为什么熊市在首尔证券交易所徘徊 - 彭博社

韩国今年遭受了一次又一次的冲击。首先是涉及两位前总统和几位行业巨头的大规模政治贿赂丑闻。接下来，工资上涨和来自日本的重新竞争损害了韩国曾经引以为傲的出口机器，导致贸易逆差飙升，企业盈利受到重创。因此，1996年以韩国股市自由下跌的方式结束也许并不奇怪。

在首尔证券交易所，这些都是可怕的时刻。11月5日，首尔综合股价指数跌至733，创下三年新低，此次市场滑坡始于10月中旬（图表）。该指数今年已下跌16%，市场专业人士认为，到年底可能会跌至700。如果发生这种情况，约360亿美元，或20%的市场价值，将在短短12个月内蒸发。

没有牙齿。为什么会有这样的惨状？投资者对经济的前景显然感到悲观。习惯于两位数增长的他们，最近看到政府将1996年国内生产总值的增长预估从7%下调至6.7%，而去年的增长率为9%。但除了这样的消息，市场观察者还因有报道称韩国检察官将追查以假名开设银行和经纪账户的投资者而感到恐慌。这种做法在首尔已经存在了几十年，便利了逃税、洗钱和其他肮脏的事情。尽管在1993年被禁止，金泳三总统的政府在执行这一禁令方面几乎没有成功。

现在金总统誓言要找到这些违法者。然而，令人担忧的是，反腐败运动可能会进一步吓跑市场上的资金，“因为那些通常持有假名账户的富有投资者预计将转入地下，”新永证券公司的经纪人李成植说。

这真的会很痛苦，因为韩国市场已经面临着股票过剩。在证券交易委员会去年九月取消了公开发行的配额后，数十家公司急于上市。仅在十月份，就有12家公司上市，筹集了4.84亿美元——占1995年总金额的70%。其中一个失败案例：政府在10月12日提供的新一批韩国电信股票的认购情况非常糟糕。

与此同时，拯救韩国股市投资者的传统方式已不再可行。韩国财政经济部曾通过强迫首尔的共同基金、银行和人寿保险公司购买比他们出售的更多股票来支撑市场。但“[这些机构的]资本损失已经侵蚀了他们的利润，”三星经济研究所的市场观察员Yu Yong Ju表示。因此，政府似乎已经排除了干预的可能性。一位财政部官员表示：“我们预计当经济基本面改善时，市场将会反弹。”

工资飙升。这可能需要一段时间。全球计算机内存芯片、钢铁和石化产品的价格下跌，这三者占韩国出口的28%，已经严重打击了企业盈利，并可能导致该国在年底前出现200亿美元的巨额经常账户赤字。上半年企业利润下降了41%，三星电子和LG化学等旗舰公司分别出现了60%和80%的利润下降。

更重要的是，随着今年迄今为止韩元对日元上涨了2%，财阀们在与更具价格竞争力的日本竞争时处于劣势。国内工资飙升，去年制造业的小时劳动成本约为7.40美元，而1985年仅为1.23美元。

韩国是否能重新回到快车道取决于金的经济改革运动的进展。金已经放弃了削弱财阀经济权力和出售国有企业的计划。随着1997年12月总统选举的临近，他的谨慎并不令人惊讶。然而，在严肃的改革开始之前，股市可能还会遭受更多的痛苦。