NASA承包商的航天飞机后展望 - 彭博社

作者：罗伯特·弗里德曼，注册会计师

在哥伦比亚航天飞机灾难之后，标准普尔对洛克希德·马丁（LMT）的股票保持卖出评级，对波音（BA）和阿利安特科技系统（ATK）保持持有评级。虽然我们在标准普尔预计NASA将无限期暂停航天飞机项目，但我们认为其行动不会对洛克希德和波音已经平庸的长期前景产生实质性影响（见BW在线，2002年11月8日，“枪支不会涂抹太多黄油”）。

NASA和与航天飞机相关的销售仅占波音和洛克希德总销售额的4%和3%。波音制造航天飞机的主要发动机，最初由洛克韦尔国际公司制造（该业务现在是波音的一部分），而洛克希德生产外部燃料箱。联合太空联盟是两家公司之间的合资企业，负责管理和维护航天飞机项目。

由于阿利安特从航天飞机销售中产生17%的收入，因此它将受到更大的不利影响。阿利安特是全球最大的精密弹药制造商之一，生产将航天飞机送入太空的火箭发动机。尽管阿利安特在全球对精密武器和防御电子产品日益增长的军事需求中处于良好位置——这是一个在整体疲软的全球防务行业中相对快速增长的细分市场——我们在标准普尔对该股票的评级主要是因为其估值较高。

兴趣减退。

根据我们对2003财年（截至3月31日）每股收益的估计为3美元，Alliant股票的市盈率为16，显著高于其预计的7%年均每股收益增长潜力。即使在2月3日几乎下跌12%至约48美元，Alliant现在也仅接近我们对公允市场价值的评估，即40至55美元。

国防股票在最近几周有所回落，主要是因为投资者对大型承包商洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼（NOC ）和雷神（RTN ）的兴趣减弱。截至1月31日，今年以来，标准普尔航空航天与国防指数表现不及标准普尔超级1500指数，下降了5%，而更广泛的市场指数下降了2.3%（见《商业周刊》在线，2003年1月7日，“通过国防股票进行防御”）。

去年，大型承包商的股票表现优于市场的许多其他领域，受益于对美国国防预算大幅增加的预期。该行业指数在2002年仅下降了7.2%，而更广泛的市场下降了22.5%。

高额溢价。

尽管中东军事行动的阴影笼罩，标准普尔仍然相信美国整体军事采购预算将以适度的长期速度增长。由于美国的主要对手正在利用小型、分散的恐怖细胞作为主要的战争手段，五角大楼内的有影响力人物，包括国防部长唐纳德·拉姆斯菲尔德，质疑维持或增加传统武器系统（如战斗机、坦克和舰船）庞大库存的必要性。因此，我们仍然预测长期军事采购支出将以每年2%到4%的平均速度增长。

即使在最近股价疲软之后，我们的估值模型显示，大多数防务承包商——除了波音——的交易倍数仍然高于其可持续现金收益增长。因此，标准普尔仍然认为大多数防务行业股票的交易价格远高于内在价值。

分析师弗里德曼为标准普尔跟踪航空航天和防务股票

编辑：凯伦·麦考马克