迪勒的米达斯之触中更多黄金？ - 彭博社

作者：亚历克斯·萨尔克弗

娱乐大亨转型为互联网巨头的巴里·迪勒如今作为在线商业巨头美国互动公司（USAI）的董事长和首席架构师忙得不可开交。通过精明的收购和市场定位，迪勒利用USAI在一些网络商业热点中占据了领先地位。它要么拥有，要么控制着领先的在线旅行社Expedia.com（EXPE）、领先的在线折扣住宿网站Hotels.com（ROOM）、领先的在线约会网站Match.com，以及全球领先的在线和离线票务分销公司Ticketmaster。

迪勒对赢家的敏锐眼光正在产生效果。2月6日，USAI宣布了2002年第四季度的优异业绩。在这一期间，它成功将每股收益提高了80%——从2001年的9美分增至2002年的17美分。该季度的总收入从10亿美元攀升至13亿美元，增长了30%。迪勒还宣布，USAI在这一年中为公司增加了令人印象深刻的5.45亿美元现金。

准备起飞？

同样重要的是，迪勒重申了他利用USAI手头的30亿美元现金开始进行交易的意图。作为回应，股价健康上涨了11.5%，从公告当天的21.75美元上涨至2月11日的24.25美元。

现在的问题是：USAI是否准备好起飞，还是已经趋于平稳？随着另一场海湾战争的临近，在线旅行可能面临一些不友好的天空。但很少有分析师会对迪勒下注。接受扎克投资研究调查的12位分析师中有11位对USAI给予买入或强烈买入的评级。迪勒已经证明他对被低估的收购有着独到的眼光。总的来说，USAI的航程在短期内可能会动荡，但在六个月的时间范围之外，增长趋势应该会持续。

尽管美国主导的对伊拉克的攻击会在几个月内减缓旅行，但专家们仍然指望迅速获胜。如果是这样，旅行可能会迅速反弹。而在线旅行仍然是增长领域。根据Forrester Research的数据显示，2002年休闲旅行者在线消费估计为226亿美元。到2007年，这一数字预计将增长到497亿美元，超过整体旅行市场的个位数增长。根据旅行行业追踪机构PhoCusWright的数据，Diller的公司将是主要受益者，集体控制超过25%的在线旅行市场。

繁荣的单位。

USAI的其他部分表现也不错。根据ComScore Networks和在线出版商协会的研究，在线个人和约会市场在2002年第三季度增长了387%，达到8700万美元，比一年前增长。这使得在线个人成为付费在线内容中增长最快的细分市场，远远领先于商业新闻和生活方式信息。

USAI在在线约会方面拥有顶尖玩家Match.com。超过725,000名用户每月支付25美元的费用。其收入在2002年第四季度增长了117%，从2001年的1760万美元增长到2002年的3710万美元。随着增加额外客户几乎不需要成本，其利润率应该只会改善，而在线约会的污名似乎正在迅速消退。

然后是Ticketmaster。尽管它被认为是比在线旅行或个人更成熟的业务，但Ticketmaster在2002年第四季度为USAI实现了25%的同比增长。收入从1.318亿美元攀升至1.643亿美元。作者：亚历克斯·萨尔克弗

收购目标。

投资者可能也可以依靠“迪勒”因素。他手中有30亿美元的现金，可以购买许多陷入困境的互联网公司。当然，他感兴趣的内容仍然存在很大争议。

首席财务官达拉·科斯罗萨希表示，USAI正在关注在线金融公司。其他可能性包括在线房地产公司和在线分类广告，但科斯罗萨希不会排除任何可能性（有关科斯罗萨希的问答，请参见“USAI如何编织战略网络”）。USAI的其他可能匹配包括AOL时代华纳的（AOL）MovieFone部门和付费搜索引擎及列表提供商Overture.com（OVER）。

分析师表示，AOL时代华纳急于出售资产，而MovieFone是在线电影列表和票务的领先提供商，这与USAI现有的投资组合非常契合。“这将是一个完美的匹配，”投资银行技术合作伙伴的媒体和娱乐交易负责人波特·比布说。同样，Overture将为USAI提供一个新的网络中介位置。由于投资者担心它正在失去对顶级搜索引擎谷歌的业务，Overture的股票最近遭受了重创。

并不完全完美。

尽管迪勒否认他有兴趣重返媒体行业，但业内人士表示他对这一可能性感到纠结。媒体行业专业人士讨论的一个潜在的长线收购是AOL时代华纳的青少年导向WB网络。WB的估值约为10亿美元，符合迪勒的价格范围，而时代华纳对此类猜测拒绝评论，可能会对在青少年市场仍然火热时出售它感兴趣。这比在现实电视过度泛滥的情况下保持其受欢迎程度的风险更有意义。WB也将为迪勒的其他业务提供一个巧妙的营销平台。

当然，即使拥有米达斯之手，迪勒在他的企业中也面临一些挑战，包括尚未盈利的CitySearch和在时尚界失利的StyleClick。这两者的收入都在减少，可能会被出售。而在二月份，Expedia首席执行官理查德·巴顿宣布他将辞职。他的继任者将不得不面对来自两个大型在线旅游竞争对手的持续竞争，分别是Travelocity（TVLY）和Orbitz。

USAI的首席执行官也可能会被他与维旺迪环球的持续斗争所分心，以提取USAI在这家法国综合企业的娱乐部门的5.5%股份，该企业由让-玛丽·梅西耶建立，而让-雷内·福图现在正在拆解（见BW在线，2003年2月10日，“维旺迪竞赛中的黑马”）。迪勒本人可能最终会失去USAI的25亿美元维旺迪股份的部分账面价值，以摆脱这种纠缠。这可能意味着USAI将面临巨大的会计损失，并且可用于长期投资的资本大大减少。这也可能使现有的USAI估值模型陷入困境。

有价值的部分。

该集团的一个额外风险——虽然不太可能但仍然合理——是迪勒对USAI失去兴趣，转而去建立另一个媒体集团。他在收购方面的第六感为USAI增添了巨大的价值，没有他，USAI可能会陷入困境。迪勒无法被联系以发表评论。

尽管如此，积极因素仍然超过消极因素。根据某些指标，USAI的各部分总和大于其股价，尽管最近有所反弹。美国银行Piper Jaffray的电子商务分析师萨法·拉奇计算，即使在保守的假设下，USAI的拆分价值至少为每股27美元，比当前价格高出10%。拉奇说：“我们认为这是一个良好的长期持有。”对于那些对迪勒在网络上创造财富的能力印象深刻的投资者来说，USAI是一个值得考虑的公司。

萨尔克弗 是《商业周刊在线》的技术编辑

编辑：贝丝·贝尔顿