亨利·西尔弗曼：交易的真正艺术家？ - 彭博社

当亨利·R·西尔弗曼从他与两名助理共享的纽约第五大道41楼舒适办公室向北眺望时，他俯瞰着著名的广场酒店和光滑的特朗普大厦。这一景象再合适不过了。西尔弗曼，HFS Inc.的首席执行官，虽然掌控着世界上最大的酒店网络，但对奖杯物业并不感兴趣。而且，几乎没有哪个交易商与他有更大的不同，超过了他那位华丽的老朋友唐纳德·特朗普。这位内敛的前税务律师说：“我不相信自我宣传。”

尽管如此，西尔弗曼正在建立的酒店、房地产和租车帝国似乎注定会使他成为比特朗普更重要的交易商。到目前为止，他已经拥有霍华德·约翰逊、戴斯酒店和拉马达等强势品牌的权利；在房地产方面拥有世纪21、ERA和Coldwell Banker；在租车方面拥有Avis。通过他在11月11日宣布的17亿美元收购PHH Corp.，他将增加一家顶级的企业搬迁、抵押贷款和车队管理公司。如果所有这些不同的帝国部分如他所期望的那样协同工作，56岁的西尔弗曼将在短短几年内成为亿万富翁。他的股份价值——1220万股和期权——自1992年他将HFS上市以来，已经飙升至超过6.15亿美元。该股票从经过拆分调整的4 3/8飙升至10月14日的79 5/8的高点，现在交易价格约为64。“他已经超越了我们所有人，”投资公司Apollo Advisors LP的管理合伙人莱昂·D·布莱克说，他是西尔弗曼的老朋友和合作伙伴。

但西尔弗曼对他财富的掌控并非坚如磐石。在经历了令人眩晕的上涨后，股票变得异常波动。当西尔弗曼在9月3日透露他可能每年出售最多5%的持股以进行遗产规划时，股票因担心他在减少自己的角色而下跌了6.1%。(实际上，他的薪酬计划让他获得的股票比他兑现的要多。) 自从宣布收购PHH，这是他最大的单笔交易以来，股票已经下跌近13%，在11月19日收盘时为63 5/8。

起起落落。对于充满动力的西尔弗曼来说，乘坐这样的过山车并不新鲜。自1966年进入白色、韦尔德公司进行投资银行业务以来，他一直是一名交易者，该公司后来被美林证券公司吸收。西尔弗曼在华尔街的一些更为壮观的起伏中占据了前排座位。在1970年代与自己的并购公司度过了一段时间后，他在1980年代向Reliance Group Holdings Inc.的董事长兼首席执行官索尔·斯坦伯格学习杠杆收购。西尔弗曼表示，这位传奇金融家教会了他如何在“没有借口”的环境中管理。

事实上，西尔弗曼对自己的失败没有任何借口。例如，在Reliance期间，他研究了人口趋势，然后为讲西班牙语的美国市场创建了一个广播事业，Telemundo Group Inc.。该网络建立了令人羡慕的收视率，但广告商却对此嗤之以鼻。“这是种族偏见，”西尔弗曼抱怨道。他最终退出了Telemundo，现在这是一家盈利的上市公司。

西尔弗曼在Reliance的交易教育——以及后来在黑石集团的经历——将他引向了HFS。他和Reliance的同事们在1984年以5.9亿美元收购了Days Inn汽车旅馆连锁，并在五年后以1.25亿美元的利润出售。1992年，在该连锁进入破产后，他和黑石以2.59亿美元收购了该特许经营系统，但不包括房地产。Days Inn与他在1990年以1.7亿美元收购的Ramada和Howard Johnson连锁酒店非常契合，当时他启动了他所认为的特许经营酒店帝国，最初称为Hospitality Franchise Systems Inc.。他在黑石期间首次照顾这家公司，并于1991年底离开。

西尔弗曼的方法：收购失去光泽的品牌连锁店，改善它们，然后收取特许经营费用和适度的收入版税。他使用了借来的资金，并通过现金流和四次公开募股的收益偿还了这些资金——两次为股权，两次为可转换债务。随着住宿行业的势头增强，健康的盈利增长，以及对募股的市场反应良好，寻找资本并不成问题。一个卖点是：西尔弗曼将设施和大部分运营风险留给特许经营者，这一技巧他至今仍在使用，尽管他已经超越了酒店业。

毕竟，西尔弗曼是一个交易者，而不是酒店经营者。他的一些多元化尝试却适得其反。1992年，他进入赌博行业，在几个州支持赌场项目。这个风险投资亏损了——西尔弗曼说，部分原因是政治家没有兑现合法化博彩的承诺。他最终以大约2500万美元的损失退出。他现在避免进入受监管的行业。

工作马。出生于布鲁克林的西尔弗曼天生就具备金融智慧。他的父亲是詹姆斯·塔尔科特公司的首席执行官，这是一家商业金融公司。在威廉姆斯学院获得美国文明学位后，西尔弗曼在宾夕法尼亚大学学习法律。在短暂的海军预备役服役后——他直言是为了避免去越南——他从事税法工作，然后跳槽到华尔街。

西尔弗曼第二次结婚，有三个女儿，两个已成年，一个是青少年。虽然HFS在新泽西州帕西帕尼有900名员工，但他住在曼哈顿上东区，并在中城的办公室工作。他在纽约韦斯特切斯特县有一个周末家，靠近他成长的地方。在那里，他沉迷于网球。

在工作中，西尔弗曼通过做功课来最小化挫折。“我在华尔街工作了22年，几乎没有遇到过具备那种智慧、努力和雄心结合的人，”摩根士丹利公司的前董事总经理彼得·C·克劳斯说。

与此同时，一些交易表明他有冲动的一面。以西尔弗曼收购印第安纳波利斯的度假公寓国际公司为例，这是一家时间共享交换公司。在与RCI的老板克里斯特尔·德哈恩共进午餐时，西尔弗曼在谈判一份大宗采购合同时，因对人口统计学的狂热而被德哈恩关于趋势如何影响时间共享行业的讨论所吸引。在午餐结束之前，“我说服了自己，并让她半信半疑地相信，我们应该收购这家公司，”西尔弗曼说。他补充道：“这不是一个好的谈判策略——流口水和卑躬屈膝——但我确实做了这两件事。”

在大多数情况下，股市对西尔弗曼的交易表现出喜爱，尽管一些收购的理由似乎难以捉摸。例如，HFS的酒店与自1995年中以来收购的房地产公司之间几乎没有明显的协同效应。但西尔弗曼表示，他正在建立一个响应婴儿潮一代关注的公司：出售房屋、租赁汽车、度假。此外，他表示，HFS的优势在于管理快速增长的服务业务中的特许经营商——投资者似乎接受了这一观点，因为他们在去年夏天之前不断推高股价。

好眼光。然而，最近市场表现出一些怀疑。至少在最初，投资者对西尔弗曼在7月宣布的8亿美元现金和股票收购Avis Inc.并不满意。当他在10月初同意以6.25亿美元现金和股票收购RCI时，甚至还有可能根据业绩再支付高达2亿美元，投资者都感到震惊。在11月11日宣布他以17亿美元股票收购PHH后，投资者再次感到窒息。事实上，PHH似乎是一个不错的匹配：它的车辆车队管理业务与Avis相辅相成，而它的高管搬迁和抵押贷款业务则适合房地产代理机构。

HFS的大多数交易涉及现金的混合，通常是借来的，以及股票。凭借其四个产品，Silverman能够控制杠杆。HFS的债务仅包括1.5亿美元的票据和3.9亿美元的可转换债务。只要这些物业继续产生回报，股票继续上涨，他就不会在进行更多交易时遇到困难。

Silverman和一些观察者表示，HFS的盈利能力应该能平息投资者的担忧。例如，Montgomery Securities的分析师Michael G. Mueller预计，HFS将在1996年以约1.67亿美元的净收入结束，收入约为7.4亿美元，然后在明年完成对PHH的收购后，预计将赚取约4.5亿美元，收入超过15亿美元。Mueller说，Silverman“已经弄明白了特许经营品牌名称是一个好生意。”

但准确预测销售或利润可能是不可能的。Silverman表示，他希望收购另一家租车公司，分析师们则猜测他正在关注Dollar或Thrifty这类公司，这两家公司都属于克莱斯勒。任何这样的收购都会使预测失去准确性。但只要HFS的各个部分继续运作，无论是一起还是分开，市场继续使其股票成为可交易的货币，Silverman就会继续买卖。到目前为止，他对好交易的眼光证明是他最大的资产。