评论：为什么格林斯潘应该对市场保持沉默 - 彭博社

艾伦·格林斯潘是预测经济的高手，同时也是一位相当精明的政治家。但当涉及到揭示股市的奥秘时，联邦储备委员会主席并不是华尔街的巫师。

格林斯潘在12月5日让市场震惊，他询问“非理性繁荣”是否正在造成一个可能会对经济造成冲击的股票泡沫。立即的反应是在海外市场出现了一天的抛售，因为外国投资者认为格林斯潘在暗示加息。格林斯潘的思考也让美国市场感到不安。12月6日，道琼斯工业平均指数下跌了145点，随后恢复了三分之二的损失。然后，在12月11日——交易员称之为延迟反应——道琼斯下跌了130点，最终收盘下跌70.7点。“格林斯潘迫使人们重新评估这个市场是否存在过多风险，”洲际/约翰逊·莱恩公司的分析师里基·哈林顿说。

“资金之墙。”联邦储备官员私下里对在12月17日的货币政策制定联邦公开市场委员会会议上加息的可能性表示不屑。格林斯潘的动机更可能是试图通过口头干预来推动市场下跌。可以肯定的是，股票在经历了自7月低点以来25%的急剧上涨后，可能需要休整。但从长远来看，格林斯潘不太可能改变市场心理。这在很大程度上是因为他作为货币管理者的成功：投资者对股票的热爱背后是他们对联储主席将保持低通胀、让经济持续增长的信心。这使得小投资者在这个秋季每周向共同基金投入40亿美元。“他正在面对一堵相当强大的资金之墙，”追踪基金流动的AMG服务公司总裁罗伯特·阿德勒说。

市场是否像美联储主席所暗示的那样危险地被高估，这一点也不清楚。华尔街自己对此问题也没有达成一致。格林斯潘在他演讲前两天与华尔街策略师会面，他自己对市场的专业知识有限。几位策略师认为股票的估值是合理的。其他人则持相反观点。经济学家们也对格林斯潘将美国与1989年日本崩溃进行比较感到困惑。那时，日本的市场被严重高估，房地产膨胀，银行过度扩张，而这并不是美国的情况。

尽管如此，自去年春天以来，美联储官员对泡沫股市一直感到紧张。自那时以来，道琼斯指数大约上涨了15%，格林斯潘及其团队可能担心，如果通胀压力重新出现，未来加息将更加困难。“如果我们知道收紧[利率]会引发市场崩溃，我们可能需要三思而后行，”一位美联储官员承认。

格林斯潘真正担心的可能是美联储对信贷市场失去控制的感觉。虽然中央银行对利率、外汇汇率和商业银行的贷款有很大的影响力，但它无法监管华尔街产生的信贷洪流，而这些信贷在全球经济融资中占据了越来越大的份额。美联储官员意识到，他们缺乏工具来抑制一个狂热的市场——即使这个市场可能危及经济的健康。

其他手段。今年，企业将通过首次公开募股筹集超过450亿美元的新资金，这部分资金是通过投资者的保证金借贷来融资的。今年整体保证金贷款 modest 上升了8%，达到了830亿美元。虽然美联储有权设定投资者可以借入的保证金限额，但美联储官员认识到，收紧要求的影响有限。原因是：投资者现在有太多其他方式进行杠杆投注，例如期权、期货，或者简单地以房屋净值借款。

最后，美联储只有一个钝器来对抗市场泡沫——提高利率。但它从未使用加息来打破市场的投机热潮，而美联储官员似乎现在也不愿意这样做。

因此，如果格林斯潘回归三十年的美联储传统，他将站在更稳固的立场上。自1965年以来，没有美联储主席公开对股市表示担忧，当时威廉·麦克切斯尼·马丁 Jr. 指出1960年代的投机与1920年代之间的“令人不安的相似之处”。马丁当时并不正确，而格林斯潘现在也很可能不正确。