另一个比索灾难可能在酝酿中 - 彭博社

你会认为1994年的经济危机应该给墨西哥政策制定者上了一课：远离货币高估，否则就会面临金融崩溃的风险。但事实并非如此。导致那场灾难的同样策略再次被使用。为了吸引外国资本和应对高通胀， peso被人为地维持在高位，而不是让其自然贬值。

如果市场力量得以发挥，一个高通胀的国家其货币会贬值。否则，该国将在世界市场上失去竞争力，出口增长将放缓，进口将激增。外贸将成为经济增长的拖累。这正是上次墨西哥所经历的情况，而今天又在重演。

根据传统的购买力平价衡量，今天墨西哥的竞争力仅比1993年好约20%。在过去一年半的时间里，其竞争力迅速下降。实际上，这几乎不足以维持经济扩张。显然，这远不足以激发高增长和创造就业。

为什么墨西哥当局不能通过让peso以通胀的速度贬值来保持国家的竞争力？一个答案是，过高的货币价值吸引外国资本。尽管墨西哥的工业因竞争力下降而面临困境，但由于墨西哥银行设定的高利率，其债券仍然受到欢迎。结果是高利率、资本进口和peso进一步高估的循环。随之而来的竞争力下降则侵蚀了经济增长和就业。

过于执着。对于抗击通货膨胀，减少执着可能更好，应该寻求产生国内资本的长期解决方案。为什么政策制定者如此难以接受这一点，尤其是考虑到墨西哥最近灾难性的经历？

高比索策略的第二个原因是。高估的比索降低了进口成本，从而减缓了通货膨胀压力。在通货膨胀得到控制的情况下，工人们会接受工资增长的放缓，再次抑制通货膨胀力量。从抗击通货膨胀的角度来看，维持汇率是有效的。但这种看似良性的循环却损害了国际竞争力和贸易。高估的比索意味着墨西哥的出口变得越来越昂贵，而进口则变得便宜。这就是过去一年发生的事情。1994年和1995年比索贬值100%所带来的贸易优势正在逐月消失。墨西哥的巨大贸易顺差开始迅速缩小，并将很快消失。

高比索策略的第三个原因集中在财务资产负债表上。墨西哥的银行处于困境中，企业情况也好不到哪里去。对它们来说，最好的治疗方法是低利率。但像墨西哥这样开放的高通货膨胀经济如何能有低利率呢？答案是利率相对于墨西哥的通货膨胀保持适中。这意味着相对较高的名义利率但零实际利率。这仍然给华尔街带来25%的回报，直到另行通知，并允许墨西哥重新开始增长。

半吊子。墨西哥的中央银行已经将通货膨胀妖魔化到无法摆脱自身言辞的地步。有大量证据表明，极端通货膨胀——每月20%——对增长是毁灭性的。但更相关的是，压倒性的支持观点认为，适度的通货膨胀，比如每年20%，并不会干扰增长。确实，最好是没有通货膨胀。确实，应该随着时间的推移降低通货膨胀。但这并不是唯一的首要问题。增长、就业和政治稳定同样重要，当竞争力为了资产负债表的修整而被牺牲时，它们就无法繁荣。

墨西哥人等待他们被高估的比索“再次受到打击”在外汇市场上，而内部政策辩论围绕着关于可信度的半吊子想法。强劲增长的前景黯淡。中央银行家和硬通货专家的标准说法——零通胀是唯一稳定的通胀——根本不是真的。世界上通货膨胀适度的国家已经成功实现了逐步减少，而没有损害该战略的可信度或牺牲增长。芬兰、日本和瑞士等国家过于认真对待零通胀宣传，现在都陷入了困境。墨西哥必须摆脱这种虚构，重新回到生活中。是时候让墨西哥在中央银行换一支新团队了。目前的团队没有表现出从过去学习、理解现在或为未来做准备的迹象。