对冲基金转向中立 - 彭博社

现在是12月9日下午晚些时候，在美联储主席艾伦·格林斯潘对华尔街牛市的谨慎思考导致全球股市下跌后的两个交易日。然后，在收盘前的激增中，道琼斯工业平均指数上涨超过80点。怎么会这样？“我不知道，”对冲基金经理克里斯托弗·E·迪恩说。他承认，他也不在乎。

迪恩在纽约市郊的新城市经营Vector Partners LP基金，是一群努力赚钱的投资者中的一员，无论股市如何波动。与通过在单一市场或行业上押注数十亿美元而引起头条新闻的“宏观”基金经理不同，他们更喜欢字面理解“对冲”这个词。他们坚持一种不华丽的方法，同时买入和卖空股票、债券或其他工具。他们的目标是获得适度的利润，比如国债收益率加上几个百分点，且波动性非常低。

这种策略即使在熊市中也能产生现金。因此，这些被称为“市场中性”、“长短”或“非方向性”的基金，已成为任何寻求对华尔街泡沫平息进行保险的投资者的热门选择。“我们看到对美国市场顶部的担忧，”总部位于伦敦的对冲基金顾问TASS Management Ltd.的董事尼古拉·米登说。“因此，越来越多的资金流入非方向性基金。”

尽管一些离岸对冲基金欢迎除了居住在美国的投资者以外的任何投资者，但美国本土的基金则严格面向百万富翁。目前，“中性”是他们的热门流行词。确实，一家顶级投资公司，位于纽约的WPG-Hennessee对冲基金顾问集团，正在敦促其富有的客户将三分之一的对冲基金资产分配给市场中性经理。理由充分。位于诺沃克（康涅狄格州）的投资公司Evaluation Associates Capital Markets Inc.估计，市场中性股票基金今年的回报约为12%。经理迪恩说，他的基金上涨了14%：“紧张的聪明资金似乎在朝这个方向看。”

市场中性管理者声称他们可以构建与标准普尔500股票指数的波动具有非常低相关性的投资组合。如果一切顺利，这应该允许基金摆脱市场下跌的影响。但这些基金并没有完全逃脱1994年的阴影：两位所谓的市场中性投资者，Granite Partners和Granite Capital，在债券市场崩溃和他们的对冲失效时倒闭。投资者损失估计达到4亿美元。

击打单打。专注于股票的市场中性管理者坚持认为，他们采取的方式比导致Granite误入歧途的方式要保守得多。例如，许多风险套利者通过做空收购公司的股票并购买其合作伙伴的股票来参与合并游戏。这个想法是从交易公告到交易完成之间，利用公司股价的小幅波动获利。在1996年，套利者的年化回报率平均达到14%。使用大量杠杆的基金可以将这种回报放大。

很少有市场中性管理者能够匹配更优秀的宏观管理者的表现，例如Julian H. Robertson Jr.，他的老虎基金在1996年上涨了约40%。该基金的投资者表示，罗伯逊正确地预测了日本金融股票今年会大幅下跌，并且在铜价的涨跌中也赚了一笔。但追求全垒打并不吸引市场中性的人群。这些人表示，他们会很高兴地持续击打单打，无论市场走向如何。