低日元，高焦虑 - 彭博社

不久前，全球经济观察者们还对不可阻挡的日元感到着迷，尽管日本的名义贸易顺差似乎违背经济现实持续增长，但日元却不断上涨。现在，随着顺差下降，日元的持续下滑引起了关注——并引发了焦虑。

自年初以来，日元对美元贬值约11%，并且最近触及了42个月来的低点，较去年四月的峰值低了30%（图表）。许多国家最大的担忧是，日元的戏剧性逆转使日本公司有机会在全球市场上重新夺回份额，并逆转日本巨大的贸易失衡所取得的进展。

迪恩·维特·雷诺兹公司的经济学家约瑟夫·P·奎因兰指出，日本公司已经重组其运营，以便在95到100日元兑美元的汇率下盈利。由于日元目前交易价格约低于该范围的14%，他警告说：“他们在美国和亚洲都有巨大的灵活性，可以采取激进的定价策略。”

潜在的受害者包括美国汽车制造商，他们已经开始向政府官员发声，关于日本当局显然在努力削弱日元的情况（BW-11月11日）。在价格下调的帮助下，从日本进口的机动车辆正在加速增长，而美国制造的汽车对日本的出口在1994年和1995年快速增长后已停滞不前。美国计算机公司也面临风险，今年将迎来来自日本的一波低价新型号和产品。

日元的贬值可能已经对亚洲电子产品、计算机、钢铁和其他产品的出口商造成了沉重的代价。在过去的几年里，强势日元为这些生产商提供了很大的优势，因为它削弱了日本的竞争力。但现在这种优势正在迅速消失。“发展中的亚洲今年出口增长的急剧放缓在很大程度上是由于日元走弱，”奎因兰说。

最终的危险在于，弱势日元可能会削弱日本继续追求放松管制和广泛结构改革的承诺。这可能会激励日本制造商减少他们的外国直接投资计划，而这些计划在过去十年中一直是发展中亚洲经济崛起的关键因素。

“如果那种情况发生，而日本的贸易顺差再次上升，”奎因兰警告说，“我们将回到原点——与日本在贸易政策上的激烈争吵，以及不仅来自美国，还有来自日本其他贸易伙伴的报复威胁。”

至少有一位经济学家，霍尼格公司的罗伯特·J·巴贝拉，认为这种风险被夸大了，因为“如果日本的贸易顺差开始再次增长，货币市场的守望者会迅速推动日元上涨。”他可能是对的。但在日元稳定并恢复一些地位之前，许多日本的竞争对手和贸易伙伴将会经历一些失眠的夜晚。