投资者为何仍然感到疲惫和谨慎 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

自从失败的能源巨头安然开启了一个金融和企业欺诈调查的时代已经一年半，商业世界仍然处于丑闻和不信任的氛围中。尽管有一场重大改革运动承诺恢复公众被践踏的信任并重建功能失调的机构。

事实上，投资者在二月底再次遭遇重创，荷兰食品巨头皇家阿霍德（AHO）爆发了巨大的会计丑闻，四名来自Qwest Communications（Q）的高管和两名前Kmart副总裁因欺诈指控被起诉。

“看，这还在继续，”AIG SunAmerica的投资组合经理弗兰克·甘农在2月25日观看Qwest起诉的新闻报道时说。他觉得有什么变化吗？“有些日子我觉得有，有些日子我觉得没有，”他说。“最大的问题是：这一切是否会让投资者在回到市场时感到更舒适？我们还没有看到这一点。”许多金融专业人士认为，所有新出现的和尚未展开的丑闻在法律系统中处理完毕还需要数年时间。

个人安全。

当然，情况更加复杂。伊拉克和恐怖主义的恐惧使得企业丑闻稍微退居幕后，这也是投资者和高管无法摆脱不确定感和厌恶感的主要原因。即使调查仍在进行，起诉不断发展，罚款被征收，新法规生效，人们在解决自己个人安全和国家未来的担忧之前，不太可能对任何事情感到好转。

回想起行为主义者亚伯拉罕·马斯洛的需求层次理论，管理顾问和作者彼得·科汉理论认为，人们必须感到安全和远离危险，才能担心更高层次的需求，如自尊或成就——或者投资于公司的未来现金流。“我几乎欢迎我们回到一个可以关心企业丑闻的时刻，”他说。“如果那是你最糟糕的问题，那就很好。”

许多行业的产能过剩是经济无法突破这一丑闻时期的另一个原因。工业产能利用率停滞在75.7%的低水平（超过80%被认为是健康的）。技术和电信领域的过剩产能正是导致科技泡沫破裂的原因。即使与伊拉克的战争迅速而成功，经济仍然需要消耗多余的产能，才能启动新的投资。

加分项不足。

然而，在许多方面，经济的这种疲软与企业丑闻是密切相关的。“这是一个双重效应，”Transamerica Growth Opportunities Fund（TPSCX）的联合投资组合经理肯·布罗德说。“我们有丑闻，加上我们了解到，曾经看似繁荣的经济是通过虚增数字来支撑的。”

当然，执行官们已经被带走，华尔街公司同意支付巨额罚款，新的严格法律也已制定。董事会更加独立，股票研究不再受到利益冲突的困扰，企业财务部门在发布信息的准确性上更加谨慎。

然而，几乎没有迹象表明这一切正在让投资者感到更有信心或经济更强劲。股市正危险地接近2002年10月的低点，交易量依然疲软。经济指标正在恶化：消费者信心下降，就业市场停滞不前，首席执行官似乎比一年前更不愿意增加支出和投资。分析师正在下调对2003年剩余时间的盈利预期，并已经开始指出2004年将是复苏之年。

更聪明，更悲伤。

对失误公司和高管的惩罚过轻，无法让公众相信时代正在改变，但却足以让企业高管感到恐惧。担心失去工作，他们仍然不愿意投资未来或承担任何额外风险（见BW在线，2003年2月27日，“首席执行官低迷的经济拖累”）。

仍在曝光的丑闻表明，与其在去年公开会计问题，一些公司选择冒险等待检察官上门。洛杉矶的Prospect Financial Advisors首席执行官斯科特·温德林表示，监管机构正在处理一长串案件。

难怪曾经热情的个人投资者变得更聪明但更悲伤。Transamerica的布罗德仍然坚信“结构性改革应该在未来改善情况。”但在改革的好处开始显现和丑闻的负面影响开始减退之前，投资者可能仍然会保持冷漠。那些担心风险的人——无论是战争、欺诈还是持续疲软的商业气候——仍然有充分的理由感到忧虑。

斯通是《商业周刊在线》的副编辑，作为街头智慧专栏作家报道市场，并在她的《共同基金专家》专栏中报道共同基金

编辑：贝丝·贝尔顿