衍生品：生物技术的生长激素 - 彭博社

风险投资公司华平国际去年向一家名为ProSkelia的新生物技术公司投资了5900万美元。这在一个产生更多失败者而非赢家的行业中，对一家初创公司来说是一个相当大的赌注。但华平并不担心：ProSkelia专注于骨病研究，实际上并不是真正意义上的初创公司。它曾是法国-德国制药巨头赛诺菲的一个全职部门。

ProSkelia是越来越多的欧洲生物技术公司的代表——这些新公司实际上是全球制药公司的衍生公司。与过去几年中仅凭一个好主意和几位科学家创办的众多欧洲生物技术公司不同，这些公司从一开始就完全运营——拥有经验丰富的管理团队、最先进的实验室和正在临床试验的药物。

而风险投资家们在过去两年生物技术股价崩溃后遭受重创，正排队为这些公司提供资金。“随着制药行业面临巨大的盈利压力，这类衍生公司的数量将会越来越多，”华平国际的董事总经理尼古拉斯·J·洛考克说。在过去五年中，欧洲已经创建了大约十家这样的公司。

为什么大型制药公司会抛弃这些有时颇具前景的业务？在最近一系列大型并购之后，欧洲公司面临着股东的压力，要求剥离非核心或重叠的资产。此外，公司正在将研发重心重新聚焦于具有巨额销售潜力的治疗领域。因此，有前景但利润较低的研究项目被搁置。这些项目背后的科学家们正在说服管理层将资产出售给风险基金，通常会保留少量股份。

被剥离的生物技术公司为充斥着数十亿美元的风险投资行业提供了丰富的机会。MPM Capital LP是一家在波士顿、旧金山和慕尼黑设有办事处的风险投资公司，最近关闭了一只9亿美元的生物技术基金，这是迄今为止筹集的最大基金。对于像MPM这样的大型基金来说，剥离公司提供了一种更低风险的方式来投入大量现金。实际上，去年投资于欧洲生物技术的13亿美元风险资本中，大部分流向了更成熟的公司。“通过剥离，投资者可以获得投资金额的三到五倍的平均回报，”MPM Capital的普通合伙人迈克尔·斯坦梅茨说。他表示，这远低于在纯初创公司中有时能获得的二十倍回报，但也更有保障。只有60%的传统初创公司能够让投资者收回投资，而90%的剥离公司则能做到这一点。

斯坦梅茨是迄今为止一些最成功的剥离公司的幕后推手。当瑞士制药公司罗氏集团开始重组其研发以专注于几个核心治疗领域时，米兰罗氏炎症疾病研究中心的负责人弗朗切斯科·西尼加利亚联系了他的朋友斯坦梅茨，后者在加入MPM之前曾负责罗氏的美国药物发现业务。他们一起接触了罗氏首席执行官弗朗茨·B·胡默。BioXell在一年后剥离，MPM和另外两家风险投资公司投资了2200万美元。罗氏保留了17%的股份。BioXell目前正在开发七种有前景的药物。斯坦梅茨还参与了Pharmacia Corp.（PHA）剥离其位于斯德哥尔摩的代谢疾病中心，该中心现在是一家名为Biovitrum的独立公司，Pharmacia保留了19%的股份。

这些不那么新的初创公司的下一个阶段：公开股票发行。如果成功，这种新型生物技术公司将为一个疲软的行业注入活力，并为长期受苦的散户投资者提供一些急需的信誉。

作者：凯瑞·卡佩尔，伦敦