如果分析师无法对一家公司说些好话…… - 彭博社

作为华尔街顶尖烟草分析师之一，Gary D. Black花了多年时间争论RJR Nabisco Holdings Corp.应该剥离其食品部门——这是RJR管理层尚未准备好的事情。Black之所以敢于如此直言不讳的一个原因是：他的公司，Sanford C. Bernstein & Co.，与许多雇佣他同行的公司不同，没有投资银行部门。10月23日，Black甚至与持不同意见的RJR股东Carl C. Icahn联手并离开了Bernstein。然而，次日，Black决定留在原地。

Black的反复无常引发了关于他的客观性是否受到影响的争议，但这一事件更值得注意的是，它突显了分析师在所覆盖的公司中挑战管理层的情况是多么罕见。“只有当你有两个主人的时候，客观性才应该受到质疑，”Sanford C. Bernstein的总裁Roger Hertog说。“Gary的忠诚是对他的客户，而不是他分析的公司。”Black补充道：“作为分析师，你的工作不是迎合党派。如果这意味着RJR对我所说的内容不满意——那不是我的问题。”

对于许多分析师来说，这并不简单。随着投资银行在许多公司的收入中占据越来越大的比例，避免发布不利报告的压力正在加大。“冲突在于投资银行费用和收入对高级分析师薪酬结构的相对贡献的急剧增加，”James Carroll说，他在今年早些时候离开华尔街成为波士顿Loomis, Sayles & Co.的投资组合经理。“这是分析师收入的一个上升部分，可能超过总薪酬的一半。”

发布批评报告的分析师可能很难获得他们所覆盖公司的访问权限。“如果你特意说一些负面的话，无论你是否有投资银行关系，公司确实会采取措施切断与你的联系，”汉布雷希特与奎斯特的研究总监布鲁斯·卢帕特金说。“卖出”信号变得稀少。大卫·L·巴布森公司的董事长H·布拉德利·佩里调查了一家投资银行在10月21日那一周的研究意见，发现有50个“强烈买入”、98个“跑赢大盘”和7个“中性”评级。

分开的楼层。分析师通常与银行家一起进行销售旅行。“公司越来越多地将研究和投资银行业务整合在一起，并强调团队合作，”布朗兄弟哈里曼公司的经纪行业分析师拉斐尔·索伊弗说。“当你推销业务时，非常重要的一点是公司喜欢你的分析师，”旧金山罗伯逊·史蒂芬斯公司的董事长桑福德·R·罗伯逊说。

然而，罗伯逊的公司将分析师和银行家安排在不同的楼层。分析师除非被邀请出于特定目的，否则不允许进入企业融资楼层。他们被要求在计划下调公司的评级时告知企业融资部门，“这样我们可以管理我们的客户，”罗伯逊说。

零售投资者可能是受冲突影响最大的人。正如顾问基夫全球信息服务公司的约翰·基夫所说，“小人物在观看比赛并下注，但实际上并不参与比赛。”