WellChoice是一个健康的选择吗？ - 彭博社

现在给你推荐一只股票。在圣诞节前，这家公司披露其长期首席执行官被诊断为癌症。两周后，他的二把手突然辞职。这两次打击发生在公司首次公开募股后的不到两个月内。哦，我提到过有一场诉讼要求法院宣布IPO无效吗？

这就是关于WellChoice（WC）的基本事实，这是去年稀少的IPO市场中为数不多的几家公司之一，去年是自1979年以来最糟糕的一年。它之所以能够做到这一点，是因为WellChoice的主要运营单位Empire BlueCross & BlueShield在纽约最大的医疗保险公司中占据了强大的市场地位。股票以25的价格上市，随后上涨，随后迅速下跌（图表）。最近，它们在23以下徘徊。考虑到对其未来繁荣的明显威胁，你可能会想知道为什么这只股票没有显著低于这个水平。我也一直在问自己这个问题。然而，在仔细观察WellChoice后，我认为它提供的上行潜力大于下行风险。

WellChoice首席执行官迈克尔·斯托克（Michael Stocker）今年60岁，他告诉我，他计划在3月份开始为期2个半月的前列腺癌放疗。他说这可能会让他感到疲惫，但他指出，前列腺癌在他这个年龄段相对常见——根据疾病控制与预防中心的数据，在60岁的人中，每43人中就有1人会得此病。“这与[前纽约市市长鲁道夫]朱利安尼担任市长时的情况非常相似，”他说。“这很有可能会治愈。”与此同时，斯托克告诉我，他感觉很好，没有迫在眉睫的危险，并且希望找到一位新的首席运营官来替代大卫·斯诺（David Snow Jr.）。斯诺于1999年加入WellChoice，比斯托克晚五年，斯托克不愿猜测斯诺突然辞职的原因。斯诺没有回应询问。

对WellChoice的法律威胁更加复杂且难以评估。与全国其他蓝十字-蓝盾计划一样，纽约的这些计划最初是非营利性的。近年来，蓝十字公司已转变为营利性公共公司——加利福尼亚的WellPoint Health Networks（WLP）就是一个典型例子——但通常伴随着关于它们如何转变以及股票销售收益如何使用的争议。WellChoice也不例外。由消费者联盟领导的一组人去年八月提起诉讼，试图阻止这一转变。法院在十一月拒绝暂停这一转变，首次公开募股（IPO）在一天后继续进行。但法院确实命令纽约州冻结IPO的大部分收益，而奥尔巴尼计划将这些收益用于提高医疗工作者的薪资。关于是否驳回诉讼或继续冻结IPO收益的裁决仍在等待中。

潜在投资者对此应作何解读？我认为这场诉讼最终将成为一个重大干扰。即使原告胜诉，他们目前的主要争论对象是奥尔巴尼，而不是WellChoice。原告的律师马克·舍泽告诉我：“我们的目标是将帝国蓝十字的价值，作为我们认为的慈善资产，转移到一个公共健康基金会，而不是用于填补州的预算缺口。”如果法院同意，这一补救措施可能在不撤销整个转变和IPO的情况下进行——舍泽表示，这是一种极端且不太可能的前景。

在诉讼拖延期间，WellChoice作为一家新上市公司正在正常运营。而且业务显著改善。根据首席财务官约翰·雷姆沙德的说法，去年截至九月，收入增长超过9%，达到38亿美元。同时，调整特殊项目后，运营现金流增长了16%，达到2.06亿美元。华尔街预计2002年的全年业绩将显示每股净收益为1.83美元，预计将在2月13日公布。今年，华尔街的共识是每股净收益将增长20%，达到2.20美元。

对此，WellChoice的交易价格不到2003年收益的11倍。这使得它看起来相对于WellPoint有些被低估，后者的市盈率接近14倍，而安泰（ATV ）是一家总部位于印第安纳波利斯的蓝十字运营商，市盈率为13倍。在这两家规模更大的同行中，长期债务占股本的31%。WellChoice最近的资产负债表显示没有长期债务。因此，尽管WellChoice现在面临着种种痛苦，但在我看来，它拥有完全恢复所需的所有资源。

作者：罗伯特·巴克