资金在巴基斯坦找到肥沃的土壤 - 彭博社

尽管美国共同基金行业仍受到下跌的股市和紧张投资者的冲击，但根据巴基斯坦共同基金协会的说法，巴基斯坦的情况从未如此好。基准KSE-100指数在2002年上涨了令人印象深刻的112%，使巴基斯坦的股市成为全球表现最好的市场之一，并帮助新共同基金上市。

在过去五年中，七只有前景的基金相继成立——其中五只仅在去年推出。它们由知名的国内经纪公司如贾汉吉尔·西迪基公司和阿里夫·哈比布投资公司推出，旨在为个人投资者创造机会。此外，作为国家整体改革计划的一部分，巨大的国有国家投资信托基金（NIT）终于实现了专业化。受过培训的金融经理们制定了一个聪明的新投资组合，产生了13%的回报，而在2001年改革开始之前，平均回报不到7%。

建立信心。

“我们改变了我们的投资组合，引入了高收益的股票，”NIT主席塔里克·伊克巴尔·汗说。“这与更好的回报一起，增强了我们[股东]的信心，这是之前所缺乏的。”预计NIT将在今年出售，此前在2002年成功私有化了由巴基斯坦投资公司（ICP）管理的国有封闭式基金系列。

这些变化来之不易。历史上，由于表现不佳、管理不善的股市和几乎不存在的企业债务市场，巴基斯坦几乎没有可以谈论的私营部门共同基金行业。国有的NIT的开放式基金和ICP的封闭式基金主导了市场。但NIT和ICP基金都由政府雇员而非专业基金经理管理，且在60年代末短暂的辉煌之后便陷入了停滞。而且，由于NIT的单位价值由政府决定，而非其净资产价值，该基金无法满足赎回请求。

私营部门在1994年历史性的牛市之后才开始显现出活力，约有十几个基金在90年代中期进入市场。但公司法局——现在称为巴基斯坦证券交易委员会——仅授予封闭式基金的许可证。“他们不需要付出努力，因为一旦基金被锁定，他们就不需要寻找新的投资者，”阿里夫·哈比布投资公司的首席执行官纳西姆·贝格说，该公司管理着两只总值近2200万美元的开放式基金。因此，13只封闭式基金中的许多严重管理不善其投资组合，尽管巴基斯坦证券交易所在2002年创下了破纪录的表现，但仍无法为股东提供体面的回报。

改善的条件。

去年的行业运势发生了变化，新法规和强劲的股市激励经纪人进入开放式共同基金。当利率开始下降时，企业债券市场也蓬勃发展，2002年创下了15个新上市的记录。这使得基金行业能够多样化其产品。如今，投资者可以选择纯股票基金、收入基金、混合基金，甚至是仅投资于宗教委员会批准的证券的伊斯兰基金。

利率下降也意味着巴基斯坦人开始从银行账户中提取资金，并开始寻找替代投资渠道。而自9月11日以来，越来越不愿意在国外投资的非居民巴基斯坦人开始将更多资金汇回家乡。这些因素也帮助推动了基金行业的发展。

然而，巴基斯坦日益成熟的基金行业也面临着成长的烦恼。例如，固定收益基金将超过70%的资金投资于转让交易市场（COT - 股票融资市场），而仅有30%的资金投资于公司债券。由于仅有30%的资金采取保守投资，如果所投资的股票表现波动或大幅下跌，基金可能会遭受严重损失。

零售目标。

对行业生存同样重要的是其吸引更多个人投资者的能力。大多数私营部门基金的个人持有比例不到15%。在个人投资者中领先的NIT，客户数量相对较少，仅有60,000名。基金将低比例归咎于营销不力和投资者教育不足。阿里夫·哈比布投资公司的贝格表示：“我们正在努力解决这个问题，这必须通过银行分销或通过逐户推销的独立销售代理来完成。”

尽管股市年初至今已修正6%，巴基斯坦新兴的基金行业仍有很多理由保持乐观。毕竟，私营部门在这个7亿美元的行业中仍占不到25%。ABAMCO的首席执行官哈比布·乌尔·雷赫曼表示，他预计在未来五年内，互惠基金行业的规模将翻一番。然而，与美国相比，巴基斯坦的行业规模微小。其美国同行的总资产（包括投资海外的基金以及货币基金）为6.4万亿美元。

“在共同基金行业有一个巨大的增长机会，”巴基斯坦财政部长肖卡特·阿齐兹说，他将其描述为“未被充分利用和开发”。阿齐兹补充道：“我们需要更多专业的基金经理和更好的零售营销。然后我确实看到从国家储蓄计划逐渐转向共同基金。”巴基斯坦共同基金协会的会长扎伊甘·M·里兹维预计，该行业在未来三年将有5到10只新基金上市，其中大多数将是固定收益或伊斯兰基金。不过，目前，由政府运营的国家储蓄计划（NSS）仍然是巴基斯坦最受欢迎的储蓄和投资工具，持有约135亿美元的资产。

银行的优势。

为了成功与NSS竞争，共同基金将不得不采取更积极的营销策略。由于广泛的分支网络，银行可能会具有优势。去年私有化的联合银行有限公司在11月通过其数千个分支推出了联合货币市场基金。“想想NSS大约有（135亿美元）。想象一下如果我们只获取其中的10%——那是巨大的，”联合货币市场基金的首席执行官沙赫拉亚尔·阿赫迈德说。“到目前为止，我们甚至没有获得其中的一丝。”

在共同基金的投资仅占该国银行存款的约5%且股市基本面仍然强劲的情况下，巴基斯坦的共同基金行业具有巨大的增长潜力。

作者：纳维恩·A·曼吉，卡拉奇

编辑：帕特里夏·奥康奈尔