云层为基因绘图者拨云见日 - 彭博社

如果所有重要的只是一个人意图的纯洁性，那该多好啊。可惜，在华尔街，现金和对现金的看法才是关键。因此，人类基因组科学公司（HGSI）的崇高使命——“通过将新的基因药物带给患者来治疗和治愈疾病”——并没有使其股票免受影响，现在每股不到7美元，而三年前曾高达116美元。

对于这家开创性基因组学公司的股东来说，某种缓解可能即将到来。原因与会计规则有关，复杂得让DNA的双螺旋看起来像是两点之间的最短距离。但如果你耐心听我说，我会阐明为什么HGS的投资者可能很快会感到好转。

你还记得“特殊目的实体”吗？因安然公司而声名狼藉，这些表外融资工具让许多公司能够在不承担其资产和负债的情况下资助各种项目。特殊目的实体可以降低利息成本，通常也能减少税单。HGS并没有错过这种吸引力，它利用特殊目的实体为一些房地产项目融资。即使在2001年秋季安然崩溃时，HGS仍然达成了两项此类交易，以支付位于其马里兰州罗克维尔总部附近的新办公、研究和制造园区的5.26亿美元费用。

然而，与安然不同的是，HGS明确披露了交易的风险和条款，特别是其中一项要求将高达5.26亿美元的现金作为抵押金留存。HGS持有15亿美元现金，并在资产负债表的资产一侧将现金作为抵押金单独列出。尽管如此，在安然之后，几乎所有的表外交易都成为了空头的集结点，其中一些人认为HGS的现金储备在某些天真的投资者看来可能比实际更为丰厚。一位做空者告诉我：“他们将会用尽现金。”

这种夸大的担忧并不仅仅集中在HGS身上。批评者去年对Krispy Kreme Doughnuts（KKD）使用特殊目的实体（SPE）来融资新工厂进行了抨击。它妥协了，恢复了传统融资。“我们没有理由做任何可能被误解的事情，无论它多么合法和可接受，”Krispy Kreme首席执行官Scott Livengood当时解释道。“投资者和客户的感知和信心比会计工具的适当性更重要。”HGS得出了相反的结论，并坚持自己的立场。

这当然不是影响股票的全部因素。HGS去年亏损了2.2亿美元。尽管如此，对表外交易的持续怀疑并没有使股票摆脱困境。但现在，HGS被迫采取行动。今年1月，财务会计标准委员会发布了将HGS等交易纳入资产负债表的新规则。HGS的首席财务官Steven Mayer告诉我，他和安永的审计师仍在研究这些新规定，这些规定可能对其不同的SPE适用不同。但根据其主要表外项目目前的结构，它们必须与HGS的其他资产和负债合并。他补充道：“趋势是将更多内容放入资产负债表。”HGS还重新设计了新工厂，将成本削减至少7500万美元，并可能以传统方式进行再融资。

因此，HGS面临的阴云正在消散。将HGS的工厂扩建纳入资产负债表将使其会计更难受到批评。然而，这并不会改变HGS的净值，目前为每股8.54美元。即使在极端保守的情况下，你假设其新校园失去了所有价值，净值仍将超过每股5美元。扣除债务后的现金将超过每股4美元。这是否让我这个谨慎的投资者想要购买HGS？不。今年预计每股亏损1.68美元，这对它赢得八种正在临床试验中的药物批准所需的现金构成了真正的压力。但如果有人告诉你HGS在表外交易方面存在问题，那么，这一切都结束了。

由罗伯特·巴克