熊市仍在掌控 - 彭博社

迈克尔·法尔，投资公司Farr, Miller & Washington的总裁，认为熊市没有明确结束的迹象，只要油价保持高位，伊拉克战争的威胁就很难有决定性的转变。

法尔说：“尊敬的同事们至少预测过八到九次这个熊市的结束。” “总有一次，他们会是对的。” 在此之前，他确实看到一些值得购买的股票，其中包括花旗集团（C），戴尔电脑（DELL），第一数据（FDC），斯台普斯（SPLS），百事可乐（PEP），以及金佰利（KMB）。但他建议不要将债券视为避风港，因为利率上升等因素使得债券比股票更具风险。

法尔认为伊拉克有三种可能的情景：和平结束、快速胜利或漫长的冲突。在前两种情况下，他预计市场和经济会改善，但在第三种情况下，他担心油价飙升，经济增长可能下降到-3%。

这些是法尔在2月20日由《商业周刊》在线在美国在线举办的投资聊天中所做的一些评论，回应了观众以及BW在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的商业周刊在线获取，关键词：BW Talk。

问：迈克尔，市场似乎就是无法理顺自己的状态——你认为这种下滑趋势会有什么结束吗？

答：

我认为我看到的结束和其他人看到的是一样的，所以我不想让今天的参与者再听到同样的老故事。上周联邦储备委员会表示，利率已经足够低，货币供应量也足够高，可以促进经济复苏。但是只要油价保持高位，战争威胁依然存在，我认为市场可能不会有什么大的动作。

问：你对今天发布的最新经济报告（关于批发通胀、贸易赤字和失业救济申请）有什么看法？你认为美联储的灵活性减少了吗？你提到利率已经足够低。

答：

好吧，我引用美联储的话说利率已经足够低。今天早上的经济数据有些令人震惊。贸易赤字扩大到创纪录的442亿美元是一个不幸的发展。失业救济申请并没有太大惊喜，但价格指数的上升对通胀并不乐观，尽管制造业和最终消费者之间似乎几乎没有定价能力，这对利润是不利的。

问：你对强生（JNJ）、嘉德健康（CAH）和华盛顿互惠（WM）的看法是什么？制药、医疗保健和金融。

答：

我们先从强生开始。我总体上喜欢他们，我认为它的估值合理。它比纯制药公司更具多样化。他们生产医疗设备和医疗用品。以明年收益的20倍计算，我认为它的估值已经充分。我会在这里持有这些股票——我将其视为核心持股。我们拥有这只股票。

关于Cardinal Health，我喜欢这个团队，但CAH确实面临很大困难。自十月和十一月以来，股票价格已经下跌了近15到20点。我们看到医院的盈利能力持续下降，利润率微薄。这使得像CAH这样的公司几乎没有定价权来扩大盈利能力。从长远来看，我喜欢这家公司，但在这些水平上我不会急于入场。

华盛顿互助银行是一家表现良好的金融公司，在2003年其他公司表现不佳时，它的表现依然稳健。它与抵押贷款市场高度相关。虽然利率在下降，但交易量也在减少。这是一家好公司，但在这些水平上估值并不太合理。我认为增长前景有限。

问：资产配置问题——在这个时候，股票和现金应该各占多少比例？

答：

这在很大程度上取决于提问者是谁——个人、机构、年龄、需求。通常，对于50岁的人来说，经验法则是大约55%投资于股票，5%投资于现金，35%投资于债券。这是针对50岁人的一个非常一般的经验法则。我认为投资者在这个市场时刻需要非常小心债券基金。

问：你怎么看待康宁（GLW）？

答：

我认为我从未被邀请参加BusinessWeek在线聊天时，有人没有问过关于康宁的问题。该公司将继续面临问题。股价已经从1美元水平反弹到5美元水平，但我认为在这个阶段这并不适合胆小的人，并且不会成为保守投资组合中的核心持仓。该公司正在亏损，并预计在2003年再次亏损。

问：有人通常也会问这个，那黄金呢？

答：

黄金总是好的。当我曾经给年轻的股票经纪人上培训课时，我总是告诉他们要推荐一只黄金股票，主要是因为客户总是愿意购买黄金股票。黄金是对抗通货膨胀的工具。在不确定时期，它是一个避风港——在过去一年中，它的价值大幅上涨。一些人将其视为长期趋势——我并不这样认为。我认为，随着全球不确定性开始减弱和经济数据改善，黄金价格会稍微下降并稳定。这只是我的专业猜测。

问：麦当劳（MCD）还有希望吗？

答：

希望不大。这是一家成熟的公司，面临成熟公司的问题——以及大数法则。当面临市场份额下降时，他们不得不通过打折菜单来应对，并推出了非常受欢迎的美元菜单。这对他们来说并没有盈利——这只是为了维持他们的市场份额。我相信温迪（WEN）是该组投资者的更好选择，我也拥有温迪的股票。我仍然持有一些麦当劳的股票。我更愿意出售麦当劳的股票。

问：迈克尔，你听到的客户最大的担忧是什么？考虑到与伊拉克的战争不确定性，他们中有很多人仍然犹豫不决是否购买股票吗？

答：

我们听到的客户最大担忧是“这一切什么时候结束，能再低多少，迅速的伊拉克战争会对市场和经济有帮助还是有害？”在经历了三年投资组合价值下降后，客户只是想知道什么时候会结束。我们已经列出了与萨达姆的三种可能结果。第一种是外交解决方案，他流亡。第二种是迅速而果断的战斗，以美国的胜利结束。然后是最糟糕的情况：长期战争而没有解决方案。

在前两个情景中，我们预计油价会下降，不确定性会减少，市场会改善。在第三种也是最糟糕的情况下，我们认为油价可能会上涨到每桶50美元或更高。如果发生长期战争，GDP增长可能会恶化到-2.5%到-3%。这场战争的估计成本大约在800亿美元左右，如果是快速、果断的版本。如果战争持续，成本预计为每月80亿美元。考虑到贸易赤字如此之高，这对我们的经济来说将是一个非常难以承受的负担。

问：你喜欢哪些大型消费品和药品股票？

答：

我们为客户投资组合推荐的消费领域股票包括家得宝（HD）、斯台普斯（SPLS）、百事可乐（PEP）、金佰利（KMB）、温迪汉堡、强生、辉瑞（PFE）和沃特斯（WAT）。

问：鉴于市场可能会继续关注战争威胁，你是否建议投资者购买债券，因为它们更安全？

答：

不。我认为持有债券的风险很高，并且正在增加。利率处于历史低位。债券市场在过去15年中强劲反弹。我们认为债券基金可能比直接持有债券更具风险。

也就是说，当利率上升时，债券价格会下跌，因此最终的均值回归将迅速减少对债券的投资。长期债券的波动性远高于短期债券，所以我建议保持短期债券。并且记住债券的第一条规则，绝不要为了收入而投机。永远不要追求额外的收益率。

问：请您对阿尔特里亚（MO）和通用电气（GE）的看法是什么？MO不是菲利普·莫里斯吗？

答：

名称已更改为阿尔特里亚集团。估值便宜。非常吸引人。股息也很有吸引力。诉讼风险的未知责任，不仅在这个国家而且在全球范围内，使得我们向客户推荐它的风险很高。

在这些水平上，GE似乎是一个很好的价值——他们的13个子公司中有12个在困难的环境中显示出可喜的增长。他们的长期周期业务仍在遭受困扰，但通用电气的交易价格是明年收益的14倍，大多数分析师预计GE的收益将实现两位数的增长，几乎是标准普尔500指数股票平均水平的两倍。我们拥有它，已经拥有很多年，并继续在这些水平上为适合的客户购买它。

问：您认为市场会下跌，测试十月份的低点吗？我们仍然处于熊市中吗？

答：

您知道，我们现在非常接近十月份的低点，实际上在一月底时确实测试过那个低点。市场是否在“测试”任何技术性质的东西，最好在事后判断。没有人知道。我认为许多个别公司的估值在这些水平上是非常吸引人的，但十年后我们会回顾这个市场，认为它非常便宜。

是的，我们仍然处于熊市中。我们将处于熊市，直到市场开始复苏。下行趋势已经持续了整整三年，并且没有逆转。这个熊市的结束至少被尊敬的同事预测过八九次。这些时候，他们总有一次会是对的。

问：我们之前谈到了您在医疗保健和消费品领域的最爱。您在金融和科技领域最喜欢的公司有哪些？

答：

在金融领域，我喜欢花旗集团（C），我正在密切关注美国国际集团（AIG）和伯克希尔哈撒韦（BRK），不过我仍在对它们进行研究。在科技领域，戴尔电脑（DELL）和第一数据（FDC）是我最喜欢的两家公司。

问：航空公司还有希望吗？美国航空集团（UAWGQ）在18美分时值得购买吗？

答：

航空公司还有希望吗？没有。美国航空在18美分？去拉斯维加斯吧，你可以损失同样多的钱，但你会玩得更开心。

真正的答案是，在一个价格高企的受监管行业中，全球的不确定性造成了严重的破坏。它们对燃料依赖于商品，它们受到监管，这是一种糟糕的商业模式。美国航空将是一次巨大的赌博。我对投机便士股票一无所知，所以我不是这方面的最佳建议来源。

问：您提到了伯克希尔，试试这个观众提问——迈克，除了您自己，沃伦·巴菲特是有史以来最伟大的投资者吗？

答：

上帝保佑你，谢谢你。我不知道妈妈在线上。沃伦·巴菲特是一位出色的投资者，关于他的书籍已经有很多，未来还会有更多。他对自己纪律的坚持使他伟大。坚持你的纪律，不要被市场或媒体的最新噪音所影响。

编辑：杰克·迪尔多夫