银行家们准备向经纪人进军 - 彭博社

在上个月证券行业协会年会上一个温暖的下午，几位经纪公司高管在佛罗里达州博卡拉顿的一家度假村的游泳池旁晒太阳。一位投资银行家指着坐在附近桌子上的PaineWebber Inc.首席执行官唐纳德·B·马龙（Donald B. Marron）说：“在那件海军蓝色的西装外套下面，”这位银行家打趣道，“他穿着一件白色婚纱。”

马龙并不认为PaineWebber是一个潜在的新娘。但毫无疑问，如今美国和外国银行正忙于评估美国证券行业约30家最大的公司作为潜在的合并伙伴。例如，摩根大通公司已经对包括美林证券、所罗门兄弟、唐纳森、卢夫金和詹雷特以及雷曼兄弟在内的多家公司进行了探索性研究。

是什么促使这种幕后的配对舞蹈？1933年的《格拉斯-斯蒂戈尔法案》限制银行收购经纪公司，反之亦然。但预计到圣诞节，联邦储备委员会将实施一项规则变更，这将使商业银行更容易收购甚至是最大的经纪公司。根据当前的规则，沙利文与克伦威尔银行律师H·罗金·科恩（H. Rodgin Cohen）表示，“只有非常小的交易才能完成。”高盛公司的合伙人J·克里斯托弗·弗劳尔斯（J. Christopher Flowers）表示，新规则“将导致更多的证券公司被银行收购。”美林证券公司的首席策略师杰罗姆·P·肯尼（Jerome P. Kenney）排除了他的公司，但表示“到本十年末，大多数证券公司可能会被收购。”

如果是这样，金融服务的格局将被彻底重塑。除了少数最大的、最强的经纪公司，它们可能保持独立甚至收购银行，整个经纪行业及其区域多样性可能会急剧减少。另一方面，商业银行可以利用收购经纪公司来重新获得失去的市场份额，并增强其服务范围。

然而，确实存在许多障碍，特别是由于美国股市的泡沫，证券公司的价格被抬高。“我认为不会出现大规模的涌入，因为价格将非常难以接受，”Nation’s Bank资本市场总裁威廉·L·麦克斯韦说。此外，1997年国会可能允许经纪人购买银行。PaineWebber的马龙说：“我们希望他们能取消格拉斯-斯蒂戈尔法案，这样我们就可以收购一家银行或信托公司。”

尽管格拉斯-斯蒂戈尔法案对这两个行业施加了壁垒，但银行已经是证券业务中的重要参与者。1987年，联邦储备委员会允许银行控股公司进行一些承销，只要这些活动与商业银行业务在特殊子公司中隔离开来。联邦储备还限制了银行承销的总收入占子公司总收入的5%。此后，这一限制已提高至10%。到圣诞节，联邦储备计划将上限提高至25%，使银行在遵守承销收入指南的同时收购大型经纪公司变得更加可行。11月20日，货币监理署表示，他将为国家银行提供新的工具来承销证券和保险。

银行可能瞄准的最具吸引力的投资公司是三大巨头：美林、高盛和摩根士丹利。但传统观点认为，这些公司也处于保持独立的最佳位置。庞大的规模、大量的员工持股以及在许多银行业务中的深度渗透，已经使它们在自身上拥有了很大的杠杆。“我们看不到收购或与银行合并的根本理由，”美林的肯尼说。

区域吸引力。更可能的目标是两家较小的国际投资银行，雷曼兄弟公司和所罗门公司，以及主要在美国业务的投资银行：唐纳德森、卢夫金和詹雷特证券公司以及亚历克斯·布朗和儿子公司。但这些公司也可能不会急于合并。亚历克斯·布朗的首席执行官A.B.克朗加德反驳道：“亚历克斯·布朗已经存在196年了。再见我在196年后。”

国家零售证券公司，如迪恩·维特·雷诺兹、佩恩韦伯和A.G.爱德华兹和儿子也是可能的目标。奥本海默公司的分析师史蒂文·艾斯曼发现，拥有强大投资银行和零售业务的地区经纪商很有吸引力。他表示，最有可能的候选者是克利夫兰的麦当劳公司证券、圣彼得堡的雷蒙德·詹姆斯金融公司和孟菲斯的摩根·基根公司。麦当劳的首席执行官威廉·B·萨默斯 Jr.表示，没有人接触过他关于收购的事宜。他没有出售的迫切需求。但他预计如果美联储提高承销上限，将会有“更多的沟通”。

一些最大的银行，如J.P.摩根公司或花旗集团，可能决定通过内部增长和有针对性的招聘来继续增强他们的投资银行实力。但其他一些美国巨头则在关注国家零售经纪公司、地区证券公司和精品公司。美国银行公司，罗伯特·斯莱梅克，美国银行证券公司的首席执行官表示，如果出现合适的机会来增加我们的产品组合，他们会考虑收购。“我们会对收购一家国家零售证券公司感兴趣，”班克一资本公司的首席执行官罗纳德·D·布鲁克斯说。

一些大型地区银行正在瞄准类似的公司。PNC银行公司执行副总裁乔治·卢拉表示：“我们已经关注了地区经纪交易商”——但发现很少有能增强银行固定收益业务的机会。沃乔维亚公司财务主管理查德·B·罗伯茨表示，在合适的情况下，他们会考虑收购一家证券公司。而SunTrust银行资本市场首席执行官R·查尔斯·舒费尔特表示，他的银行最终可能会收购以发展股权承销能力，特别是在首次公开募股方面。“建立将是一个非常困难的任务，”他说。“找到一种方式收购一家精品或地区公司，其股权能力和研究能力可以成为我们试图建立的业务的核心，会更好。”

欧洲买家？十几家大型欧洲银行可能通过收购美国公司来实现成为全球投资银行巨头的梦想。“欧洲人可能会支付更多，且很可能会支付更多，”布朗兄弟哈里曼公司的分析师拉斐尔·索伊弗表示。他说，可能的买家包括德意志银行、德累斯顿银行、瑞士银行、瑞士银行公司、纳特威斯特证券、巴克莱银行和ABN-Amro。

银行的收购欲望可能会遭遇严重障碍。为公司支付的高溢价很难收回。“商业和财务的理由并不那么容易成立，”摩根大通副董事长唐纳德·H·莱顿表示。文化上的理由也同样如此。商业银行家和投资银行家在风险（银行更保守）和薪酬等问题上有着截然不同的看法。商业银行家常常对他们的吊带兄弟的高薪感到不满，尤其是在华尔街创纪录的一年之后。

一个更具体的障碍是美联储的规定，禁止银行拥有超过5%的非金融公司投票股票或控制权。一些投资银行在这些公司中拥有大量股份。DLJ的大额持仓阻止了像NationsBank这样的求婚者。

最后，敌意收购很少成功，因为投资银行家有时 notoriously 频繁变动，他们可能会选择跳槽而不是为一家银行工作。麦当劳的萨默斯说：“你会看到很多约会和浪漫的发生。但我认为不会有任何强迫婚姻。这将是基于感情的关系。”

尽管如此，无论是出于感情还是口袋，似乎有不少投资银行家会接受他们昔日竞争对手的拥抱——打破曾经不可逾越的墙。