标准普尔下调西尔斯信用评级 - 彭博社

在2003年2月28日，标准普尔将西尔斯、罗巴克公司（S ）及其附属公司的企业信用评级从’A-‘下调至’BBB+’。这些评级于2002年10月18日因负面影响被列入信用观察名单。西尔斯罗巴克接受公司短期企业信用和商业票据评级’A-2’未被列入信用观察名单，并且之前已被确认。

标准普尔还将其’BBB+‘评级分配给该公司新的35亿美元银行融资。

前景为负面。截至2002年12月28日，该公司约有300亿美元的未偿债务。

此次评级行动反映了与公司西尔斯金卡相关的坏账损失超出预期，以及该卡对整体信用业务的不利影响。尽管西尔斯的信用和金融产品部门在2002年的收益仍然相当可观，约为15亿美元，但如果没有超过4.6亿美元的坏账准备金增加，这一数字本可以大幅提高。

这些损失归因于在经济疲软和个人破产上升、利率下降的时期推出西尔斯金卡。2000年推出该卡旨在应对西尔斯专有信用卡在西尔斯商店使用量的下降。到2002年底，由西尔斯金卡产生的应收账款占总应收账款308亿美元的40%，而2001年底为19%。

与信用卡相关的指标全部恶化：2002年的坏账率超过翻倍，达到3.41%，预计在2003年将上升至近7%。尽管管理层采取了一系列措施来弥补损失，标准普尔仍然担心西尔斯的信用业务可能会继续受到疲软国内经济的影响。

公司的信用业务仍然被视为非常积极：它依然强劲，并且是评估西尔斯整体信用评级的重要因素。然而，标准普尔也得出结论，信用业务在未来的商业实力较弱，因为与西尔斯金卡相关的固有风险。尽管该卡可能会面向信用评分较高的账户进行营销，但它所处的竞争环境比西尔斯专有卡更为激烈。

标准普尔指出，总部位于伊利诺伊州霍夫曼庄园的西尔斯在2002年的零售业务表现相对良好。营业利润从前一年的9.01亿美元改善至11.55亿美元。将Lands’ End纳入产品组合继续对提升西尔斯在软商品零售中的地位产生积极影响。然而，零售业务仍面临重大挑战，未来收入增长和成本控制将是关键问题。

标准普尔还审查了公司对以资产支持证券形式的担保债务日益依赖，以确定高级无担保债务是否可能从企业信用评级中降级。尽管这种使用超出了为工业型公司设定的某些指导方针，但西尔斯也被视为一家拥有高质量、高杠杆资产（如应收账款）的金融公司。

因为标准普尔认为，有大量未被抵押的资产可用于高级无担保债务，并且西尔斯正在努力平衡其资金来源，因此高级无担保债务并不被视为处于不利地位。

标准普尔还对西尔斯可能重新启动其当前处于休眠状态的股票回购计划表示一些担忧。自2002年6月公司收购Lands’ End以来，该计划一直处于不活动状态。然而，适度的回购已被纳入评级，前提是资金不是来自外部借款。

*流动性：*西尔斯在2002年结束时拥有大量现金。2003年2月底，该公司的西尔斯罗巴克接受公司子公司完成了一项新的35亿美元无担保364天循环信贷协议，并有选择将未偿还款项转换为一年期贷款的选项。西尔斯还维持着29亿美元的无担保商业票据计划、32亿美元的资产支持商业票据计划，以及总额超过190亿美元的注册债务（包括38亿美元的资产支持证券）。

尽管流动性被认为非常充足，但较长期限的银行融资将更受欢迎。西尔斯对替代资金来源的广泛获取，包括来自资产支持证券的资本，十分强劲。此外，其从各种注册中获取高级无担保融资的能力增加了灵活性。2003年到期的47亿美元中约57%是无担保债务，标准普尔预计这将通过无担保债务进行再融资。

在不太可能的情况下，如果无担保再融资受到限制，标准普尔认为西尔斯保留了一大批高度可杠杆化的应收账款，并且这些应收账款有现成的市场。2003年之后，整体到期安排并不是特别繁重。

*展望：*尽管管理层正在采取重要措施来控制其金卡的使用和未偿余额，但非常困难的经济环境可能导致该业务的损失超出当前预期。展望还考虑了零售业务可能面临的困难，在改善销售和成功整合Lands’ End方面的进展可能会受到糟糕经济和消费者信心下降的阻碍。

来自标准普尔信用快讯