这些黑马基金将迎来它们的时刻 - 彭博社

对于共同基金投资者来说，这一年充满了波动和挑战。但那些坚持持有基金的人正在获得丰厚的回报。根据晨星公司（Morningstar Inc.）的数据，平均美国多元化股票基金的总回报率为17.30%。再加上专业基金和国际基金，其中许多基金的回报率未能突破个位数，所有股票的平均回报率仍然达到15.35%（回报数据截至1996年12月13日）。

与过去两年一样，平均美国多元化基金的表现落后于标准普尔500指数，该指数的回报率高达20.73%。大多数大型股票基金的表现也不尽如人意（见表）。主要原因是这些基金持有的中小型股票比例高于标准普尔500指数，而这类股票的表现落后于大型股票。但这种表现不佳可能不会让任何人对基金投资感到失望。“如果一个基金的表现比标准普尔500指数低几个百分点，但仍能获得15%或16%的回报，我认为很少有投资者会抱怨，”无负担基金分析师（No-Load Fund Analyst）出版商肯·格雷戈里（Ken Gregory）说。

谁会抱怨呢，尤其是在缺乏有吸引力的替代品的情况下？货币市场基金的收益率不到5%，而利率也不足以将大量资金从股票市场吸引走。还有另一个原因，即使最近的调整已经使标准普尔500指数从高点下跌近5%，股票基金投资者仍会坚持持有：他们有较长的投资期限。基金行业咨询公司战略洞察（Strategic Insight）的阿维·纳赫曼尼（Avi Nachmany）表示，约四分之三的股票基金资金来自401(k)计划、个人退休账户和其他长期储蓄形式。他还估计，流入股票基金的新资金中有四分之三（1996年已达到2080亿美元）也被用于长期目标。“这些投资者不是短期投机者，”纳赫曼尼说。

但是，如果投资者对共同基金做出长期承诺，并不意味着他们会在整个期间内坚持同一只或几只基金。实际上，这正是投资者通常会审查其持有资产的时节，甚至可能会出售一些赢家——为了税务目的，亏损的也会出售——并寻找新的机会。

新名称。随着基金行业每年推出数百只新基金，总有一些新选择值得考虑。其中一个较为亮眼的新基金是2000万美元的Needham增长基金，今年上涨了52.4%。该基金由Needham & Co.的董事总经理霍华德·S·沙赫特管理，专注于年收益增长至少20%的公司。虽然许多基金都追求这种高增长策略，但该基金略有不同。沙赫特通过期权对投资组合进行对冲。因此，当市场在6月和7月下跌7%时，该基金仅下跌约3%。因此，与许多以增长为导向的管理者不同，沙赫特将上半年的大部分收益带入了下半年。

长期关注基金的A·迈克尔·利珀（Lipper Analytical Services Inc.）建议，在寻找明年的表现优于市场的基金时，从今年的表现不佳的基金开始。这意味着他会偏好国际基金而非国内基金，选择小市值基金而非大市值基金，并寻找强调“价值”股票的基金——即市盈率低或处于不受欢迎行业的股票——而非增长型股票。

实际上，他正在将投资倾向于过去三年表现落后的基金。“没有法律规定反转必须发生，”利珀说。“但反转发生所需的时间越长，发生的机会就越大。”房地产基金今年平均上涨26.69%，是反转投资的一个例子，因为它们在过去两年中表现不佳于大多数类型的基金。

国际股票基金，这个长期落后于国内基金的广泛群体，似乎正在复苏。今年到目前为止，整体收益接近11%。例如，欧洲基金在强势美元的情况下，仍然实现了18.42%的稳健回报。新兴市场基金也回到了盈利状态，增长了8.65%，结束了几年的负回报。对于美国投资者来说，日本基金仍然是一个黑洞，强势美元削弱了日本股票的微薄升值。

在国内基金中，许多投资策略师和共同基金经理指出1997年将是小盘股再次超越大盘股的一年——自1993年以来，这种情况尚未发生。“小盘公司的盈利增长更快，资产负债表更好，”强小盘基金的投资组合经理玛丽·利桑蒂说。“相对于大盘股，小盘股自1990年以来没有这么便宜过。”

这并不保证投资成功。在1996年的前五个月，小盘股及其投资基金的收益达到了19.6%，当时超越了标准普尔500指数10个百分点。但随后夏季修正来临。当时，许多人认为这是熊市的开始，而高飞的小盘股在投资者逃向流动性更强的标准普尔股票时受到了更大的打击。市场恢复并在下半年创下新高，但小盘股却被抛在了后面，今天平均的小型公司基金的表现比春季低了大约一个百分点。

“价值”基金。在小盘共同基金中，有迹象显示另一种逆转，从成长型基金转向价值型基金。许多在年初首次公开募股热潮中表现出色的高增长基金大幅下跌。看看范·瓦根基金——新兴增长、微型股和中型股——这些基金在1月份开业，到5月底分别上涨了56.6%、42.1%和41.1%。这些基金今年仍然盈利，但它们的回报仅为峰值时的一半。

在春季高点附近进入的基金投资者正面临损失——如果他们还没有兑现的话。经理加勒特·R·范瓦根说，耐心的投资者将在新的一年中获得回报。“我们拥有那些完美执行其商业战略的公司，但股票却没有任何涨幅，”范瓦根说。“市场将会意识到这一点。”

随着以增长为导向的小型股回落，价值基金正在上升。看看沃伯格·平库斯小型公司价值普通股，上涨了51.04%。该基金的经理之一乔治·怀珀表示，他购买那些增长型经理不会碰的股票。“我们喜欢购买一个转机，一个管理层提出可信的复苏计划的困扰公司，”他解释道。“如果我们做对了，股票的下行风险在5%到15%之间，而上行潜力则非常大。”

反弹。也许反弹的最佳例子之一是投资于墨西哥、菲律宾甚至俄罗斯等新兴市场国家债务的债券基金。这些基金作为高收益投资出售，在1994年底和1995年初，当墨西哥比索危机几乎摧毁了新兴市场时，暴跌。

但债券在1996年强劲反弹，因为债务国的经济改善，使他们能够更好地偿还债务。尽管1996年出现了上涨，凤凰新兴市场债券基金A的投资组合经理彼得·兰尼根表示，仍然有机会获利：这些债券的收益率比国债高出近六个百分点，并且随着不稳定的债务人转变为投资级借款人，资本增值的机会也在增加。

不要将最佳债券基金（表格）与任何类似于平均债券基金的东西混淆。在1996年波动的债券市场中，平均应税基金获得了5.73%的总回报，而免税基金仅为2.86%，与股票基金相比，似乎显得非常乏味。难怪几乎所有新的共同基金资金都流向股票？