股票的惊人韧性 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

就在市场看起来将大幅下跌，并重新测试十月份的低点时，一种惊人的韧性出现并转移了潜在的危险。自2月13日以来，有三天市场从较低的日内水平急剧反弹，最新的一次发生在3月7日。

在那天开盘时，负面新闻的潮水袭来，事情看起来肯定会变得糟糕。但主要指数最终以上涨收盘。当市场开始忽视大量糟糕的新闻时，它们试图告诉我们，底部已经形成，任何好消息都应该导致一次不错的，甚至是强劲的反弹。

标准普尔500指数在3月7日的交易中早盘跌至811.32的日内低点，然后反弹，最终小幅上涨。在2月13日，“500”的日内低点为806.23，而在2月25日，日内低点为818.54。在每个情况下，市场都迅速反弹，收盘远高于低点。

显然，市场在800区域上方有很多兴趣。这个水平在图表上提供强劲的支撑有一些重要原因。首先，“500”接近七月和十月的低点，因此空头可能会平仓，一些交易者则在预期低点将保持的情况下做多。这是短期交易者的行为。

其次，7月24日（纽约证券交易所成交量为27.4亿）创纪录成交量日的价格区间为776到844，代表了长期投资者进行大量买入的区域。长期投资者再次进入以支持这一区域是完全可能的，因为股票再次跌至他们认为有吸引力的水平。唯一的问题是，近期在低800区间的成交量非常糟糕，因此显然目前还没有足够的兴趣来表明另一个中期上涨已经开始。

一个关键的注意事项：对于标准普尔500指数来说，跌破高成交量日的价格区间是非常负面的，因为那样该区间就会成为强大的阻力。我们在熊市期间无数次阐述过这一点。

由于市场被限制在一个非常狭窄的区间内，交易量非常轻，主要指数受到一系列地缘政治头条的影响而剧烈波动，许多分析师（包括我们自己）对市场采取了非常微观的看法，这可能是一个大错误。大局仍然保持不变，尽管自2002年7月以来存在广泛的交易区间，但市场仍可能处于长期（世俗）熊市的初期阶段。

回顾20世纪初以来的长期图表，很明显，在巨大的市场上涨之后，会有一个持续数年的波动横盘期。在1930年代初的熊市之后，以及随后的巨大反弹，市场从1937年到1950年横盘交易。市场随后上涨直到1966年，然后进入了一个直到1982年才结束的世俗熊市。在1966年至1982年的熊市期间，最终低点出现在1974年，但市场直到1982年底才摆脱低迷状态。

考虑到历史并不支持市场，我们确实怀疑当地缘政治担忧减退时，是否会出现新的长期、世俗牛市。然而，对于灵活的交易者来说，在这些相对疲软表现的漫长时期内，确实存在很好的交易机会（无论是做多还是做空）。

虽然标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数已接近各自的十月低点，但国债收益率自1998年以来一直与股票走势相反，回落至接近十月低点也并不令人惊讶。十月的收盘收益率低点为3.58%，盘中低点为3.56%。在3月7日，10年期收益率跌至盘中低点3.58%。

确实有一些避险买盘在压低收益率。但我们相信，由于投资者仍然担心经济健康，继续对国债感到更为安心，因此也存在强劲的需求。如果债券在收盘时跌破十月低点，使用最近整合的宽度并从突破点减去，下一目标将略低于3%。这个目标也可以通过加上2001年和2002年收益率的 双重顶部 的宽度，并进行相同类型的计算得出。很难相信国债收益率会跌得如此之低，但这正是技术条件所暗示的。

过去三周股市的强劲表现无疑令人鼓舞，我们建议在接下来的几周内可能会出现一次不错的反弹，然而，从长远来看，前景仍然非常模糊。

阿尔贝特是标准普尔的首席技术分析师