牛市结束了吗？ - 彭博社

市场专家们正在忍受严重的颈部扭伤。根据《商业周刊》一年前对42位策略师的调查，大多数人认为他们的年终预测在1996年的头几个月就被超越了。当时的共识观点是道琼斯工业平均指数将上涨5%，年终达到5430点。但道琼斯在2月初就超过了5430点，目前上涨了838点，达到了6268点。道琼斯1996年的涨幅为22.5%。

在去年的调查中，只有三位策略师预测道琼斯会达到6000点。这三位中只有一位，即Dain Bosworth Inc.的技术分析师罗伯特·F·迪基，预测道琼斯将超过6000点。一年后，对道琼斯的预测范围从4400到7500点不等，平均预测到年底道琼斯为6587点，涨幅约为5%。标准普尔500股票指数预计表现稍好，涨幅为6.2%。然而，纳斯达克综合指数预计在1997年结束时仅有3.2%的微弱涨幅。

盈利增长放缓的前景使许多1997年的市场预测受到压制。“推动股市的因素是盈利，如果盈利在1997年出现下降，股市也会下跌，”达拉斯的Rauscher Pierce Refsnes Inc.的理查德·戴维斯·小说。戴维斯认为，在中期上涨7%至6800点后，道琼斯将滑落至6000点，年终下跌超过4%。

奥本海默公司的市场策略师迈克尔·梅茨预计将出现两位数的下跌。梅茨预计道琼斯将下跌12%，降至5600点。“我认为我们将看到利润率的严重侵蚀，”他说。梅茨一直在等待利润下降和利率上升拖累道琼斯。“我在这一年大部分时间都错了，我有40%的现金，”他指出。一年前，梅茨预计道琼斯在1996年年底为4805点。所罗门兄弟公司的大卫·舒尔曼也预计道琼斯将下跌。“我们的观点是盈利增长5%，利率适度上升，”他说。“这将是一个相当令人失望的环境。”舒尔曼设想道琼斯在年底为5750点。

“狂热的欣快。”一些市场预言家描绘了更阴暗的前景。赫尔佐格、海因、Geduld Inc.的David B. Bostian Jr.预测将进入熊市。“狂热的欣快战胜了理性，”他说。“由于共同基金资金的流入，这种情况可能会持续到季度末或年底。”Bostian认为，现在成为障碍的许多利润增长是由于一次性重组的帮助。“公司无法提高价格，因此如果成本开始上升，利润率将会受到严重挤压，公司将降价以保持市场份额，”他说。Bostian认为道琼斯指数将暴跌至4550。

在看涨阵营中，Prudential Securities Inc.的Greg A. Smith发出最响亮的呼声。他认为，强劲的资金流入股票市场以及全球经济的“温和增长和非常温和的通货膨胀”将帮助道琼斯指数上涨近20%。然而，联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘最近对股市是否存在“非理性繁荣”的质疑让Smith感到紧张。“我担心的是，如果艾伦·格林斯潘和其他美联储成员认为股市的繁荣是非理性的，他们可能会试图采取措施，”他在最近的一份报告中说。

轮换。亚特兰大的Robinson-Humphrey Co.市场策略师Robert S. Robbins也预测双位数的增长。他刚刚将1997年道琼斯指数的上限从6500提高到7400。Robbins预计，由于经济放缓，通货膨胀的担忧将会减弱，并预计收益将达到约7%到8%。1996年最活跃的看涨者之一，来自高盛的Abby Joseph Cohen预测道琼斯指数将达到7050。“我预计主要指数——标准普尔500和道琼斯——的股票价格将大致与收益同步增长，”Cohen说。

许多策略师在牛市的长时间运行后感到紧张，但平均分配给股票的比例——63.7%——超过了市场专家去年推荐的61.5%。与此同时，债券的分配比例从29.4%下降到24%。现金的比例则从9.1%提高到12.3%。

疲软的股价将使得在1997年选择正确的股票行业变得更加重要。“明年在股市中赚取的最多资金将来自于行业轮换，而不是市场的波动，”EVEREN证券公司的首席投资策略师拉奥·查拉萨尼说。1997年的热门行业：科技、能源和金融。

科技行业在一年前也是一个热门选择。事实上，在去年的调查中，六个表现最佳的股票中有四个是科技股。大奖归属于麦当劳公司的杰瑞·多姆比克：截至12月16日，多姆比克选择的Brightpoint Inc.，一家手机分销商，股价上涨了约160%。表现最差的股票是格伦艾尔科技公司，第一阿尔巴尼公司的休·约翰逊选择的股票，损失了47.3%。去年的调查中，超过三分之一的专家超过了标准普尔500指数17%的涨幅，接近三分之一的专家超过了道琼斯指数22.5%的涨幅。

股市的上涨主要集中在大型蓝筹股上，但一些策略师表示，小型股在1997年可能会超越大型股。科恩预计纳斯达克指数将上升到1475，因为“小型股的相对表现不佳意味着它们可能在来年赶上大型股。”然而，詹尼·蒙哥马利·斯科特公司的尤金·E·佩罗尼 Jr.认为，“市场对小型股的恐惧和厌恶太多”，因此小型股无法参与他预测的1997年下半年的股市上涨。“仍然是‘Nifty 50’股票在上涨，”他说。“人们仍然会寻求被认为安全和流动性好的投资。”

在1996年，股市连续第二年超越了共识预测。在这个时候，调整的风险无疑比一年前更大。但投资者应该记住，顶级策略师之间的悲观情绪可能被夸大了。