经济学家预计乐园中不会有太大麻烦 - 彭博社

1996年的经济是一个难以超越的典范。其稳健的增长、低通胀、联邦储备没有加息以及健康的企业利润对华尔街来说简直是天堂。这样的投资者乐园能否持续下去？

《商业周刊》预计1997年将是一个总体对投资者友好的经济环境。衰退并不在雷达范围内，特别是考虑到强劲的劳动市场、低利率和可控的库存。此外，新经济的竞争和技术力量将继续抑制通胀。我们预计经济将增长2.6%，而1996年的预测为2.8%。这略高于我们调查的50位经济学家的平均预期2.1%（见表），主要反映了我们对上半年更强劲增长的预期，因为消费者支出和制造业将摆脱1996年秋季的低迷。我们还预计1997年的通胀率（以消费者价格指数衡量）将从3.2%上升至3.5%，而失业率将在年底达到5.2%，接近1996年底的水平。

偏颇。但存在风险，尤其是对价格和利润的风险。“通胀和商业周期都没有消亡，”匹兹堡梅隆银行的理查德·B·伯纳说。虽然大多数经济学家同意新经济的结构性变化正在提升生产力并抑制成本和价格，但他们对1997年的担忧主要是传统的周期性力量。经济学家们明白，消费者通胀的长期趋势被夸大了，因此经济增长和生产力的趋势被低估了。

但对于即将到来的一年，预测者对短期波动因素保持警惕，这些因素在前景中始终发挥着关键作用。特别是，随着劳动市场和工厂产能几乎没有剩余，且随着美国增长缓慢，外国增长即将回升，经济接近于通胀通常开始上升的点，无论其真实水平如何。“大约2%的增长仍然是这个经济体的速度限制，”纽约银行信托公司的约翰·威廉姆斯说。

全球周期将特别重要。“1996年抑制价格的一些有利国际因素在1997年可能不会那么支持，”来自Banc One Investment Advisors Corp.的安东尼·陈说。由于美元走强，进口通胀从1995年5月的5.6%下降到1996年10月的-1.6%。DRI/McGraw-Hill的经济学家估计，如果没有这一下降，核心消费者通胀（不包括能源和食品）在1996年将会略有上升，而不是下降。在国外增长强劲的背景下，美元不太可能继续上涨。此外，外国人将会更充分地利用他们的产能，随着美国出口的增加，美国的产能利用率也将收紧。“当世界经济在1997年和1998年加速增长时，新经济理论将受到检验，”来自圣路易斯的A.G. Edwards & Sons的雷·沃尔塞克说。

繁荣。这一加速意味着外国贸易在1997年应对增长有适度的积极影响。事实上，1996年一个大的惊喜是贸易的拖累，部分原因是外国经济疲软和美元的上涨。1996年出口增长放缓导致美国贸易赤字急剧扩大，几乎削减了美国增长的一个百分点。然而，对于1997年，“世界经济将处于同步的持续扩张中，全球商业状况良好至极好，”来自Primark Decision Economics的艾伦·西奈说。加拿大和墨西哥正在复苏。欧洲预计将适度改善。日本正在挣扎，但其他亚洲国家和拉丁美洲表现强劲。

在美国，消费者也将积极贡献。基本面看起来强劲，尤其是在年初。1996年下半年就业增长放缓，但速度仍然足够快，以保持就业市场紧张，收入增长快于通胀。信心接近扩张高点，长期利率下降，刺激了一轮抵押贷款再融资，并推动了住房建设。消费者债务负担正在上升，正如扩张期通常会发生的那样，但只要就业市场保持强劲，这些水平是可以管理的。

大多数分析师认为，经济将继续在非通胀增长的高压线上行走，但1997年初将是关键。假日销售似乎强劲，库存紧张，工厂订单和产出正在回升。更强劲的增长可能会引发美联储鹰派和鸽派之间的另一场争斗。“目前因被[美联储主席艾伦]格林斯潘智胜而舔伤口的利率看跌者，可能会再次呼吁收紧政策，”汇丰市场的伊恩·谢泼德森说。大约一半的预测者预计1997年美联储不会采取行动，而其余的则大致平分为预计美联储收紧和预计降息的人。

招聘求助。经济学家们对1997年的主要担忧之一是成本压力。随着扩张的持续，生产率的提升变得更加困难。在这六年的上升期中，企业重组大部分已经过去，这一点尤其如此。在紧张的就业市场中，工资增长正在加速。“我们600,000家会员公司中创纪录的百分比报告有难以填补的职位空缺，”全国独立商业联合会的威廉·邓克尔伯格说。他补充说，创纪录的15%表示找到合格劳动力是他们公司最大的问题，而创纪录的29%正在提高薪酬。

结果：“成本压力迫在眉睫，”日兴证券公司的罗伯特·布鲁斯卡警告说，这可能会压缩利润率并使收益面临风险。过去的成本削减和比官方数字显示的更好的生产率提升将减轻一些影响，但区域金融协会公司的马克·赞迪认为，这种情况是无法避免的：“企业利润增长将在1997年显著放缓，”他说，这是由于补偿增长加快和生产率提升减弱所导致的晚周期结果。

在这个商业周期中，毫无疑问，新经济减缓了成本挤压、价格压力和美联储收紧的进展。但正如Indosuez Carr Futures的Evelina Tainer所说：“这些影响使得更难以辨别由于周期性力量和结构性力量引起的变化。”所以这是《商业周刊》的建议：密切关注这两者，以避免1997年乐土中的麻烦。