现在Lbo代表“让我们突破” - 彭博社

科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司（Kohlberg Kravis Roberts & Co.）的巨大成功，归功于纽约收购公司的创始人亨利·R·克拉维斯和乔治·R·罗伯茨的金融智慧。但像索尔·福克这样的较少为人知的交易商也在KKR的好运中发挥了关键作用。福克于1984年被罗伯茨从洛杉矶的一家律师事务所招募，迅速通过策划一些KKR最有利可图的杠杆收购而脱颖而出，包括美国再保险公司，这是迄今为止最大的成功案例。该公司于1992年以14亿美元收购，并将在11月底以41亿美元出售。

但在KKR工作了12年后，43岁的福克选择了独立创业。今年10月，他在加利福尼亚州伍德赛德成立了福克资本公司（Fox Capital Inc.）。他还没有完成任何交易，部分原因是他在等待永久电话线路的过程中不得不使用手机六周。他计划继续做他在KKR成功的事情，尽管是单打独斗：“我希望在收购后继续参与公司，作为董事、顾问和顾问与其合作。”

轻松赚钱。福克是从知名杠杆收购公司跳槽的一波叛逃者中的一员。在过去几年中，一批资深的杠杆收购专家从托马斯·H·李公司（Thomas H. Lee Co.）和福斯特曼·利特尔公司（Forstmann Little & Co.）等知名公司的安全环境中跳出，开始独立创业。私人股本分析师（Private Equity Analyst）出版商史蒂文·P·加兰特（Steven P. Galante）表示，自1980年以来成立的近50家分拆杠杆收购公司中，超过一半是在1994年之后出现的。

推动分拆的动力是大量寻求年均回报率接近20%的养老金和其他机构资金。根据波士顿的研究公司风险经济学（Venture Economics）的数据，收购基金在1995年筹集了创纪录的140亿美元，并可能在今年超过这一水平，其中包括KKR筹集的50亿美元。“如果说有哪个时机适合与母公司断绝关系，那么过去两年无疑是最佳时机，”顾问公司汉密尔顿·莱恩顾问公司（Hamilton Lane Advisors Inc.）的负责人莱斯利·A·布伦（Leslie A. Brun）表示。“几乎任何有良好业绩记录的人都可以在这个市场上获得资金。”

确实，分拆对投资者具有特殊的吸引力。许多分拆公司在市场、投资和运营策略上比KKR更为专注。然而，涌入分拆的廉价资金可能对投资者并不利。牛市 sharply 推高了目标公司的价格，使得所有试图以最小的股本和大量借款购买被低估或效率低下公司的杠杆收购公司越来越难以找到良好的交易并保持高回报。

一些行业观察者表示，新进入者可能急于迅速投入资金，即使是在高价位。如果经济或股市下滑，被收购的公司可能缺乏偿还债务的能力，而收购公司可能被迫以低价抛售其头寸，或者比他们希望的更长时间持有这些头寸。资深收购公司Clayton, Dubilier & Rice Inc.的合伙人Joseph L. Rice III表示，一些新的杠杆收购分拆“可能会感受到很大的压力去完成一些事情，这可能会导致他们支付更高的价格。他们必须证明自己具备做出明智交易的知识和纪律。”

这些都没有让Fenway Partners、Cypress Group和J.W. Childs & Associates等新公司感到不安，这些公司总共轻松筹集了约20亿美元，主要来自机构。押注于“基金的最佳回报往往是早期回报”的格言，这些投资者在寻找下一个KKR的过程中愉快地打开了他们的钱包。“我们希望通过老牌、经过验证的杠杆收购公司和我们希望未来能成为一流生产者的新公司来平衡我们的投资组合，”加利福尼亚公共雇员退休系统的高级投资官Barry J. Gonder说。

其中一个新来者是木星合伙人。它成立于1994年，由前福斯特曼·利特尔的合伙人约翰·A·斯普拉格和前高盛的执行董事特里·J·布卢默创立。1月份，管理着3.5亿美元基金的木星与电视台运营商史密斯广播集团公司合作，以9200万美元收购了四个网络附属电视台。11月份，木星/史密斯以1.6亿美元出售了同样的四个电视台。“在这个行业你仍然可以赚钱，”斯普拉格说。

这些新来者使用多种策略。有些追求对年收入在5000万到5亿美元的公司的投资，这一细分市场常常被更大、更成熟的参与者忽视。其他人则专注于行业细分市场，如批发分销或高科技。还有一些人寻找少数股权。而有些人则更加关注运营策略，包括日益流行的“扩展”技术，即利用核心收购作为平台收购相关业务，并最终将更大的公司上市。

全垒打。这是总部位于纽约的芬威合伙人的游戏计划，该公司成立于1994年，由长期好友彼得·拉姆（当时是巴特勒资本公司的第二号人物）和理查德·C·德雷斯代尔（前克莱顿、杜比尔和赖斯的董事总经理）共同创立。作为波士顿红袜队的狂热粉丝，他们以球队的球场命名他们的公司，并计划筹集3亿美元，希望能实现25%到30%的年净回报。由于投资者需求巨大，他们最终筹集了5.27亿美元。芬威是最具攻击性的新的杠杆收购公司之一，在运营的前18个月内收购了10家投资组合公司。所有这些交易都是对大型公司知名品牌的表现不佳单位的直接收购。

芬威似乎有一个良好的开端。由于该公司的四位合伙人中有三位在食品行业拥有丰富的经验，因此该公司主要专注于与食品相关的交易。1995年9月，芬威以1.9亿美元收购了范德坎普的冷冻海鲜业务和匹尔斯伯里公司的Pet-Ritz冷冻甜点业务，开始建立一个冷冻食品帝国。从那时起，芬威又花费了2.6亿美元收购了另外三条品牌冷冻食品线，包括保姆保罗和阿姨杰米玛。芬威希望通过建立一批知名品牌来提高利润。其他交易包括收购一家人造花制造商和一家投币式台球桌制造商。

相比之下，赛普拉斯集团成立于1994年，由雷曼兄弟投资银行集团的四位顶级负责人组成，采用了一种多元化的投资策略。这包括对公司进行多数和少数投资——他们称之为“企业合作伙伴关系”——以及直接收购，这种方法在雷曼时对他们确实有效。由于选择了无限广播、利尔座椅和洛拉尔航空航天等项目，他们在1989年在旧公司筹集的9.11亿美元现在的估值为31亿美元。在为他们的收购基金筹集超过10亿美元后，赛普拉斯集团的第一笔交易是对位于达拉斯的Cinemark USA Inc.的1.39亿美元投资，该公司是美国第五大影院连锁。赛普拉斯在Cinemark获得了44%的股份和两个董事会席位。该基金现在的目标是帮助该影院连锁在美国和国际上扩展。赛普拉斯董事长詹姆斯·A·斯特恩表示：“我们从未让结构妨碍交易的达成。如果我们找到合适的投资，我们会想办法让这项投资发挥作用。”

其他年轻的LBO公司，如位于小石城的Center Street Capital，希望通过投资于竞争较少的行业和市场细分来赚取财富。成立于1994年的1.1亿美元Center Street Capital基金，由小石城Stephens Inc.的前商人银行和投资部门负责人Michael W. Roher创立，专注于批发分销行业。这与Stephens的机会主义策略有所不同，后者要求Roher关注所有类型的投资。“专注带来了巨大的不同，”Roher说。“我们不会浪费很多时间去弄清楚一个业务。我们立即知道某件事是否适合我们。”在7月，该公司决定软饮料的瓶装和分销是合适的；它以1490万美元收购了波多黎各的7-Up/RC瓶装公司。

只要投资者的资金像7-Up一样源源不断地流入，预计会有更多新的LBO公司追逐这些资金。