日本银行是否正朝着救助措施迈进？ - 彭博社

日本的情况有多糟糕？糟糕到人们严重担心日本银行可能需要政府救助。确实，中央银行通常不会缺钱，因为它们拥有自己货币的印刷机。但日本银行是一个特殊的案例。为了使银行能够在日本中央政府和脆弱的商业银行体系中发挥最后贷款人的角色，日本银行行长速水优的政策委员会不得不勉强启动了一场巨大的支出狂潮，这可能在未来给银行的资产负债表带来很大的压力。

自1997年以来，中央银行对日本政府债券的直接购买——与回购协议相对——已经激增，总计达到4710亿美元。为了保持货币市场充裕的现金，银行现在每月在二级市场上吞噬约100亿美元的债券。按照这个速度，它将在2003年吸收约40%的所有新日本政府债券发行。此外，它去年还宣布计划从商业银行购买多达170亿美元的股票，这些银行需要出售其公司股份以筹集现金。

现在，中央银行正受到执政的自由民主党及其在财政部的盟友的强烈压力，要求购买更多的股票、公司债券，甚至房地产。内部人士担心银行潜在负债的巨大增长。政策委员会成员中原信坚持认为：“银行对这些高风险资产的自主购买应该有一个限度。”

银行已经越过了一个危险的界限。它必须像其他金融机构一样维持资本充足率。在截至去年九月的财政半年期间，它没有做到：由于日本人从银行系统中提取了大量日元，资本充足率首次在12年内跌破了8%的最低目标，降至7.6%。

77岁的速水成功抵制了在1月21日开始的为期两天的中央银行会议上加大银行债券购买力度的压力。但他的任期将在3月到期，届时情况可能会变得非常激进。首相小泉纯一郎可能会选择一位特立独行的人物——一个将通过购买所有可见资产来积极应对日本通缩螺旋的人。摩根士丹利分析师佐藤武宏表示，在这种“无所顾忌”的货币政策下，中央银行可能会通过增加更多股票、公司债券和房地产到其投资组合中来减轻银行和企业的债务负担。这个想法不仅是为了停止通缩，还要产生通胀预期，从而赋予公司定价权，并促使消费者重新开始消费。

担忧的工作人员认为，如果中央银行承担风险资产并且这些资产贬值，将会出现严重情况。他们指出，银行的持有资产——包括政府证券、黄金、现金、海外货币和外国债券——总计达到1.05万亿美元。这比美国联邦储备的资产多出60%。

乐观者指出，由于健康的需求，基准10年期日本政府债券的价格一直保持稳定。无论如何，日兴萨洛蒙史密斯巴尼经济学家杰弗里·D·杨表示，中央银行的谨慎人士最不应该担心的是薄弱的资产负债表。“记住，他们的任务是价格稳定，”他说。这意味着要防止价格崩溃，即使银行必须提高限制其总债券投资组合的规则，使其与流通中的银行票据价值相当，大约为6000亿美元。

怀疑论者反驳说，更大规模的中央银行债券购买可能为泡沫的形成铺平道路，这将推动价格飙升——直到投资者担心银行失去了所有的纪律，恐慌并按下卖出按钮，导致价格崩溃。一位官员指出，中央银行债券投资组合价值仅下降10%就会抹去近420亿美元的储备资本。

如果事情真的失控，中央银行可能在某个时刻不得不向持有55%股份的政府寻求资本注入。这对像日本这样的富裕国家来说将是一个羞辱。更重要的是，这样的救助可能会永远削弱银行的独立性。小泉先生要小心：中央银行的信誉是一个不可替代的资产。

作者：布赖恩·布雷默（Brian Bremner），东京