法国的期货市场有未来吗？ - 彭博社

在香榭丽舍大街附近一家时尚的美式酒吧，一位来自巴黎马蒂夫（欧洲第二大期货交易所）的交易员倾身分享一个秘密：他正在寻找伦敦或芝加哥的工作。和任何交易员一样，他想待在热闹的地方。他说，马蒂夫最近并没有特别活跃。

他对此是正确的。期货交易所依赖于利率波动，因为交易员们对债券、货币和商品的价值变化进行投机。马蒂夫成立于1986年，在1990年代初期，随着全球利率的剧烈波动和货币危机席卷欧洲，交易量激增。在1994年的全盛时期，法国政府长期债券（马蒂夫最大的产品）的日均交易量超过200,000份期货合约。这使得所谓的“名义合约”成为欧洲领先的衍生产品。这也让法国人寄希望于巴黎有朝一日能成为全球复杂金融参与者的圣地。

市场偏好。1995年，稳定的债券价格伤害了整个欧洲的期货交易所，所有这一切都发生了变化。但马蒂夫的低迷仍在继续，而其两个主要竞争对手，法兰克福的德意志期货交易所（DTB）和伦敦国际金融期货与期权交易所（LIFFE），则正在良好复苏。原因在于：法国是欧洲货币联盟的最大支持者，这几乎消除了法德利率之间的波动，而这一直是该交易所的主要金融游戏。与此同时，投资者在等待计划于1999年1月1日推出的新单一货币时，已经开始使用以马克而非法郎计价的债券和衍生品来多样化他们的国际投资组合。这些马克工具在法兰克福和伦敦都有交易。

这对马蒂夫造成了很大冲击。在去年暴跌33%之后，今年前九个月的名义交易量仅增长了4%。平均每日交易量降至139,000。相比之下，德国国债期货在DTB的交易量已恢复到1994年的记录水平，并在伦敦创下新高。一位马蒂夫员工提到投资者更倾向于在德国的经过考验的马克中交易，他耸耸肩说：“为什么要在法国债券中交易，当你可以在德国债券中获得相同的结果？”

战略失误也伤害了马蒂夫。直到去年八月，这个占据所有欧洲期货交易30%的交易所，一直寄希望于与法兰克福DTB的联盟。这将有效地使两个交易所与LIFFE的50%市场份额处于同一水平。但由于双方无法就如何将马蒂夫的公开喊价系统与DTB的电子交易结合达成妥协，协议最终破裂。从那时起，马蒂夫不得不独自飞行。

尽管如此，马蒂夫的联合总监雅克·维伦认为他的交易所问题是暂时的。他将马蒂夫交易量的下滑归咎于去年因罢工而被吓跑的外国投资者，因此他们的对冲头寸要小得多。今年前七个月，外国投资者创纪录地出售了340亿美元的法国债券。

领先优势。维伦相信，当欧洲的三个期货市场开始争夺以欧元计价的债券市场份额时，马蒂夫将恢复其重要性——假设欧元按计划推出。这是因为法国有领先优势。法国财政部、法国银行、商业银行和经纪公司将在单一货币生效的第一天将所有未偿债务转换为欧元。相比之下，德国才刚开始讨论在1999年重新计价现有债务。“随着欧元的推出，所有的牌都会被重新分配，”维伦说。

如果英国决定不参与单一货币，Matif也可能默认得分。将在欧元引入后监督货币政策的欧洲中央银行可能会限制不加入货币联盟的国家获得欧元的权限。这将使伦敦在交易欧元期货时处于不利地位。

另一个可能拯救Matif的发展是货币联盟的障碍。如果通往欧元的道路再度坎坷，市场动荡的新一波必将为期货交易所带来业务。对欧洲货币联盟的障碍对法国来说是坏消息，但对其期货交易者来说却是好消息。