美国储蓄上升，理论纷纷涌现 - 彭博社

按月计算，美国个人储蓄率变化无常——从去年四月的低点3.6%上升到九月的33个月高点5.7%。然而，平滑这些波动后，实际上可以看出，长期低迷的储蓄率在过去两年中一直呈上升趋势（图表）。

这种趋势可能有好有坏。德意志摩根格伦费尔的经济学家爱德华·E·雅尔迪尼指出，这与家庭购买共同基金的最近激增相吻合，他认为这可能反映了老龄化的婴儿潮一代对退休储蓄的期待已久的回升。

“这对经济的长期增长潜力是有利的，”他说，“但这可能会危及当前扩张的持续性。”

然而，摩根担保信托公司的菲利普·萨特尔对人口因素解释储蓄回升表示怀疑。他指出，尽管家庭在积极出售直接持有的股票，但他们却在大量购买共同基金，因此近年来他们的净市场敞口并没有看起来那么大。而股市繁荣表明，拥有大量资本收益的家庭最终可能会决定减少储蓄，正如他们在1980年代的市场繁荣期间所做的那样。

相反，萨特尔认为，最近的储蓄上升代表了正常周期模式的第三阶段。他指出，在经济衰退期间，消费者对大宗耐用消费品的支出往往会崩溃，储蓄率则会显著上升。然而，一旦复苏开始，积压的需求会释放出耐用消费品支出的激增，从而压低储蓄率。最后，当这种积压的需求耗尽时，支出增长放缓，储蓄率开始上升——自1994年夏季以来就是如此。

简而言之，萨特说：“我们现在处于商业周期的成熟阶段，在这个阶段，家庭消费往往对经济增长做出反应，而不是推动经济增长。”摩根担保预测，随着出口和资本支出在明年支撑经济增长，消费者支出将再次加速增长——尽管比周期早期的劲头要小一些。