这个价值基金能摆脱其波动性吗？ - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

价值基金寻求相对于市场便宜的股票，通常比其以增长为导向的同行波动性要小得多。根据其名称，投资者可能会认为Gabelli蓝筹价值基金会是价值组中更为稳健的。然而，在过去的一年里，事实远非如此。

在2002年的前三个季度，该基金（GABBX）下跌了令人痛苦的50%，因为经理巴巴拉·马尔辛将投资组合定位于经济复苏和投资者信心的回归，但这些都未能实现。“我原本期待更早的强劲复苏，”马尔辛承认，她认为即将到来的伊拉克战争使首席执行官们在经济的潜在强劲表现下，远比应有的时间更长地保持观望。她过早选择的其中一只股票是受挫的电信设备制造商朗讯科技（LU）。

然而，马尔辛听起来并不太感到歉意——这也是有充分理由的。在2002年第四季度，只需一点改善的投资者情绪和复苏的疲软企业盈利，该基金便开始闪耀。它上涨了20%，而标准普尔500指数仅上涨了8%。即使是低迷的朗讯科技也从2002年10月的低点上涨了180%，达到了2月10日的1.70美元。另一只大型持股惠普（HPQ）也从去年的低点10.75美元上涨至16.64美元。

旧媒体价值。

今年将是Marcin大胆策略的试金石，她选择那些不受欢迎的股票，主要是由于商业环境疲软。她的意图是将基金装满那些将在一到三年内扭转局面的股票。这些股票应该会获得双重提升——当收益和现金流改善时，以及当它们重新获得投资者的信心，从而获得更高的市盈率。

AOL时代华纳（AOL ）是一个很好的例子，说明这类股票在这两个方面还有很长的路要走。由于在线媒体业务的挣扎，其收益暴跌，而合并后的巨头一直让投资者感到失望——他们的愤怒和焦虑因合并的主要设计者的离开而进一步加剧。然而，Marcin表示，她的分析显示，旧时代华纳的业务单独价值每股15或16美元。她估计再加上3或4美元的美国在线，接近20美元。AOL时代华纳的股票在2月10日收盘时为10.36美元。

要进入Marcin的投资组合，一只股票必须在复苏中至少有30%的上涨空间。“我们花10%的时间来判断这只股票是否便宜——而花90%的时间来判断接下来一年会发生什么，以改善其收益和现金流，”Marcin解释道。

保持积极。

基金在过去六个月购买的另一大持股是霍尼韦尔（HON ）。这家航空航天和工业设备制造商在2001年被通用电气（GE ）以每股超过50美元的价格收购，现在的股价为23.63美元，市盈率仅为14。由于资本支出环境疲软，其股票受到重创。霍尼韦尔还因石棉暴露和养老金负债而受到打击。Marcin相信，美元贬值将有助于其销售，她预计当经济改善时，潜在的收益能力将会显现。

截至2003年2月9日，Gabelli蓝筹价值基金保持在正收益区间，收益率为1.4%。这一表现使其在今年的大型价值基金中跻身前10%。但晨星基金分析师香农·齐默尔曼提醒，时机尚早。

齐默尔曼说：“基金的表现回暖是件好事。但从长期来看，三年期的回报率使其在该类别中几乎处于底部。”尽管齐默尔曼表示他支持马尔钦，但由于该基金的业绩波动和高达1.75%的费用比率，它并不符合他个人的严格标准。也就是说，他不会推荐给他的母亲。

剧烈波动。

马尔钦策略的最大风险，如2002年的结果清楚地表明，是过早入场。但现在她的一些表现不佳的股票开始上涨，她觉得它们还有很长的路要走。惠普的股价从低点上涨了约60%，刚开始恢复声誉，仍然便宜。它的市盈率为14，远低于其他科技巨头，如IBM（IBM），市盈率为18，或戴尔电脑（DELL），市盈率为30。马尔钦谈到惠普时说：“它正在稳步前进，实现自己设定的盈利目标。”

她对朗讯也持乐观态度。马尔钦认为，新管理团队今年实现现金流为正的目标是可以实现的。“公司确实在投资者中失去了信誉，所以我认为如果信誉恢复，就会有上升空间，”她说。随着利润率的改善和大规模的成本削减，“销售的稍微增长可以带来很大的不同，”她说。

Gabelli蓝筹价值基金的波动性远高于其同行。但正如Marcin所指出的，典型的价值基金购买了很多被忽视的股票，以及那些似乎不太可能引起投资者热情的行业。“很多时候，它们是那些一直以来都很便宜的公司，因此它们将永远保持便宜，”她说。

她的方法在上涨和下跌方面都更具冲击力。这可能比典型基金所有者所寻求的更具刺激性。但对于那些勇于寻找在经济复苏加速时应该会繁荣的基金的投资者来说，Gabelli蓝筹价值基金最近证明了自己的实力。

Stone是《商业周刊在线》的副编辑，作为Street Wise专栏作家报道市场，并在她的Mutual Funds Maven专栏中报道共同基金

编辑：Patricia O’Connell