美国：为什么伊拉克后增兵不是一个确定的赌注 - 彭博社

普遍的经济智慧认为，一旦伊拉克冲突得到解决，这一复苏将会迅速推进。美联储主席艾伦·格林斯潘在2月11日的国会证词中表示，美联储的“更可能的预期”是，商业部门和经济在地缘政治风险得到解决后，准备更快地增长。

然而，更糟糕但可能性较小的预期是，经济仍在承受着源于1990年代末繁荣的失衡。请记住，触发2001年衰退的是本土的周期性力量，而非地缘政治风险。产能过剩（尤其是在科技行业）、库存过剩和过度债务是经济下滑的根源。

关于这些内部拖累的讨论在很大程度上被搁置，尤其是在911事件和安然公司及世界通信公司的丑闻之后。但随着预测者寄希望于伊拉克后的增长激增，值得审视的是，经济在消费者需求的推动下，是否已经克服了过去的过剩。

《商业周刊》的分析BusinessWeek表明，已经取得了显著进展，但这一过程远未完成（图表）。家庭支出的稳定增长对帮助企业减少过剩产能、库存和财务负担至关重要。然而，制造商需要更多的时间和更强的需求，以实现产出、就业和产能利用的持久回升。华盛顿过去和未来的刺激措施将有助于支出前景，但临时因素——包括天气、每桶37美元的石油和紧张的消费者——将抑制上半年的增长。

幸运的是， 第一季度经济开局强劲。消费者涌入商店，尽管汽车经销商的情况不尽如人意。工厂产出激增，房屋建筑商也很忙碌。

一月份非汽车零售销售的大幅增长或许是最令人安心的消息，尽管消费者在未来几个月面临一些逆风。由于汽车和卡车购买下降了7.5%，一月份的总零售购买下降了0.9%，但非汽车销售却令人印象深刻地增长了1.3%，这是连续第四次增长（图表）。而住房需求依然稳固：一月份住房开工微增0.2%，达到了17年来的最高年率185万。

二月份的销售和建筑活动看起来不会那么强劲。月初的恐怖主义警报提高可能导致消费者避免拥挤的购物中心和餐馆，而暴风雪使许多购物者在漫长的总统日周末及随后的那一周待在家中，同时也使建筑工地的工人闲置。

此外，在近年来最寒冷的冬季之一，能源成本的上升正在压缩家庭预算，而停滞的就业市场则提高了悲观情绪。然而，只要收入增长快于通货膨胀，消费者就有能力继续购物。而当华盛顿在2003年晚些时候制定刺激计划时，他们将获得进一步的财政支持。

但一个有韧性的消费者部门 如果企业面临过多闲置工厂和过剩库存，就不会对前景产生积极影响。这些过剩使得2002年的经济没有感觉到强劲复苏。但工业部门在过去两年中一直在削减其过剩，因此商品生产商应该在2003年受益于更强劲的需求。

回想一下，在1998年，经济繁荣时期，美国工业的产能年增长率为7%。这意味着生产必须至少增长7%以防止利用率下降。当需求下降时，产出骤降，运营率降至自1981-82年衰退以来未曾见过的水平。

根据美联储最新的数据，现在工业的产能每年仅增长1%。由于新产能的增加如此之少，运营率高于一年前的低点。1月份工业生产的0.7%增长使工业运营率提高了0.5个百分点，达到了75.7%。这仍然远低于繁忙工业部门典型的82%水平，而以当前的产能增长速度，平均每月0.3%的产出增长到年底时仅能将利用率提升至78%。

在削减高科技行业产能过剩方面的进展尤其显著。在2000年，科技设备生产商（包括计算机、外设、通信设备和半导体）的产能年增长率超过40%。而在过去12个月中，增长率现在仅为8%（见图表）。

这里的问题是，尽管科技行业的产出在过去一年有所回升，但仍落后于产能的增长速度。高科技行业的运营率在大约一年前停止下降，但在1月份接近62%时，仍然接近历史低点。

然而，请记住，科技过剩主要集中在通信设备上。在2000年初，电信产能年增长超过25%，但现在不再增长。然而，电信设备的产出比一年前下降了12.6%。这意味着电信生产商的运营率在过去两年中从85%骤降至49%，还有进一步下降的空间。

其他科技设备制造商的状况更好。计算机和办公设备的产出大幅超过了产能增长，运营率已从2001年9月的66%的低点恢复到今年1月的78%。半导体工厂的利用率从去年初的61%的低点上升，但在1月时仍然略低于66%，远低于2000年春季接近100%的水平。

产能并不是公司削减的唯一过剩。他们还大幅削减了库存。2002年初结束的五个季度的库存清理是有记录以来最大的一次。从那时起，企业谨慎地增加了库存。12月，所有企业的库存与销售比率低于其长期趋势，表明库存较少，企业准备在需求强劲的第一迹象下增加库存。

尽管科技行业的库存状况比一年前好得多，但与当前的销售水平相比仍然略显过高。这意味着许多科技设备生产商，尤其是电信设备制造商，仍在调整他们的库存。

总体而言，尽管许多企业，包括许多科技公司，在削减90年代末的过剩方面取得了重大进展，但这些过剩的残余仍然对经济造成拖累。因此，任何伊拉克战争后的复苏在产出和招聘方面都必然会比我们现在的状况好。但这次复苏可能不会是许多公司高管、工人和投资者所希望的那种爆发式增长。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根