房屋建筑商股票：不错的翻新项目？ - 彭博社

作者：艾米·曹

在过去两年中，尽管经济的其他大部分领域都出现了疲软，但房地产市场却创下了记录。尽管在2003年，这一热潮可能会稍微降温，但令人惊讶的是，这一年也应该会是一个稳固的年份，这对房屋建筑商的股票来说是个好消息。

投资者已经担心一段时间，繁荣的结束即将来临。像普尔特住宅（PHM）、托尔兄弟（TOL）、莱纳（LEN）和森特克斯（CTX）等房屋建筑商的股票反映了这种担忧。标准普尔房屋建筑指数自2002年夏季创下52周高点以来已下跌19%。当然，在同一时期，整体市场的表现也没有好到哪里去。尽管标准普尔认为这些股票很强劲，但至少在一些房屋建筑商中，包括莱纳和KB住宅（KBH），做空的兴趣相当高（见BW在线，2003年1月30日，“标准普尔的顶级挤压股票”）。

最近的下跌实际上可能代表了对有兴趣在这个健康行业中占有一席之地的投资者的买入机会。许多经济观察家预测，低抵押贷款利率将持续，这将转化为2003年房地产市场的持续强劲。而且房屋建筑商承诺今年的盈利增长将达到10%到15%左右。

稳健增长。

最近几周，几家房屋建筑商提高了盈利指引。在截至12月31日的第三季度，达拉斯的Centex公司公布的盈利超出预期，因而将其财政年度（截至2003年3月）的利润目标上调至每股8.45美元至8.60美元，之前为每股8美元至8.30美元。分析师预测2004财年的每股收益为9.29美元，这将反映出至少8%的增长。Centex的股票目前为54美元，交易价格约为这些预估的6倍。

总部位于密歇根州布loomfield Hills的Pulte最近重申预计其年同比收益增长为10%至15%。它预计2003年的每股收益在7.85美元至8.25美元之间。分析师预测2003年的每股收益为7.91美元，股票价格为50美元，其前瞻市盈率仅为6。同时，预计2003年的每股收益将增长约10%。

进一步吸引买家的是，最近的抛售使得估值在本日历年每股收益预估的5倍至7倍之间处于低迷状态。根据BB&T资产管理公司的股票分析师Cary Nordan的说法，该行业在未来12个月内可能会升值15%至20%。Nordan表示：“需求将受到平稳利率和改善经济（包括创造就业机会）的支持。”这些股票在2003年可能会更加波动，但Nordan预计市场将因这些公司稳健的盈利增长而给予回报。

短缺供应。

房屋股票吸引力的基础是住宅房地产市场的强劲基本面。经济可能会保持疲软，直到美国是否要与伊拉克开战变得明确，以及如果开战，结果如何。这可能会阻止联邦储备委员会在短期内提高接近30年低点的利率。“考虑到商业支出是多么疲软，利率可能会保持低位或进一步降低，”新阿姆斯特丹合伙公司的消费者分析师Eric Jemetz表示。“我们可能会看到住房继续保持强劲。”

低利率并不是推动强劲房屋销售的唯一因素。从长远来看，需求应该继续超过供应。预计有7600万婴儿潮一代将比他们的父母活得更久，因此房屋的周转率正在下降。这意味着对于大约9600万的Y世代（现在已达到26岁）来说，随着他们年龄的增长，购买第一套房屋的需求正在增加，但房屋供应却不足，康涅狄格州哈特福德的财务顾问公司Advest的私人客户研究主任迈克尔·施瓦格表示。

住房库存需要增加，诺丹表示，过度建设在未来10到15年内可能不会成为问题。全国住宅建筑商协会（NAHB）预计，2003年将开工131万套单户住宅，略低于2002年的136万套的25年高点。

更具波动性。

对住房股票的进一步推动：投资者可能会被房地产吸引，而远离已经连续三年下跌的股票。NAHB首席经济学家大卫·赛德斯表示：“家庭投资者在这三年的市场崩溃中受到的伤害程度将会在他们心中停留很长时间。”

分析师对如何投资十几家上市房屋建筑商有不同的看法。它们都是小型或中型公司，因此通常比更广泛持有的大型公司更具波动性。标准普尔工业研究主任迈克·贾菲更喜欢Lennar和KB Home。他喜欢Lennar，因为该公司在2002年实现了73亿美元收入的5.45亿美元利润，其商业模式为买家提供了定制或一体化房屋的选择。他表示，KB在2002财年报告了50亿美元收入的3.15亿美元利润，在加利福尼亚等住房供应特别低的地区，吸引了入门级买家。

Nordan更倾向于位于亚特兰大的Beazer Homes USA（BZH）和NVR Inc.（NVR）。总部位于麦克莱恩（弗吉尼亚州）的NVR在2002财年实现了31亿美元的销售额和3.31亿美元的利润，正在改善其资产负债表，并专注于建造低至中等价格范围的住房。Nordan指出，Beazer是一个不错的选择，因为人口正在向温暖的州转移。它的交易倍数也低于其他公司。Beazer在2002财年报告的收入为1.22亿美元，销售额为26亿美元。“这两家公司都专注于他们的积压订单，并确保他们不会超过需求，”Nordan说。

“谨慎行事。”

当然，如果美国入侵伊拉克，军事行动拖延，这可能会对经济的各个方面造成严重影响，包括住房。或者，如果伊拉克局势迅速解决，经济反弹的速度远超预期，中央银行可能被迫提前提高利率，从而使购房在短期内变得不那么吸引人。

“考虑到上升周期已经持续了这么久，投资者应该谨慎对待这个行业，”标准普尔的Jaffe说。不过，目前大多数信号表明，住房将有助于维持经济稳定，房屋建筑商的股票应该会继续受益于这一趋势。

Tsao为纽约的《商业周刊在线》报道金融市场

编辑：Beth Belton