最佳离岸基金 - 彭博社

华尔街上最热门的投资是什么？当然是共同基金。但美国并不是唯一一个共同基金热潮正在兴起的地方。在美国以外，投资者正在向自己的基金倾注创纪录的资金。而且不仅仅是任何共同基金。从香港到汉堡，最受欢迎的地方是曾经只为超私人和超级富豪保留的领域：离岸基金。

一些离岸基金可以追溯到几十年前。但更多的基金可以追溯到1970年代，当时来自世界各地的投资者开始涌向百慕大和位于英国南海岸的海峡群岛。企业高管们青睐这些中心，因为它们对投资收入征收的税率很低或根本没有税。而许多拉丁美洲和中东的居民则更喜欢离岸投资，以保护他们的资产免受本国政治和经济动荡的影响。如今，微乎其微的税收和政治安全仍然是离岸投资者关注的问题。但现在，基金在包括卢森堡和都柏林在内的越来越多的城市运营。它们越来越多地迎合医生、牙医和其他专业人士，以及他们最初的投资者基础。

许多牛市。尽管离岸基金无法在美国出售，因为其赞助商不选择向证券交易委员会注册，但它们由一群熟悉的美国和全球资金管理者运营，包括德意志银行、罗伯特·弗莱明、富达投资和摩根大通。它们并不缺乏投资资产。离岸基金的货币市场、债券和股票资产估计达到1万亿美元，完全能够像其更大的美国同行一样影响市场。

在所有基金行业的领域中，最具活力的显然是股票。这并不奇怪，因为美国、欧洲和新兴经济体的许多股票交易所都处于牛市之中。但是，如何为您挑选合适的基金呢？让我们来帮您。根据伦敦的共同基金研究机构Micropal Ltd.汇编的数据，《商业周刊》整理了全球500大离岸股票基金的独家评分榜。

我们的评分榜填补了日益增长的需求。虽然美国投资者被共同基金的信息淹没，但离岸基金投资仍然是一种碰运气的事情。投资者往往购买当地银行家或财务规划师提供的任何产品。要想更广泛地购物，您需要更好的信息。然而，即使是最大的基金的数据也很难获得和解读。

直到现在为止。基于11年的美国共同基金评分榜经验，《商业周刊》为您提供了其他地方无法获得的丰富细节。此外，我们将所有信息汇总，以便为您提供做出明智选择所需的关键信息：风险调整后的评级。

在《商业周刊》，仅仅获得最高回报是不够的。基金必须在调整了其管理者使用您资金所承担的风险后才能获得这些回报。我们对风险的底线是，您是否会在将资金存入美国国债中更好，这是全球公认的无风险投资标准。然后，我们评估每只基金相对于《金融时报/标准普尔精算师世界指数》的表现如何。而且我们不会对热门新基金给予评级。我们只在基金建立了五年的业绩记录后进行评级——这段时间足够让我们看到它在各种市场条件下的表现。在截至9月30日的12个月中，只有500只基金中的21只获得了我们最高的评级：三个向上的箭头。

当然，你可能还想考虑其他因素。因此，我们对过去一年中基金的总回报进行了排名，其中美国、东欧和俄罗斯的基金表现突出。我们将500只基金的一年表现与投资于相同地理区域的其他基金进行比较，并查看这些基金在三年和五年内的收益。

但表现并不是一切。我们深入投资组合，揭示基金的最大持股和它们账面上的现金或杠杆金额。我们还包括最新的管理费用数据，以及销售和其他费用。在离岸业务中，费用可能非常高，因为监管机构的态度往往比美国证券交易委员会的同行更加放任。有时，即使是基金赞助商也不会轻易向个人投资者披露所有费用。高额的运营成本当然可以在表现良好的基金和表现平平的基金之间产生巨大差异。

为了帮助你建立一个高评级基金的投资组合，我们还请了四位投资专家提出资产配置策略（见框），从保守到相当激进。结合他们的建议和评分板，将使你能够坚持选择更高评级的基金，同时避开那些表现不佳的高波动性基金。

没有高峰？幸运的是，有许多高评级的基金覆盖了世界上最好的市场。你认为美国股票仍然没有达到顶峰吗？看看Fleming旗舰基金的美国基金和JF美国增长基金，这两只基本相同的大型基金分别在欧洲和亚洲销售。在不同地理区域销售的相关基金在喜欢根据当地口味定制营销宣传和费用结构的资金管理集团中很常见。由纽约Fleming资本管理公司的Jonathan Simon管理，每只基金在截至9月30日的五年期间内平均年回报率达到了23%。或者，也许生物技术是你认为的未来行业。GT Healthcare B，LGT资产管理公司美国医疗基金的离岸克隆，可能正是你所需要的。押注于开发新艾滋病疗法和其他药物的公司，使得经理Michael Yellen实现了每年27%的平均增长率。

也许你想把一些钱投入到快速增长的亚洲经济体中。在评级最高的基金中，有Invesco ASEAN Development，年增长率为31%。或者你可能更倾向于以低价购买公司。如果是这样，可以看看Regent Undervalued Assets。这是一家由Regent Kingpin Capital Management Ltd.在伦敦运营的全球寻宝者，自1991年以来，年增长率达到了19%。

作为一份股票基金名单，Scoreboard并不包括大多数对冲基金和“宏观”工具，例如由超级投资者乔治·索罗斯管理的量子基金。这些基金不仅投资于债务和衍生品，还投资于股票，通常使用大量杠杆，服务于小型的高端客户群，并且存在于一个独特的类别中。然而，Scoreboard为你做的是通过将非美元计价基金的结果转换为美元，将所有500只基金置于一个共同的标准。这对一些投资于最近货币贬值国家的基金造成了惩罚。实际上，在评级最低的基金中，有几只专注于日本，那里日元大幅贬值，股市波动剧烈。

过去的波动足以让人对日本基金保持谨慎。但世界第二大经济体仍然有其支持者，其中包括Chase Manhattan Vista基金的首席投资官马克·理查森。尽管许多全球投资者最近放弃了日本，担心该国脆弱的经济复苏，理查森认为国内买家很快会取而代之。他认为日本基金经理将恢复购买股票，以支撑其投资组合的极低回报。但其他投资专家更愿意坚持投资美国。

弗莱明的西蒙就是一个例子，他正在为他的基金购买金科房地产公司的股票，该基金主要投资于美国股票。金科是一家在中西部和佛罗里达州经营购物中心的房地产投资信托，提供舒适的5.8%收益率。他押注美国经济放缓将降低原材料成本，同时也在大量购买“无聊的老报纸股票”，例如甘尼特，这些股票将受益于新闻纸价格的下跌。MFS国际美国股票基金的经理约翰·D·劳普海默是另一位美国牛市支持者。他的最爱包括ITT哈特福德和全州保险，这些公司的市盈率为10，仅为市场平均水平的一半多一点。他还偏爱菲利普·莫里斯，尽管新的研究将吸烟与肺癌联系在一起。他认为，菲利普·莫里斯“惊人的现金流和收益”将使其“能够全力以赴，尽可能长时间地”对抗法律行动，以使香烟生产商承担与吸烟相关的死亡费用。

一些经理坚信，鲜为人知的美国公司也应在任何离岸投资组合中占有一席之地。大多数投资顾问认为，新兴市场——拉丁美洲、亚洲、非洲和前共产主义国家的转型经济——也应在任何长期投资策略中发挥作用。

事实上，瑞士楚格的财务规划师尤尔格·M·拉特曼建议将至少10%的投资组合分配给像位于卢森堡的Credis Equity新兴市场基金这样的多元化投资工具。他认为，这样的基金在未来二十年内每年可能回报12%，比由工业化国家蓝筹股组成的基金高出三个百分点。但对于那些希望按地区投资的人来说，许多面向亚洲的基金在今年的评分榜上获得了最高评级。而一些值得关注的新兴基金则是投资于俄罗斯和东欧经济的一群基金。

现在说这个地区波动市场是否能维持今年的收益还为时尚早。但专家们预计，尽管频繁出现错误的举措，东欧仍将持续牛市。例如，波兰市场在十月份的一周内下降了5%。尽管如此，AAF东欧股票基金的基金经理亨克·范德拉格指出，能够以比西欧竞争对手便宜30%生产高质量商品的东欧制造商，构成了一个超级长期的增长故事。

但长期增长只是您在建立基金投资组合时应考虑的因素之一。同样重要的是基金的投资者友好性：它对其持有资产的披露程度、费用的高低以及交易模式。在这些标准上，许多离岸基金无法与美国的同行相提并论。“总体而言，离岸基金并没有以我们甚至能理解的方式披露其费用和成本，更不用说普通投资者了，”Micropal主席克里斯托弗·波尔承认。

相信我。为什么？首先，因为离岸基金不在美国销售，所以它们不需要向美国证券交易委员会提交其美国同行必须提供的详尽报告。此外，离岸行业对保密的偏好也是一个原因。但这正是许多离岸基金投资者所希望的。

与美国不同，基金直接向美国国税局报告客户的收入和资本收益，离岸基金避税天堂并不要求管理者向任何人报告客户的收入。这些基金依赖于投资者遵守当地税法的意愿。这就是为什么卢森堡成为如此显著的基金中心。其大部分业务来自德意志银行或通用银行等机构，它们将自己的离岸基金销售给在德国或比利时的客户，那里的税率极高。在瑞士情况也差不多，或许70%的共同基金资产由非居民持有，他们宁愿将财务信息保留在自己和银行家之间。但无论它们在哪里注册，“您永远不会看到离岸基金为投资者提供税务申报表，”一家大型银行基金部门的负责人承认。“整个行业的运作都是为了确保希望避税的投资者能够做到这一点。”

在这种谨慎的气候中，一些基金仍然对公开披露其费用和投资活动的基本信息感到谨慎，这并不令人惊讶。缺乏竞争也无济于事。美国共同基金行业的增长是由数十亿美元涌入税延退休计划推动的。现在，它拥有数千只基金，利用免费电话、互联网以及查尔斯·施瓦布、梅里尔·林奇和其他大型经纪商的市场营销智慧，将信息传达给投资者。然而，离岸管理者在多个国家之间推销他们的产品，规模远不及美国的巨大基金。虽然美国最大的共同基金富达麦哲伦的资产为530亿美元，但最大的离岸基金荷兰的Robeco仅为60亿美元。

一些行业批评者认为，缺乏可用信息使得香港的 Jardine Fleming Securities 和德意志银行伦敦投资银行部门的德意志摩根格伦费尔的流氓基金经理更容易在其账户中进行巨大的不规范操作，而在夏季丑闻中被捕。如果这些经理被迫向投资者更全面地报告，警报可能会更早响起。

缺乏竞争和透明度——以及离岸基金的税收优势——也使得它们能够收取比美国同类基金更高的费用。伦敦基金研究有限公司的董事总经理彼得·杰弗里斯估计，平均而言，位于卢森堡的离岸基金的整体费用比率为2%，几乎是美国基金平均水平的两倍。这只是一个粗略的估计。离岸基金通常在其宣传册中报告这一比率的一部分——用于管理的费用。但还有其他费用可能不会被如此容易地披露。包括在基金之间转换的费用、保管费用——管理公司支付给银行以持有其证券的费用——以及对成功经理的业绩奖金。这些奖金可能由一些经理所说的代数公式定义，旨在让投资者处于不知情的状态。

“不公平。”你可能通过仔细阅读年报中的细则找到一些额外费用。但其他费用仍然埋藏在基金的账本中，尤其是在一些瑞士银行营销的基金中，竞争对手表示这些银行是最大的违规者之一。结果是，真正的费用比率仍然很难评估。“一位经理可能列出0.75%的费用，”一家拥有自己离岸基金系列的花旗银行的高管说。“然后你去查看年报，你会发现你实际上被收取3%。”

由于额外费用如此容易收取，难怪一家大型美国保险公司的经理表示，他的离岸基金的利润率比他管理的美国基金高出20%。幸运的是，对于投资者来说，情况开始发生变化。鲁珀特·拉克（Rupert Rucker）在伦敦的弗莱明投资管理公司管理专注于俄罗斯和乌克兰的离岸基金，他指出上个月将管理费从2%降至1.5%。他还取消了一项绩效费，该费用将在基金的净资产价值在两年内增加20%时生效。他不仅没有实现这个目标，而且市场对消除这种奖金的压力正在增加。“绩效费用是不公平的，”拉克说。“如果投资者购买基金，他应该知道费用将是多少。”

几家总部位于美国的基金管理集团表示，他们已经遵循这种简单明了的方法。例如，花旗和摩根大通的经理坚持认为，他们在离岸基金中遵循美国式的披露，即使这使得他们的费用比率看起来高于竞争对手。萨夫拉共和国投资（英国）有限公司的总裁保罗·丹宁（Paul Dunning）表示：“我们正在尽力使我们的标准与美国的标准相似，计划在年底前推出22个新的离岸基金系列。”

丹宁和许多竞争对手还表示，越来越多的资金正向卢森堡和都柏林的欧盟基金管理中心聚集，因为监管机构要求更多以投资者为友好的行为。这一时刻再好不过了。一些基金高管认为，离岸行业经历与美国相似的增长只是时间问题。随着人口老龄化和各工业国家的国家养老金系统已经负担过重，消费者开始更加认真地通过基金建立自己的退休储蓄。

如果全球消费者将更多依赖共同基金进行储蓄，他们需要在投资世界的运作方式上变得更加受教育。一个方法是通过对基金进行更好的审查。《商业周刊》的记分板不能保证您总是赚钱。但它肯定会让您从一个知情的角度管理您的资金。