保护你的债券？再想想 - 彭博社

你和你的配偶有一笔不错的股票和债券共同基金的积蓄。你们的投资组合中有一部分在税延退休账户中，其余部分在应税账户中。债券基金还是股票基金应该享受税收庇护？

传统观点认为，债券基金应该放在税延账户中，而股票基金则放在应税账户中。原因是：债券基金产生的当前收入比股票基金多，因此它们应该放在税收庇护账户中——因为否则可能会按高达39.6%的普通收入税率征税。另一方面，股票基金的回报大部分来自资本利得，通常低于债券基金的当前收入，并且由山姆大叔以更优惠的28%税率征税。

令人信服的案例。但不要那么快屈服于传统思维。一项新的研究得出了不同的结论。T. Rowe Price Associates和共同基金研究公司Morningstar分析了过去20年股票和债券基金的回报，发现长期投资者如果将股票基金放在税收庇护账户中，而将债券基金放在应税账户中，税后获得的资金会更多。“在税延账户中持有高回报资产更好，”进行该研究的T. Rowe Price税务专家萨姆·比尔兹利建议道。

事实上，比尔兹利的策略对大多数人来说似乎是合理的，无论他们的税率如何，只要股票的表现持续超过债券至少三个百分点，并且投资者的投资期限超过10年。该策略对所有类型的股票基金都有效，除了指数基金，因为它们不需要税收庇护：它们的周转率很低，因此几乎不支付资本利得。

研究的硬数据让人信服。举个例子，如果你在1976年3月31日投资了20,000美元，平均分配在股票和债券基金之间，然后在20年后清算账户。如果你遵循传统智慧，把债券基金放在免税账户，把增长基金放在应税账户，你的总税后回报将是128,800美元。而不寻常的策略是将你的增长基金放在免税账户，把债券基金放在应税账户。在这种情况下，总税后回报将是142,400美元——对你来说是13,600美元的收益。

发生的情况是，投资者通常低估了在税延基础上再投资股票基金分配的影响。高回报股票基金的税收庇护复利收益超过了债券基金所产生的收入的复利收益。即使股票基金的收入和资本增值最终会在取款时按最高39.6%的所得税税率征税，而不是28%的资本利得税率，这一点仍然成立。

税收庇护你的收入在长期内为你节省了很多钱。在不到10年的时间里，税延账户和应税账户之间的回报差异并不是特别显著。但在20年或更长时间后，这两种策略之间的差异无疑是值得的（图表）。例如，20年后，假设31%的普通所得税税率，税延账户中10,000美元的价值增长到103,574美元，而应税账户仅为82,681美元。“这显示了税收递延随时间的力量，”位于弗吉尼亚州麦克林的Sullivan, Bruyette, Speros & Blayney的财务顾问Eleanor Blayney说。

顶级税率。但是，如果股票市场的表现没有显著超过债券市场，那么这种非常规策略就不起作用。只要股票的长期回报超过债券超过三个百分点，那么对于处于高税率的人来说，避税更高的回报是有意义的。根据Ibbotson Associates的数据显示，历史上股票和债券之间的回报差距约为五个百分点：标准普尔500指数的20年复合年回报率为14.3%，而美国20年期到期的长期政府债券的回报率为9.7%。

不过，投资者在某些情况下可能不想遵循该研究的建议。例如，当股票与债券的回报差距为三个百分点或更少时，该研究仅适用于在退休时处于28%或31%税率的投资者。这是因为股票和债券之间的回报差距不够大，无法抵消更高税率的影响。此外，如果投资者的时间跨度较短，并且处于36%或更高的税率，建议不使用该策略。“税延复利的优势需要时间才能超过在更高所得税率下征税资本利得的劣势，”T. Rowe Price的副总裁Steve Norwitz说。任何对资本利得税率的大幅削减也会使这种方法变得不切实际。

夫妻。这种策略对于指数基金也不是必要的。这是因为指数基金的周转率很低，因此每年几乎没有资本利得分配。Beardsley表示：“将指数基金放入税延账户的整体收益低于其他类型的股票基金。”

您的个人情况也可能决定您不遵循该课程。例如，假设一个丈夫将所有财富都放在一个税延账户中的退休资产里。他妻子的资产则主要是投资收入和遗产，主要在一个应税账户中。遵循比尔兹利的研究意味着丈夫会将所有的税收庇护资产投资于股票，而妻子则会将所有资金投资于债券基金。然而，在离婚的情况下，这并不明智。“一个人拥有所有的增长投资，而另一个人拥有所有的固定收益，这是不公平的，”布莱尼说。她建议两者的账户应以类似的方式进行配置——也就是说，持有60%的股票基金和40%的债券基金，无论税收策略问题如何。

虽然将股票共同基金放入退休账户是最好的选择，但个别股票呢？《财务规划信息》通讯的编辑乔纳森·庞德建议将其放入应税账户。“如果您有表现不佳的股票，所实现的资本损失在应税账户中比在退休账户中更具税收优势，因为您可以用资本损失抵消任何资本收益，”他说。

从整体来看。假设您有$7,000的资本收益和$11,000的资本损失。您可以用$7,000的收益来抵消损失，最终没有资本收益。然后，利用接下来的$3,000来减少其他收入，例如您的工资，并将剩余的$1,000结转到下一年。在股票共同基金中，经理控制您何时实现资本收益和损失，而不是您自己。但在个别股票中，您决定何时出售最为有利。底线是：如果您在一个股票基金中有$10,000，在个别股票中也有$10,000，那么将共同基金放入您的退休账户中。

虽然税收策略很重要，但有必要将其放在一个更广阔的视角中。当建立共同基金投资组合时，您首先需要决定您的风险承受能力和资产配置。只有在您理清这些之后，才应该考虑税务问题。例如，极度厌恶风险的投资者不应该仅仅为了获得税收优惠而在股票上投入大量资金。比尔兹利研究可能具有普遍吸引力。但最终，投资者必须根据自己的投资组合量身定制建议。