银行的收购蓝图？ - 彭博社

当休·L·麦考尔（Hugh L. McColl Jr.）在八月底同意收购Boatmen’s Bancshares Inc.以创建美国第四大银行公司时，围绕着这位扩张思维的NationsBank Corp.董事长兼首席执行官是否支付了过高的价格引发了争议。市场对96亿美元的价格标签反应迅速：NationsBank的股票在公告当天下跌了7.8%，在接下来的三天内又下跌了4%。在这场争论中，麦考尔将用于融资的非同寻常的方案被忽视了，该交易预计将在明年初完成。他的策略可能会显著改变行业对收购的态度，并帮助加速银行业的整合。

银行收购通常通过交换股票来完成。麦考尔将使用现金和股票，使这笔交易具有杠杆收购的特点。他将通过使用Boatmen’s持有的资本来获得杠杆，以帮助支付交易费用。这一安排还将降低NationsBank股东的交易成本，因为将发行更少的新股。

“转折点。”蒙哥马利证券（Montgomery Securities）的分析师黛安·L·梅尔迪安（Diane L. Merdian）预测，NationsBank的融资技术将吸引模仿者。她表示，这不仅可能鼓励更多的大型合并，还可能让资本充裕的银行家感到即将被收购的恐惧。传统上，买方并未因银行目标拥有过剩资本而给予奖励，而目前这意味着拥有的有形股本与资产的比例远高于6.0%。梅尔迪安在最近的一份报告中写道：“这笔交易将标志着银行并购的转折点。” “拥有过剩资本的银行现在更容易被收购。”基夫·布鲁耶特与伍兹公司（Keefe, Bruyette & Woods Inc.）的分析师大卫·S·贝瑞（David S. Berry）表示：“我们再次审视了我们的合并模型，并在每种情况下都提高了目标价格。” Banc One Corp.的并购负责人威廉·P·博德曼（William P. Boardman）补充道：“将被收购银行的过剩资本视为支付部分购买价格的一种方式是非常合适的。”

饥饿的银行买家不必寻找太远，就能找到许多拥有额外资本的银行（表格）。Merdian的名单包括KeyCorp、First Security和First Chicago。Berry指出Mercantile、U.S. Bancorp和Summit Bancorp。

关于NationsBank举措吸引力的辩论与用于结构化合并和收购的两种不同会计方法有关。几乎所有大型银行交易都涉及所谓的“合并”会计，其中银行互相交换股票。另一种方法，即McColl的交易所依赖的方法，是“购买”会计。它允许买方提供任何组合的股票和现金。由于这种方法迫使买方在通常超过25年的时间内注销商誉——即超出账面价值支付的溢价——银行主要避免在大型交易中使用这种方法。“这就像核废料，”Norwest Corp的董事长Richard M. Kovacevich说。“它会永远存在。这是一项巨大的开支，没有相关的收益。”

但购买会计开始赢得支持，因为它允许买方使用现金，并使银行更容易回购自己的股票。随着行业充斥着资本，银行不想停止他们已经大量宣布的激进股票回购计划。由于监管机构今年使得在合并下回购股票变得更加困难，购买会计看起来要吸引得多。

购买会计仍然有很多批评者。商誉注销不会减少银行的基础或现金收益，但会影响报告收益，这仍然是大多数投资者关注的焦点。Boatmen的交易将要求NationsBank在接下来的25年里每年注销2.45亿美元。

批评者认为，利用过剩资本不会让一个本来不吸引人的目标看起来更具吸引力——也无法为过度支付辩护。“如果你仍然想支付很多，”高盛分析师罗伯特·B·阿尔伯特森说，“你会受到伤害。”尽管她赞扬麦考尔的华丽融资手法，蒙哥马利的梅尔迪安仍然认为他为博特曼支付了太多。而银行家可能会过度杠杆；梅尔迪安和贝瑞都认为国家银行在博特曼的交易中正是如此。

与此同时，市场似乎对国家银行的战略越来越热情。其股票已经回升到交易公告前的水平，尽管在强劲的银行市场中。最终，麦考尔对合并的世界观可能是未来的趋势。