低风险投资于高风险贷款 - 彭博社

最近你几乎无法打开电视而不被愿意借钱给你的公司的广告轰炸。“如果你的银行说不，我们会说是”是一个熟悉的口号。

对于一些人来说，越来越多的消费者背负高利率债务且资源有限以偿还债务是一个令人担忧的原因。但对于那些帮助超负荷消费者通过房屋净值贷款整合债务的专业金融公司来说，这是一项价值1000亿美元的业务。根据1997年的收益，年收益增长超过20%，行业的市盈率平均为12.1，而股市的平均市盈率为18，专业金融股票是一个有趣的投资选择。

被忽视。事实上，在1996年的大部分时间里，这些股票的表现显著优于市场。最知名的房屋净值贷款公司Money Store在1996年迄今上涨了75%。然而，一种被称为“窗口装饰”的年度仪式最近导致股价下跌。自十月以来，基金经理们一直在出售这些高增长公司股份，以使他们的持股在年终报告中看起来更为保守。好消息是，这种“机构行为模式为个人投资者创造了买入机会，”弗里德曼、比林斯、拉姆齐公司（位于弗吉尼亚州阿灵顿）的副总裁约翰·贝利说。

尽管过去一年该行业至少有十几次首次公开募股，但派对远未结束。这些公司应该继续受益于其能够针对传统银行所忽视的市场。例如，联合公司金融声称服务于“80%的人，他们只有20%的资产。”因此，虽然大约8000家美国银行和1500家储蓄机构针对的是一小部分富裕人群，但15家上市的房屋净值金融公司和一些私人公司，如Champion Mortgage，向被称为次级借款人的剩余借款人提供贷款。

直到1992年高风险贷款证券化的出现，这些公司的增长受到限制。证券化使得替代贷款人能够通过出售大量重新包装为资产支持证券的贷款来补充他们的资本，贝尔斯登的董事总经理迈克尔·迪亚娜解释道。这种更容易获得资本的方式意味着快速增长。

但由于非银行融资是一项相对新颖且理解不深的业务，股票可能会非常波动。“价格在一周内可能上涨或下跌20%，”弗里德曼·比林斯·拉姆齐的高级副总裁罗布·施瓦茨伯格说。“当货币商店在1995年10月报告的逾期率高于预期时，整个行业都因此下跌。”从长远来看，这些股票是周期性的，因此可能会受到经济疲软或信用质量下降的影响。

然而，许多分析师认为，与住房相关的专业金融公司实际上比其客户所表明的风险要小。“仅仅因为他们向高风险信用借款，并不意味着这是一项高风险业务，”迪亚娜辩称。与传统抵押贷款不同，这些贷款是以价值远高于借款金额的房屋作为担保的。而且，虽然大量银行客户在利率下降时会进行再融资，但次级借款人可选择的再融资方案较少。这意味着收益对利率的敏感度低于那些以可比倍数交易的传统银行，雷曼兄弟分析师迈克尔·米尔曼表示。

最近新兴的专业金融公司激增意味着投资者需要谨慎选择。与任何金融股票一样，信用质量至关重要。那些能够有效管理信用风险的公司是那些具有持续盈利增长的公司，迪亚娜说。因此，专注于那些拥有强大特许经营或品牌名称以及可能包括家庭改善贷款或信用保险的多样化产品线的公司是个好主意。

光明的未来。绿树金融，其主要业务是制造住房贷款，典型地代表了顾问推荐的高质量金融公司。绿树在其行业中拥有最长的业绩记录和最佳的资产负债表之一，始终超出其盈利预期。目前，股票交易价格约为每股39美元，自1月1日以来上涨约48%，市盈率为13.3。根据分析师的说法，其多样化的产品组合预示着持续强劲的增长。

确实，整个行业的前景是积极的，因为市场正在扩展，未来的整合似乎是可能的。许多较小的公司将受益于银行试图收购它们，以重新获得一些它们已让渡给专业金融公司的业务。

当然，投资于专注于高风险客户的公司，可能听起来并不是一个很好的成功公式。但考虑到美国债务的上升，这些公司中的佼佼者应该会在很长一段时间内继续繁荣。