美国：关于那次放缓……它的历史 - 彭博社

足球赛季终于接近尾声——经济的缓慢增长也在减弱。制造商和零售商无疑与成千上万的纽约喷气机（1-14）球迷有着相同的感受。他们都在说：“谢天谢地，终于结束了。”

最近的信号指向更强劲的增长。消费者支出在第三季度疲软后开始回升，住房市场表现出令人惊讶的韧性。同时，精简的库存和充足的订单簿正在推动工厂生产的反弹（图表）。

对于在第三季度遭受损失的工厂和商店来说，转机来得越快越好，那时增长从上半年的强劲3.3%放缓至2%。整体支出的下降幅度甚至更大。

不过，放缓确实带来了一些重要的好处。主要是，它缓解了对过快需求会导致通货膨胀上升的担忧，也平息了对美联储将提高利率的担忧。这些老旧的担忧可能会在1997年上半年再次出现。但至少目前，美联储对经济形势保持乐观：正如广泛预期的那样，中央银行在1996年12月17日的会议上维持短期利率不变，这是1996年的最后一次会议。

经济在1996年结束时比大多数预测者预期的要强得多。假日销售总是难以把握，尤其是由于1996年感恩节较晚，购物天数减少了五天，但报告总体上是乐观的。家庭财务状况也有所改善：信用卡逾期率在第三季度首次下降，结束了两年的上升趋势。

此外，住房市场被认为正在放缓，但11月份的开工量激增。12月份对建筑商的调查显示年末市场条件有所改善，购房的抵押贷款申请大幅上升。到12月6日的四周平均水平是扩张以来的最高点。

最重要的是，需求的反弹通常正在传导到制造商。而且这不仅仅是国内需求。根据全国采购经理的说法，出口订单也看起来更强劲。因此，11月份的工业生产大幅超出预期，因罢工而导致的汽车产量反弹只是部分原因。

无论如何，制造业正在展现出新的活力。全国工厂、公用事业和矿山的工业生产在11月份跃升了0.9%。寒冷的天气提升了公用事业的产出，但制造业的生产单独上升了0.8%，在10月份下降了0.2%之后。排除汽车及零部件，11月份的工厂产出仍然稳健增长了0.4%，略高于10月份的0.3%的增幅。

除了汽车，商业设备和非耐用消费品的生产引领了11月份的增长。商业设备的产出在1996年加速增长，此前在1995年放缓，这表明资本支出保持良好。计算机和办公设备的生产比一年前增长了惊人的40%。毫无疑问，其中一些计算能力正在流向海外。随着全球经济预计在1997年将更强劲，美国的出口需求，尤其是对资本货物的需求，也将增加。

此外，底特律已宣布计划在1997年第一季度将美国的产量提高8.9%，与去年相比。产量正在追赶需求。尽管国内制造的汽车销售在大约1300万辆的平淡年销售率上保持平稳，但这一销售速度仍然好于过去六个月1200万辆的生产率。因此，计划中的汽车生产增加将提升新一年的整体制造活动。

1997年将更加繁忙，这也是全国采购管理协会对其40,000家会员公司的调查结果。根据NAPM的说法，制造业高管预计，由于强劲的假日购物推动库存补货，明年的收入将加速增长。服装、金属和电子行业的NAPM公司尤其乐观，80%的企业预计将增加招聘或保持现有的工资水平。

低库存水平应该会在明年初进一步推动产出增长。1996年大部分时间，年度销售增长一直超过库存，并且差距在扩大。因此，10月份制造商、批发商和零售商的商业库存与销售的比率为1.40，接近历史最低水平。而这还在假日购物季节开始之前。

应当归功于消费者支出和住房建设，经济最近的繁荣大部分得益于此。住房市场的活跃程度尤其令人惊讶。在11月份，新开工项目跃升9.2%，年率达到151万，几乎弥补了9月和10月的所有损失。单户住宅和多户住宅建设均有所增加，南部和中西部地区的强劲表现尤为明显。

最近几个月抵押贷款利率的下降是一个支持因素，加上就业和收入的强劲表现。建筑商在12月份的情绪略显乐观。全国住宅建筑商协会的住房市场指数评估当前和预期的需求以及模型房屋的参观流量，12月份从11月份的51上升至53。这是自5月份以来的首次增长。超过50的读数意味着市场条件正在改善。

与此同时，消费者似乎正在为零售商带来愉快的季节。截止到12月14日的每周BTM/施罗德销售调查显示，零售商用“稳健但不出色”到“到目前为止生意很好”等短语来描述1996年的季节。

当然，政府的零售销售指标显示，11月份的收入下降了0.4%。但这一下降可能低估了购买的强劲程度。由于当前的假日季节少了五天购物日，政府的季节性调整可能过度压低了结果。此外，排除汽车经销商的销售，零售收入上升了0.3%，延续了9月和10月的增长（图表）。

此外，汽车的单位销售量（这会计入国内生产总值的计算）表现良好。包括国内和进口车型，11月份的销售年率为1490万辆，略高于10月份的1480万辆速度，约与第三季度的平均水平持平。

消费者的支出预计将在第四季度以约1.5%到2%的年率增长。这是第三季度支出增长的三倍多。这一增长正在清理库存，并为增加工厂产出铺平道路。因此，随着1996年变为1997年，良好增长的前景将继续改善。