软件股票的平淡一年？ - 彭博社

对于热衷于软件股票的投资者来说，耐心和对估值的关注现在是关键，标准普尔软件和商业服务股票分析师乔纳森·鲁迪表示。尽管该行业的股票在2002年最后一个季度表现相当不错，鲁迪认为这主要是因为公司在花费信息技术预算，而2003年将基本持平。

在这种环境下，鲁迪仍然有一些标准普尔的买入推荐，包括巨头微软（MSFT）和在互联网安全领域至关重要的赛门铁克（SYMC）。他说，标准普尔还对甲骨文（ORCL）、Check Point Software（CHKP）和PayChex（PAYX）有累积推荐。另一个在累积名单上的是电子艺术（ERTS），这是视频游戏软件的领导者，而鲁迪认为这一领域表现滞后。

这些是鲁迪在2月11日由《商业周刊》在线和标准普尔在美国在线上进行的聊天中提到的一些要点，回应了观众和《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的关键词：BW Talk中找到。

注意：乔纳森·鲁迪是标准普尔投资顾问服务的股票分析师。他与今天讨论的任何公司没有关联或所有权利益。标准普尔的其他附属机构可能会向讨论中的公司提供服务。

问：乔恩，市场似乎没有任何动静。标准普尔是否将这种紧张情绪归咎于伊拉克，就像几乎所有其他人似乎都在做的那样？

答：

这确实起了作用，毫无疑问。一些基本的盈利消息并不算太糟，但伊拉克局势给整个市场蒙上了阴影。

问：与此同时，软件股票的表现如何？

答：

整体来看，它们在第四季度表现相当不错。我们有点担心的是，市场似乎在将好于预期的第四季度数字外推到2003年。目前，我们认为，第四季度的预算支出（IT预算中剩余资金的支出）比许多人预期的要更多。

问：对Siebel Systems（SEBL）的评论？

答：

Siebel在经历了非常艰难的2002年后，第四季度表现不错。从估值来看，这家公司看起来很有吸引力，但我们对他们的产品部门划分感到担忧，因此将其股票评级为持有。

问：我应该继续持有Check Point（CHKP），这家以色列软件公司吗？

答：

我们对Check Point的推荐是增持，主要是由于其强劲的资产负债表、稳健的盈利能力和市场领导地位。尽管经济环境具有挑战性，我们仍然看好Check Point在这些水平上的表现，因为整体互联网安全依然相当稳固。

问：这是一个非常直接的问题：买什么？

答：

我们对赛门铁克（SYMC）、微软（MSFT）和Sybase（SY）有买入推荐。对于赛门铁克和微软，我们的主要理由是它们是市场领导者，在困难的环境中正在夺取市场份额，并且应该在这次经济低迷中以比以往更强的姿态走出来。

例如，微软在本财年投入超过50亿美元用于研发，而下一个最接近的竞争对手是甲骨文（ORCL），预计今年将投入约10亿美元用于研发。这对微软来说是相当大的竞争优势。Sybase主要是一个估值选择——尽管产生了可观的现金流，但其交易价格显著低于同行。

问：作为后续问题，您也推荐甲骨文吗？

答：

我们对甲骨文有一个增持推荐，主要是由于其强大的资产负债表和在这种环境下的稳健盈利能力。

问：回到微软，市场对宣布分红和股票拆分的反应如何？

答：

股价下跌——在我们看来，主要是由于市场对一个增长较慢、更加成熟的科技公司愿意支付的倍数进行了重新评估。在这些水平上宣布股票拆分在此时是令人困惑的。我们没有一个好的解释为什么他们决定在这些水平上拆分股票，但市场对这一消息的反应并不积极。然而，我们对微软的长期积极看法依然不变。

问：我们应该避免什么？

答：

我们对RSA Security（RSAS ）和Legato Systems（LGTO ）的推荐持谨慎态度，并且对BMC Software（BMC ）持卖出建议。我们对三者的主要担忧是估值。然而，BMC和Legato的季度表现超出了我们的预期。

*问：你对Veritas Software（*VRTS ）的看法是什么？

答：

我对Veritas持有观望建议。我们对其作为存储软件领导者的长期前景持积极态度。然而，我们的主要担忧是估值以及最近Veritas收购Precise Software（PRSE ）的消息。

问：除了像MSFT这样的显而易见的公司，还有哪些在互联网泡沫中火热并成功存活的公司？

答：

这很难，因为我所覆盖的所有公司都受到了影响。

*问：你对AutoDesk（*ADSK ）有什么看法？

答：

我们对AutoDesk持有观望建议，主要是由于合理的估值，尽管管理层最近的执行存在一些问题。然而，该公司拥有稳健的资产负债表，应该能够度过这次低迷。

*问：你对BEA Systems（*BEAS ）怎么看？

答：

我们对BEA持有观望建议。我们喜欢这家市场领导者的定位。然而，关于估值和来自低端应用服务器的竞争的担忧让我们在此时更加谨慎。

问：在今天的新闻中，微软在欧盟面临的新反垄断投诉有多脆弱？

答：

我们认为这条新闻并不像 华尔街日报 所描绘的那样显著。有趣的是，这起投诉是由一个美国贸易协会代表主要竞争对手Sun（SUNW ）、Oracle和美国在线（AOL ）提起的。因此，我们不会过于解读这起投诉作为欧盟对微软看法的衡量标准。

我们仍然相信，最可能的情况是微软将不得不支付现金罚款，而微软拥有430亿美元的现金和短期投资，足以覆盖这样的潜在罚款。

问：关于游戏软件，乔纳森？这仍然是一个热门市场吗？

答：

游戏软件在过去几周内急剧降温，像动视（ATVI ）和THQ（THQI ）这样的公司在最近一个季度表现不佳。然而，像电子艺术（ERTS ）这样的领导者发布了非常强劲的季度业绩，并应该继续凭借其强大的品牌名称，如《麦登》，《模拟人生》和《指环王》表现良好。

我们对电子艺术持有增持意见，并对THQ和动视保持推荐——主要是由于它们强劲的资产负债表。

问：在软件方面，有什么新东西会引起投资者的兴趣吗？

答：

目前，网络服务是目前大多数应用开发的总体主题。整合和互操作性将是未来的关键问题。然而，眼下没有什么杀手级应用即将出现。现在，除了网络服务之外，最有趣的趋势可能是无线连接和互联网安全。

问：你从科技泡沫破裂中学到了什么？这让你变得更加保守了吗？

答：

在很大程度上更加关注强劲的资产负债表和强劲的现金流，而不是某个特定时刻热门产品的花里胡哨。所以，从这个角度来看，我会说我们变得更加保守。然而，互联网泡沫的主要教训是估值确实很重要。

问：你如何决定是否覆盖一家软件公司？

答：

我们的第一个标准是它在标准普尔指数之一，从那里我们试图显然覆盖市值最大的公司，以及具有显著投资者兴趣的公司。

问：你最近有没有增加或减少任何公司？

答：

我们最近的增加可能是互联网安全系统（ISSX），我们以持有的建议开始覆盖。我们认为他们是一家有趣的公司。然而，他们最近有些失误，我们现在不会增加持仓。

问：你对SAP（SAP）和计算机协会（CA）有什么看法？

答：

我不覆盖SAP。然而，从与甲骨文、Siebel和PeopleSoft（PSFT）的竞争角度来看，他们在与这些公司竞争方面做得更好，特别是在北美。SAP仍然是一个强有力的竞争者，这就是我们目前能说的全部。

我们对CA持有观望建议。尽管他们在最近的执行上做得更好，但我们心中仍然对之前管理失误存在一些疑问。在这个时候，CA需要再提供几个季度的稳健业绩，正如他们一直在做的那样。但目前仍然难以判断。

问：软件需求是否有任何回升的迹象，还是消费者和企业在观望？

答：

去年第四季度确实有一些回升，但目前很难说是否可以将这些结果外推到今年，因为看起来今年的信息技术支出充其量也只是持平。因此，我们担心第一季度的业绩将低于投资者目前的预期。除非公司在抢占市场份额，否则环境将继续充满挑战。

问：这是否意味着等待更低的价格来购买一些股票可能是个好主意？

答：

在这种环境下，我们不会追逐任何高估值的股票，因为目前看起来软件公司不会轻易逃离你。耐心和关注估值在这样的市场中非常重要。

问：随着我们的时间接近尾声，请提醒观众你在软件领域的买入建议，乔纳森。也许还有一些累积的建议。

答：

我们对Symantec、Microsoft和Sybase持有买入建议。我们对Oracle、Check Point、Electronic Arts和PayChex持有累积或4星推荐。

编辑：杰克·迪尔多夫