美国：是的，零售商，圣诞老人确实存在 - 彭博社

更多的毛衣和更少的沙发。珠宝热；电脑不热。如果父母还没有购买今年的热门商品，像是“捏我吧，艾尔莫”和任天堂64，那么一些孩子可能会感到失望。

欢迎来到1996年的圣诞节。与去年的残酷圣诞不同，今年的假日购物季到目前为止看起来相当不错——而且它的好消息将超越零售商。1997年的经济前景，尤其是对商品生产商来说，看起来也更加乐观。

由于1996年健康的就业增长和实际工资的上升，消费者今年感到更加自信，手中有更多现金可支配。考虑到消费者价格指数的估计超出1.1%，工人的购买力甚至比之前认为的更强。许多零售商表示，黑色星期五的销售额达到了或超过了预期，这一天是感恩节后的第二天，他们希望自己的底线从亏损转为盈利（图表）。

当然，商品正在打折，但价格的降低看起来比去年的更为控制。这是因为低库存意味着许多商品可能会在零售商屈服于大幅折扣的诱惑之前售罄。如果购物者购买了大部分零售商品，商家将在一月份重新订货——这将推动制造商的产出，制造商在经历了一个低迷的夏季后终于显示出更多的活力。

美联储在12月4日发布的关于12个联邦储备区经济状况的米色书报告中表示，零售商的假日预期“适度乐观”。美联储还指出，几乎所有地区都报告了“适度的经济增长”，与10月份的最后一次读数相似。

稳固的消费者基本面是需求回升的主要催化剂。实际国内生产总值在第三季度以修订后的2%的年增长率增长，低于最初报告的2.2%，而这种疲软主要源于消费者部门的低迷。上季度对消费者、企业、外国人和政府的最终销售仅微增0.4%。此外，库存的下调幅度低于预期，净出口对增长的拖累也超过了最初的报告。

然而，消费者正在再次提升他们的支出。十月份的实际支出以高于第三季度平均水平1.2%的年率开始了这个季度，已经是整个夏季期间增幅的两倍。然而，十一月有一个警告：由于感恩节比往年晚，今年的假日购物天数少了五天，这可能会抑制政府季节性调整后的销售数据。LJR Redbook Research表示，十一月份百货商店和连锁店的销售较十月份下降了0.7%。

尽管如此，购物季节开局强劲。国际购物中心理事会报告称，购物中心的专卖店在黑色星期五的销售比去年飙升了11%，是至少四年来的最佳表现。整个感恩节周末的销售比去年增长了11.9%，而去年销售持平。

尽管消费者信心和工作安全感等无形因素今年有所增加，但这个假日季节支出的最强支持来自于金融资产的增加。例如，工资增长相当健康。尽管十月份实际可支配收入下降了0.3%，但今年迄今实际收入以2.1%的年率增长，强于1.7%的实际支出增幅。此外，股市的激增和房地产价值的上升可能使消费者更愿意支出更高比例的收入。

更高的房价是住房市场强劲的结果。10月份新单户住宅销售下降了8.7%，年销售率为714,000套。但今年的销售额比1995年的总额高出13.2%（图表），而1996年的购房情况有望超过1986年的繁荣年。新房的平均价格今年上涨了4.1%。

尽管抵押贷款利率逐渐上升，消费者在1996年上半年仍在购买房屋。然而，自7月以来，利率有所下降，30年期固定抵押贷款的利率从8.5%降至7.75%。这一下降应该会在冬季复苏住房市场。

较低的利率也引发了另一轮再融资热潮。抵押贷款银行协会表示，从7月到11月，申请再融资的数量翻了一番。大多数申请将在1997年之前不会被批准，但明年较低的抵押贷款支付前景使得使用信用卡进行假日购物变得更容易。

更强的最终需求的好处当然不仅限于零售。制造商应该会从国内支出的增加中获利，尤其是因为这一增长得到了更好的出口需求的支持。

商务部报告称，10月份新耐用品订单在9月份激增4.6%后上涨了0.1%。排除波动较大的运输行业，9月份的订单增长了0.4%，10月份又增加了2.9%。

根据全国采购管理协会的报告，需求增加是11月份工厂活动持续回升的原因。他们的商业状况指数从10月份的50.2%上升至11月份的52.7%。生产指数尤其强劲，从56.6%跃升至58.6%，这是自1995年1月以来的最高水平（图表）。

NAPM订单指数也跃升至55.4%，从51.6%上升，推动未完成订单指数的提升。仅出口订单略微下降至55.8%，从56.1%降至，但11月标志着该指数连续第九个月高于50%的水平，表明出口正在上升。

NAPM还报告称，库存并没有过高。NAPM表示，72%的成员认为客户持有的库存处于合适水平。这一比例较10月的63%有所上升。只有13%的采购者认为库存过高。

建筑行业在本季度也表现良好。10月建筑项目支出激增1.8%，这是连续第三次增长。私人建筑支出小幅上升，但仍然强劲，增长0.9%。经过通货膨胀调整后，实际建筑支出在第四季度以年率11%的速度高于第三季度的平均水平。

出口和建筑等行业的增长将有助于推动本季度和下季度的GDP增长。然而，消费者仍占支出的主要部分，他们的表现可以决定经济的成败。现在，无论是否缺少艾尔莫，购物者似乎都准备好让这个假日季节成为零售商的胜利时刻。这一成功将为1997年其他行业带来良好的气氛。