作为政府投资工具，今年上涨了119%。为什么？投资者预计大陆利益将很快开始利用国内放宽的信贷向这些香港实体注入新资本。

唯一的问题是这头牛能跑多远。虽然分析师和基金经理对当前繁荣的原因达成一致，但他们对未来却存在分歧。“我对追逐恒生指数持谨慎态度，”高盛分析师贾尼斯·华莱士说。如果美国利率在总统选举后上升，市场可能会回调，正如一些人所预测的那样。除此之外，她警告：“大的收益已经实现。”

新涌入。但摩根士丹利的丘奇豪斯认为，恒生指数可能会突破与美国股市的近期强相关性。丘奇豪斯预测，香港股票在1998年及以后仍将保持强劲，预计大约150,000名富裕的内地人将很快涌入该地区。香港政府已经同意今年发放55,000个新的居留许可证。“这将对当地经济产生巨大的推动，”丘奇豪斯说，“这些人将购买公寓、办公室、豪华汽车、俱乐部会员资格等等。”

当然，坏事也可能发生。随着全球关注中国如何管理香港的过渡，一旦出现错误举动，投资者可能会纷纷逃离。但大多数观察者和市场分析师推测，北京希望在接管香港时拥有一个繁荣的股市。如果当前的狂热持续，他们将如愿以偿。