如何保持生存 - 彭博社

因为被华尔街的波动所困扰而想把所有东西转移到债券或现金上吗？不要这样做。平均货币市场账户的收益率不到1%，而10年期国债的收益率不到4%，因此放弃股票将是一个错误。当利率再次上升时，债券价格将会下跌。

是时候考虑B计划了。投资者需要重新思考一些实现财务目标的公式，通过减少投资组合的波动性来实现。你该怎么做呢？在不同资产类别之间进行多样化——股票、债券和现金——仍然是必不可少的，但现在你可能需要在组合中添加一些更专业的资产，例如黄金、商品和房地产投资信托。在过去，它们被证明是对抗华尔街艰难时期的有效对冲，因为它们不会与股市同步波动。你可能还需要投资于对冲基金或对冲共同基金，这些基金旨在无论市场是上涨、下跌还是横盘都能获利。

更加波动的股市不仅需要更多的多样化，还需要你投入更多的时间。虽然你不想成为市场时机的把握者，随着最新的新闻快讯在有线电视上频繁进出股票，但你可能需要变得更加战术性——调整你的资产配置，以利用重要的市场或行业发展。在一个可能快速波动的市场中，买入并持有的策略将无法奏效，即使它在一段时间内保持在一个交易区间内。

虽然很少有投资者有时间或技能对每日或每周的发展做出反应，但每月或每季度调整一次投资组合可能会增加你的回报。“未来将会重新受到重视的是战术资产配置的重要性，”威尔斯资本管理公司的首席投资官詹姆斯·W·保尔森说。“未来增加价值的方式将是超配股票，抓住两年的反弹，然后再超配债券。然后再次超配股票。”同样的策略适用于其他资产类别，如房地产投资信托、商品或黄金。

这可能是有风险的。在市场下跌后，那些在股票上投资不足的人在市场恢复时会感到措手不及。因此，不要仅仅试图猜测人群的方向——增加一些人群忽视的股票或股票行业。例如，任何持有房屋建筑商、防御或保险股票的人在过去三年中都享受到了健康的收益。一些集中型基金，如Longleaf Partners Fund和Clipper Fund，持有一些市场逆势股票（如联邦快递（FDX）和菲利普·莫里斯（MO））的大量头寸，分别实现了10.5%和12.7%的强劲三年平均年回报。

应对波动性的武器库还包含更复杂的武器。例如，期权可以是有效的对冲工具：它们可以锁定收益，尽管它们限制了你的上行空间。一种可能性是在你的投资组合中的股票上出售看涨期权——这些合同赋予买方在特定时间内以预定价格购买股票的权利。这些所谓的覆盖看涨期权在市场下跌期间提供额外收入。

更重要的是，由于波动性是期权定价的一个因素，市场越动荡，买家为期权支付的价格就越高，你的收入也就越高。“当我今天卖出看涨期权时，我获得的年收益率在26%到30%之间，”Gateway Fund的创始人Walter Sall说，该基金在标准普尔500股票指数的股票上出售覆盖看涨期权。为了限制损失，他使用基金的一部分收入购买看跌期权，这些合约在市场下跌时升值。自1988年成立以来，该基金每年的收益率为9.3%，且从未在一年内损失超过5%。其他领先的覆盖看涨期权基金包括Bridgeway Balanced Fund，该基金在2002年，即其第一个完整年度，回报为-3.5%，以及自1978年开始以来平均回报为10.1%的Analytic Defensive Equity Fund。然而，将“裸”期权——即在你不拥有的股票上出售看涨期权——留给专业人士。

一种多空策略——对不同股票进行看涨和看跌的投注——可能是部署至少部分资金的好方法。进行这种操作的对冲基金要求投资者必须是“认证投资者”，净资产至少为100万美元或年薪超过20万美元。但一些共同基金，如AXA Rosenberg Value Long/Short Equity、Phoenix-Capital West Market Neutral和James Market Neutral也使用这种策略，你可以以最低500美元投资于它们。这类基金往往波动较大，因此不应占据你投资组合的过大部分——比如10%。但它们可以作为有用的多样化投资，因为它们的波动与股市不同。去年，AXA Rosenberg的基金做空高市盈率股票并做多便宜股票，获得了28%的收益。但在1999年，当科技股飙升时，它损失了12%。AXA和这两只市场中性基金始终保持50%的空头头寸。其他基金，如Franklin U.S. Long-Short、GAM Gabelli Long-Short和Icon Long/Short，则会调整其头寸。Franklin是这三者中最古老的，三年平均年化回报为11.2%。

其他对冲策略提供更稳定，尽管较低的回报。合并套利基金，如合并基金和套利基金，几乎没有出现过下跌年。它们通过捕捉收购目标当前股价与潜在收购者出价之间的差额来获利。合并基金在过去10年中平均年回报率为9.3%，尽管在2002年下跌了5.7%——这是它的第一个下跌年。套利基金于2000年9月成立，2001年的回报率为9%，2002年为9.3%。

看涨期权，对冲共同基金，长短策略如果你感到头晕，答案可能是资产配置基金，它为你做所有事情。像Leuthold核心投资、瑞银全球配置和常青资产配置这样的基金根据市场条件在每个资产类别之间调整其权重。在过去三年中，这三者在糟糕的市场中都有可观的年回报率——分别为-0.5%、1.7%和3.8%。这样，如果市场让你感到害怕，你可以让其他人来担心。

作者：路易斯·布拉汉在纽约