在线额外内容：红帽公司的警示信号 - 彭博社

免费的开源Linux操作系统显然在许多大型公司中获得了立足之地。但这并不一定意味着领先的Linux软件分销商红帽（RHAT ）前方一帆风顺。这家位于北卡罗来纳州罗利的科技公司长期以来一直在应对Linux带来的核心困境：如何通过销售一种免费的产品来赚钱？管理层表示，他们在大约18个月前制定了正确的战略，现在可以证明这一战略正在奏效。但从股票最近的趋势来看，投资者希望看到更多的证据。

这种新方法——以及红帽未来的关键——集中在其旗舰产品高级服务器上，该产品去年六月作为订阅服务推出，面向大型企业技术部门。（最初，红帽专注于将Linux分发给小型和中型企业，但这些企业并没有接受这种低成本软件，因为它不易于管理。）

红帽现在的宣传是，通过订阅高级服务器，公司可以部署企业级版本的Linux，并获得确保操作系统——控制计算机的基本软件——与这些企业使用的程序在更新和改进时保持兼容所需的日常支持和服务。他们还可以注册一些方便的管理工具。在高级服务器可用的第一个季度，红帽售出了8000个订阅。下一个季度，即去年11月结束的季度，售出了12000个。

超级利润。

这是任何标准下的强劲增长。“我们在建立订阅方面的成功才是投资者应该关注的重点，”红帽公司的首席财务官凯文·汤普森说。他补充道，先进服务器只是公司在未来几年将推出的一系列新产品中的第一个，这些产品将针对企业技术网络的不同部分和各种商业市场的细分。

汤普森还希望投资者关注先进服务器的超高利润率。他表示，订阅模式在截至去年11月的季度中产生了红帽2400万美元销售额的54%，其毛利率高达85%。

最近一个季度的其他45%收入来自红帽的服务业务。11月季度两部分业务的综合毛利率高达66%。汤普森预计，服务业务的增长速度将低于订阅业务，提供Linux培训和认证给信息技术人员，以及为希望从更旧、更成熟且成本更高的Unix操作系统迁移到Linux的客户提供咨询服务。

谨慎的投资者。

红帽还为设备制造商提供特殊项目，帮助他们确保其硬件与Linux兼容。最终，“订阅将占收入的70%，服务将占30%，”汤普森预测。“如果我们成功部署平台，服务将随之而来。”

他的预测无疑描绘了一幅美好的图景，但受伤和困扰的科技投资者如今显得相当怀疑。尽管许多人对先进服务器的采用率和利润率印象深刻，但红帽整体的销售和盈利增长并没有足够出色，以至于让他们愿意购买该股票。

“我们与高级服务器的历史并不长，所以在我们全力以赴之前，我们想要稍微保守一些，”纽约麦当劳投资公司的分析师布伦特·威廉姆斯说，他对该股票持有观望评级。威廉姆斯指出，对于一家小型软件公司，市场上很多事情可以迅速改变，他补充道：“至于在主要增长之前告诉人们入场，我们还在等待。”

销售缓慢。

红帽在截至去年11月的财季中仅赚取了30.5万美元的净利润，这在每股基础上是持平的。这比第二季度的200万美元亏损有所改善，后者相当于每股1美分，以及去年同期的1500万美元亏损。尽管如此，这几乎不反映出利润的激增。对于本月结束的当前季度，红帽在12月中旬告诉分析师预计每股盈利1美分。

红帽的销售增长看起来也很温和。它在财年的第三季度产生的2400万美元的收入仅比第二季度增长了14%，同比增长21%。红帽对当前季度的指导是销售额在2650万美元到2750万美元之间，或约10%的环比增长。虽然在科技支出停滞不前的时期，任何增长对于一家软件公司来说都是一项成就，但这并不是那种能引起新兴科技投资者注意的激增，如果他们感到兴奋，他们将是最早支持该股票的人。

“收入增长并不是特别令人印象深刻，”市场科技加基金（TPFQX）的投资组合经理保罗·麦肯泰尔说，他过去曾拥有该股票。此外，他表示，红帽的财务结果并没有说服他相信它未来能够稳健盈利。他主要担心的是，微软（MSFT）在操作系统市场与Linux竞争，只需一点价格竞争就可能看到亏损的回归。麦肯泰尔指出：“微软还没有真正对Linux威胁做出回应。”

战略关系。

鉴于红帽公司的利润微薄和适度的收入增长，许多分析师认为该股票价格昂贵。在经历了互联网泡沫的过山车后，截至2月20日收盘时，其股价相对舒适地为5.49美元。从2001年底的低点3美元起，过去两年其股价大致保持在4美元到6美元之间——考虑到科技股重的纳斯达克在此期间下跌了约40%，这并不算坏。但这也并不意味着它特别便宜。

在1月29日的研究报告中，高盛分析师托马斯·伯奎斯特称红帽的估值“富裕”，并提出了对高级服务器的价格压力的担忧。Soundview Technology的分析师维克多·雷西斯在12月18日的报告中写道：“我们继续认为，目前的股价反映了对红帽在Linux机会中获利能力的过于乐观的看法。”根据预计其在2004财年每股收益为6美分的估算，其前瞻市盈率高达92。伯奎斯特和雷西斯均将红帽评级为表现不佳。

分析师、投资者和红帽管理层一致认为，Linux在企业市场上正在获得市场份额。值得一提的是，红帽与惠普（HPQ）、甲骨文（ORCL）和IBM（IBM）等强大公司的关键战略关系，这些公司正在推出Linux应用程序。麦当劳投资公司的威廉姆斯表示，这将大大增加红帽的潜在市场。谈到公司采用Linux的情况，首席财务官汤普森表示：“我们实际上仍然处于波浪的底部，正在开始形成。”

积极的Linux势头不会像以前那样轻易转化为红帽的股价。虽然股票在未来几个月可能会上涨，但红帽的高估值使其容易受到新商业模式中的任何波动以及更广泛市场的挫折的影响。对于长期投资者来说，红帽仍然是一个风险较大的选择，因为它仍在努力证明自己。

作者：阿梅伊·斯通在纽约