是时候押注日本的重组了吗？ - 彭博社

作者：布莱恩·布雷默

日本会成为下一个不可错过的重组机会吗？自1990年代末以来，东京的人们一直在听到来自大型外资投资银行的这一说法。当时的说法是，现在日本将进入全面重组模式。外商直接投资将流入这个群岛，廉价的企业资产将被收购、改造，并投入更具生产力的使用。

哦，对了，还有一件事：许多外资投资银行家和交易员将通过提前进入并大举押注日本经济复兴而变得非常富有。

然而，现在是2003年初，外籍交易商们要么回到纽约，要么幸运的话前往中国大陆。如果他们能找到工作的话。交易员和研究分析师们也纷纷离开东京。

全球趋势。

不足为奇的是：根据汤森路透的数据，2002年宣布的日本并购（M&A）交易总额约为480亿美元，比2001年下降了约28%，是自1998年以来的最低水平。可能有一些资金通过做空日本银行股票而获利。但东京证券交易所的交易量就像一个小镇的周六晚扑克游戏一样毫无生气。

然而，矛盾的是，我感觉2003年将会让许多准备对日本下定论的观察者感到惊讶。首先，合并的下滑几乎与其他工业化国家的情况相似。总体而言，全球交易量下降幅度大致相同——约28%，降至1.23万亿美元。

对于全球经济来说，条件非常糟糕。美国和欧洲的经济疲软和不确定性成为常态。日本也在勉强维持。中国经济蓬勃发展，但大部分涌入的投资是用于新的生产基地和资本支出，而不是并购。

耐心可能会有回报。

今年，全球经济依然疲软，但应该会略有改善。美国仍在经历泡沫后的萎靡，但预计将增长大约3%，只要该国没有发生某种惊人的恐怖袭击或在伊拉克的长期战争。日本也将面临艰难的一年，能够逃脱衰退就算幸运。但至少看起来有一个政策框架可以解决悬在银行系统上方的坏账问题。

更严格的政府审计将在二月晚些时候开始。银行将被迫对过度借贷的借款人采取措施，要么切断他们的贷款，要么迫使他们进行重组。在这种严肃的情况下，日本的首席执行官将更加专注于剥离亏损的机会和进行合并。

许多公司，尽管不是全部，将急需外国资本——这意味着一些低垂的果实将等待耐心的西方投资者，他们认为日本的前景将在2004年和2005年显著改善。当然，没有人会为了慈善而进行这样的交易，因此任何现金注入都将附带更多的潜力而非利润。

有趣的交易。

尽管如此，许多可行的企业资产可能会被出售，价格和估值在日本开始复苏时可能不会再出现。这不是一个适合胃口弱的人玩的游戏，但在2003年，有一些有趣的交易正在进行中，可能会为愿意承担相当风险的投资者带来不错的回报。

考虑一些最近的头条新闻：

• 高盛已同意购买价值12亿美元的优先股，这些股票由资金紧张的住友三井金融集团（SSUMF）提供。这些股票将带来高达4.5%的股息收益率，在日本绝对是闻所未闻的。这家钱中心银行还将提供高达21亿美元的资金，以支持高盛向其蓝筹欧洲和西方投资银行客户提供的贷款。还有一件事：高盛以3.78亿美元从陷入困境的零售巨头大荣（DAIEY）购买了四家酒店。

• 纽约交易商Tim Collins及其支持者，如通用电气资本，可能会在他们对新生银行（曾称为日本长期信用银行（LTCB））的12亿美元投资中获得可观的回报。新生银行可能会在2003年末或2004年上市。现在，日本经济新闻报道，英国手机巨头沃达丰（VOD）可能会将日本第三大固定电话运营商出售给Ripplewood，该公司控制着日本电信。这笔交易可能价值25亿美元，将成为日本最大的外资收购之一。

• 现在正在进行一场竞标战，以购买一家名为青空的大型钱中心银行的49%股份。与旧的LTCB一样，它曾被国有化并出售给由软银（SFTBF）领导的一组公司，后者是一家试图筹集资金以专注于宽带的前互联网投资控股公司。参与竞标的还有通用电气资本和投资基金Cerberus集团。一家国内公司，住友三井金融集团，也参与了竞争。

谁知道呢？也许这些交易中的一些会让收购者感到失望。也许这只是一个早期的波动，接下来的一年将像一场槌球比赛一样平淡无奇。我不这么认为。随着许多日本公司急需现金，以及许多困境资产待售，我有一种预感，最近东京的交易神经元终于开始活跃起来。

布雷姆纳，**《商业周刊》**东京局局长，每周在《日本观察》中发表他的观点，仅在《商业周刊在线》上

编辑：布赖恩·布雷姆纳