市场的旅程远未结束 - 彭博社

想要从新经济中获利吗？投资于新股市。这可能很难接受，尤其是道琼斯工业平均指数在过去两年中上涨了近2900点。许多投资者不再问1997年该买哪些股票或共同基金，而是在问是否应该获利了结。这就是最近几周发生的情况。道琼斯指数比其高点下跌了4.7%，自联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘暗示市场存在投机以来，已下跌了2.7%。

但是，如果考虑到市场的上涨是由新经济的标志性力量推动的：低通胀、利率下降和企业利润上升，那么这一切就更有意义了。“这是一个最佳的世界情景，”拥有5亿美元共同基金和独立账户的Loomis, Sayles & Co.的投资组合经理斯科特·S·帕佩说。“而且没有什么迹象表明在接下来的18个月里会有太大变化。”

保持稳定。不要试图把握市场时机。市场往往会大幅波动，现在退出可能意味着你错过了之后的重大变动。主要指数在1997年将会创下新高，原因与1996年相同。经济继续以缓慢但稳定的速度增长，生产力在改善，个人收入在上升，而价格则没有——至少没有太多。

然而，1997年的股市回报将远低于过去两年的水平。投资者应该预期更温和的10%总回报。降低预期的主要原因是：根据大多数估值，股票的价格已经完全合理。

这不是大多数投资者想听的销售宣传。股票在便宜时最具吸引力，且上涨潜力似乎远大于下跌风险。但完全估值也不是卖出的理由。“在所有条件相等的情况下，你在一年后将富裕8%或10%，”PaineWebber Inc.的首席投资策略师Edward M. Kerschner说。“这是股票的平均回报，算不上坏。”

市场也有让投资者感到惊讶的方式。幸运的是，过去两年的大多数惊喜都是令人愉快的。一年前，对股票的预期同样温和，但市场超出了预测，这要归功于强于预期的收益。在1995年，一场意外的债券市场反弹使利率下降近两个百分点，股市飙升。

1997年的大惊喜是什么？“市场终于认识到当前和持续通胀率非常低，”Cowen & Co.的投资策略师Charles J. Pradilla说。较低的通胀意味着更高的股票价格。Pradilla表示，投资者在评估股票时假设通胀率为3.5%，尽管通胀率已经低于这个水平长达七年。他说，他们的假设是通胀在每一份经济报告后面潜伏。但如果市场开始根据2.5%的长期通胀率重新评估股票，即使收益增长只有个位数，股票也能获得两位数的回报。

华尔街人士也很可能在收益上获得积极的惊喜。高盛的投资策略师Abby Joseph Cohen表示，标准普尔500指数公司利润的增长在过去几年中超过了国内生产总值的增长预测。一个原因是，政府支出占GDP的比例在1990年代没有增加，而私营部门的增长速度远远超过GDP数字所显示的。强劲利润增长的另一个原因是，美国公司加大了对海外业务的投资——这是新经济的重要组成部分。这些业务的销售不会体现在GDP中，但利润会流回美国公司的收入报表。

新赢家。那么为什么利润预测会降低呢？许多分析师只是降低了他们的预期，因为过去五年的收益一直很强劲。但经济周期的性质已经改变。在新经济中，它的波动性减弱，远低于过去，出现了比以往更低的高点和更高的低点。原因是：经济从制造业转向服务业。

最佳的盈利消息可能来自小型股，这些股票在下半年落后于大型股（图表）。1997年，罗素2000指数公司预计盈利增长31%，是标准普尔指数最乐观预测的两倍多，第一呼叫公司的研究总监查尔斯·L·希尔表示，该公司收集和分析预测。这使得小型股有望在1993年以来首次超越大型股。“在我们的盈利模型中，小型股名称到处都是，”Sirach Capital Management Inc.的投资组合经理斯特凡·W·科布说。

无论投资者选择大型股、中型股还是小型股，机会都在于那些表现出持续以快于平均速度增长能力的股票。它们位于技术和金融服务等行业，并且在全球市场中是激烈的竞争者。

在新经济中，负债沉重的公司可能表现不佳。在低增长环境中，财务杠杆是一种障碍，梅里尔林奇公司的定量研究主任理查德·伯恩斯坦警告说。“我们的投资主题是购买相对低杠杆和稳定盈利的公司。”伯恩斯坦表示，投资者应该在技术和消费品行业寻找这些机会。

在今天昂贵的股票市场投资存在风险。对于利率飙升或可怕的国际冲突等令人不快的意外事件没有容忍度。一次严重的调整可能会迅速削减10%或15%的股价，并严重考验数百万新投资者的持久力。但只要新经济的基本面保持完好，新股市应该会回报投资者。