黄金基金在不确定时期闪耀 - 彭博社

作者：Palash R. Ghosh

众所周知，黄金在经济和政治动荡时期蓬勃发展。当前的地缘政治风险，加上全球经济疲软和美元贬值，为黄金的繁荣提供了完美的场景。

事实上，随着黄金价格的上涨，贵金属基金持有的黄金矿业股票的涨幅要快得多。例如，在2002年，平均黄金基金飙升了62.1%，而广泛使用的费城黄金/白银指数上涨了43%。相比之下，标准普尔500指数下跌了22.1%，以科技股为主的纳斯达克指数则暴跌了31.5%。

但是，黄金矿业股票的快速上涨意味着更多的波动性，尤其是在黄金价格下跌或急剧抛售时。这就是为什么黄金通常被视为一种保险政策或防御措施：在投资组合中持有小比例的黄金可以在其他一切出错时发挥重要作用。然而，如果过去是前奏，投资者仍然需要注意在错误的时间介入。

例如，黄金价格在2月初达到了约每盎司385美元的六年高点，当时伊拉克战争仍在逼近，但在2月中旬回落至约每盎司345美元。在1991年1月海湾战争开始时，黄金的价值为每盎司403美元，而在战争结束不到两个月后降至每盎司360美元。到年底时，价格降至每盎司353美元。这一价格波动突显了这种金属的波动性。

标准普尔的贵金属分析师莱奥·拉金表示，他预计由于战争溢价减弱，黄金价格在短期内将会下降，但他相信到年底价格“可能在380美元到400美元之间。”为了比较，2001年底黄金的价格约为每盎司277美元。事实上，战争的恐惧只是推动黄金价格的众多因素之一，其他因素还包括矿产生产下降。

米达斯基金（MIDSX）的经理托马斯·温米尔表示，“战争溢价”并不是推动黄金价格上涨的唯一因素。“伊拉克和北朝鲜的危机无疑会对黄金价格产生短期影响，”他说。温米尔指出，在1991年与伊拉克的最后一次冲突中，黄金价格在盟军空袭的第一天实际上暴跌。“如果有人预期敌对行动将很快再次开始，那么在那个时候出售黄金可能是明智的，”他说。

温米尔表示，推动价格的另一个重要因素是黄金在股市长期疲软期间作为避险资产的传统角色。“同样重要的是，自2001年以来，美联储已经连续12次降低利率，低利率环境提升了黄金价格，因为它减少了黄金矿业公司的对冲，减少了投机性短期交易，并使美元贬值，”他解释道。“事实上，自1971年黄金开始自由交易以来，利率处于最低水平。”

尽管目前黄金处于“繁荣”状态，但应该记住，除了1980年代初和1990年代中期的几次短暂飙升外，黄金经历了长达22年的熊市。温米尔警告说，作为一个平衡的投资组合，个人投资者在黄金中的资产不应超过其总资产的5%。

弗兰克·霍尔姆斯，美国全球投资公司的董事长兼首席投资官，负责管理美国全球投资基金：黄金股票基金（USERX ）和美国全球投资基金：世界贵金属基金（UNWPX ）对市场持更乐观态度。他认为黄金可以占到多元化投资组合的5%到10%，因为这种金属具有非常吸引人的“逆周期特性”。采用成本平均策略，随着时间的推移，最有效，以避免在黄金处于高峰时购买。

投资黄金需要仔细审查和理解潜在的风险特征，特别是当其他类型的基金显示出较低的波动性时，可以作为防御性投资。事实上，当股票市场开始回暖时，黄金可能会失去一些光彩。国内贵金属基金的高费用比率，平均为1.88%，加上高波动性，是需要考虑的重要因素。确实，投资者可能会发现他们在某些类型的自然资源基金中已经对这种金属有一定的敞口。

两只贵金属基金在截至1月的三年和五年期间表现出优于平均水平的风险调整回报，并且费用低于平均水平。由让-玛丽·埃维亚尔管理的1.44亿美元的第一鹰索根黄金基金（SGGDX ）截至2002年年末在黄金实物上的持仓占比为10.9%，成为投资组合中最大的单一持仓。由马克·约翰逊管理的USAA投资信托：贵金属与矿产基金（USAGX ）的主要持仓偏向于矿业股票美利坚黄金（MDG ）和自由港麦克莫兰铜金B（FCX ）。

价值5.37亿美元的先锋贵金属基金（VGPMX），因其非常低的费用（0.63%）而受到欢迎，在黄金繁荣和下滑时期表现稳定且更为保守，但在去年六月已对投资者关闭。

戈什是标准普尔基金顾问的记者