一个安全的新世界为未来？ - 彭博社

对于许多投资者来说，商品期货是最终的赌博，赔率显然不利于他们。新手玩家被高杠杆所吸引，通常会失去他们的衣服，甚至是钱包。许多冒险投资于管理期货——商品行业的共同基金——的人几乎没有什么回报。近年来，回报远远落后于美国股票的收益。而诸如住友商事的铜丑闻等丑闻使潜在投资者更加紧张。

现在，一些期货专家认为他们找到了让商品市场对风险意识强的投资者更具吸引力的方法：指数。他们正在推动一些程序，使得在广泛的能源、金属和农业合约中押注看涨趋势变得容易。结果可以是一个相对低风险、良好多样化的投资组合。在过去一两年中，指数化商品投资开始吸引追随者。“这是一个海洋的变化，”高盛商品研究部主任史蒂文·斯特朗金说。“这引起了顶级投资者的严重关注。”

“更有意义。”在商品指数投资中，最可靠的指标是高盛商品指数（GSCI），这是22个交易所交易期货合约的多头头寸的加权平均值。排除空头头寸可以最小化杠杆和费用，同时捕捉看涨趋势的上行潜力。自从GSCI在五年前推出以来，与其表现相关的投资已达到约30亿美元，几乎全部来自高水平的机构。例如，哈佛管理公司已在基于GSCI的项目中投资了3亿美元的大学捐赠基金和营运资金。在个人投资者中，只有非常富有的人才能直接投资于面向机构的项目。对于小投资者来说，可以在芝加哥商品交易所交易GSCI期货和期权。而奥本海默基金正在寻求监管批准，推出一只最低投资额仅为1000美元的GSCI共同基金。

多样化在与GSCI相关的投资中是一个很大的优势。例如，商品的回报往往与更广泛的金融市场没有关联。当股票和债券下跌时，商品投资有合理的机会上涨。考虑到黄金和房地产等传统多样化投资的表现不稳定，“一篮子广泛的商品显然更有意义，”芝加哥法国农业信贷期货公司的研究总监约翰·B·罗威尔说。

商品专家还认为，全球经济增长，特别是东亚收入的上升，将在未来几年推高商品价格。可以肯定的是，波动性也会增加，就像今年早些时候那样：初现的商品繁荣引发了通货膨胀的担忧，但在意外充足的供应面前又迅速消退。尽管如此，繁荣可能会变得司空见惯，因为从玉米到原油的需求持续扩大。由于关键商品的库存紧张，买家往往会对暂时的短缺反应过度，导致价格急剧上涨。例如，在这个冬季的早期寒潮中，石油的低库存导致了取暖燃料的突然上涨。

对于投资于指数商品产品的投资者来说，这些价格波动可能非常有利可图。截至12月9日，GSCI在1996年的回报率为32.5%，在1995年则为20.3%。大部分收益来自能源合约价格的上涨，这些合约占指数的一半以上。投资者还受益于这样一个事实：指数中的合约在到期前往往会大幅上涨。这是因为市场参与者愿意为商品的即时交付支付更高的价格。随着指数中的合约到期，资金会转入通常更便宜的新合约，因为这些合约距离到期至少还有一个月。因此，即使商品价格保持平稳，指数也通过在合约生命周期早期以折扣价购买合约并在结束时以溢价出售而获得了利润。

商品指数化有其怀疑者。一些专业交易员怀疑，仅持有多头头寸的指数能否随着时间的推移获利，因为价格往往会趋于平稳。这对养老金基金经理来说也是一个艰难的推销，他们知道如果基于衍生品的投资出现问题，他们的职业生涯可能会受到威胁。

而对许多人来说，参与商品市场仍然听起来像是在扑克游戏中投资赌注。“投资期货？这是我一生中听过的最糟糕的矛盾修辞，”Oppenheimer & Co.的首席投资策略师E. Michael Metz嗤之以鼻，该公司与推出GSCI共同基金的公司无关。要克服期货的狂野和不羁的声誉，可能需要的不仅仅是一个听起来无害的指数。