康宝莱汤让投资者感到失望 - 彭博社

作者：艾米·曹

残酷的冬天本应该对坎贝尔汤公司（CPB）有利，但事实并非如此。它报告称，最新季度每股收益为56美分，增长了12%，销售额增长了6%，达到了19亿美元。汤的销售额为8.24亿美元，占销售额的43%。尽管该国最大的即食汤制造商在11月和12月表现良好，但1月作为其财政第二季度最冷的最后一个月，销售额让投资者失望。

坎贝尔首席执行官道格拉斯·康特表示，1月汤品部门销售额下降8.5%是由于与零售商的执行不力，他们没有为坎贝尔的产品提供足够的店内展示或促销活动。他表示，这一失误已经得到纠正，不应影响未来的销售。

分析师们并没有因此感到宽慰。相反，许多人批评坎贝尔未能利用完美的喝汤条件。“天气如此寒冷，且[新产品‘随手汤’的]接受度良好，你本应该获得更多的销量，”萨洛蒙·史密斯·巴尼的贾宁·梅林在2月13日与分析师的电话会议上对该公司表示。梅林是少数几位对坎贝尔股票给予买入评级的分析师之一。（萨洛蒙在过去12个月中曾从这家汤制造商那里获得银行费用。）

不够便宜？

目前股价约为20美元，接近其52周低点。这在2004财年的收益基础上算便宜，市盈率为13倍。然而，显然，这还不够便宜。只有13位分析师中有3位将该股票评级为买入或强烈买入。“如果跌破17美元，就开始足够便宜以补偿相关风险，”晨星的股票分析师大卫·凯斯曼表示，晨星对共同基金进行评级。

近年来，坎贝尔公司在研发和营销方面投入了更多资金。便携式汤和易开盖等包装特性受到了良好的反响。但位于新泽西州卡姆登的坎贝尔公司正在实施一项由康纳特于2001年7月启动的为期三年的重组计划，目前进展大约过了一半，分析师表示，如今的风险几乎与项目开始时一样高。

一个问题是，广泛的趋势正在对坎贝尔不利。整体市场增长缓慢，该公司正在失去其主导地位。根据市场研究公司信息资源的数据，截至1月26日的12个月内，其核心浓缩汤业务的销售额从1999年的13.5亿美元降至10.9亿美元，市场份额约为83.7%。凯斯曼表示：“他们可以减缓（下滑），但无法停止它。”

逆潮流而行。

消费者外出就餐的频率持续增加。随着婴儿潮一代的老龄化，温暖的气候正在吸引持续的人口迁移。这预计将继续减缓汤的消费，独立股票研究公司阿尔戈斯研究的消费品分析师大卫·凯恩斯表示。同时，家庭厨师对便利性有更高的需求。即使有更好的包装和提升口味的努力，浓缩汤——坎贝尔的主打产品——在众多更快、更美味的选择面前显得不那么吸引人。

尽管有创新，“长期来看情况并不好，”凯恩斯说。他在过去几年对该股票持卖出评级，并指出：“很难相信情况会好转。”坎贝尔正“面临社会变革。这不是消费者想要的，”胜利资本管理公司的分析师大卫·科尔帕克表示。

坎贝尔也是即食汤的顶级制造商，拥有其Chunky和Select品牌。幸运的是，对于坎贝尔来说，这一类别正在增长，1999年全行业销售额为12.7亿美元，增长到截至1月26日的52周内的17.8亿美元。但利润率并不像浓缩汤那样好。更糟的是，坎贝尔在该市场的份额正在下降。1999年，它在即食市场的份额为59%，但截至2003年1月初降至56.9%。远远落后的竞争对手Progresso似乎正在缩小差距，其市场份额在同一时期内从20.3%上升到23.8%。

让汤变得有趣。

坎贝尔复苏战略的一个重要部分依赖于其改变消费者对浓缩汤的看法的能力。“我们所有的测试都表明，如果我们能够升级产品和包装，我们就能维持我们的竞争地位，”坎贝尔发言人米歇尔·戴维森说。超市货架上汤的更清晰分类已经在实施中，旨在让购物者将汤视为儿童的有趣餐点、晚餐或烹饪用的调味汁。

坎贝尔还在调整许多浓缩汤的口味和奶油感。在下一个冬季之前，它还将提供更多种类的Soup at Hand（可以单手握住并饮用的塑料容器中的汤），包括针对10到14岁儿童的比萨和墨西哥风味。预计下个季节还会推出微波炉“外带”汤碗。坎贝尔还在建立新的分销渠道，包括自动售货机和大学食堂。

然而，标准普尔分析师瑞克·乔伊怀疑这些努力是否足以将坎贝尔的汤系列转变为受欢迎的便利食品。“我看不出他们如何在不降低价格的情况下遏制汤业务的下滑。”乔伊说，该公司已经在与低价商店品牌的冲击作斗争，这些品牌正在侵蚀市场份额。（他没有持有该股票，并在过去一年中将其评级为卖出。）

饼干和莎莎酱。

在汤品业务之外，坎贝尔的表现参差不齐。“其他部门表现不错，但汤品确实需要改进，”乔伊说。“你必须扭转汤品的局面才能扭转整个公司的局面。”像戈迪瓦和佩佩里奇农场这样的产品线正在稳步增长。坎贝尔在其最新季度报告中显示，饼干和糖果业务的销售额同比增长了14%，达到了4.86亿美元。其北美酱料和饮料业务，包括普雷戈意大利面酱、佩斯莎莎酱、法兰克-美国和V8，在上个季度的销售额与去年同期持平，为3.18亿美元。

一些专业投资者仍然持有坎贝尔的股票，认为其保护汤品市场的努力最终会成功。“我持观望态度，倾向于看涨，”美国信托分析师赫伯·阿奇说。他相信，到2004年初，扭转局面的成果将会显现，股票在接下来的12到18个月内可能会上涨到26美元。“这是一个风险投资——但回报也很丰厚。”（美国信托基金自1999年8月以来一直持有坎贝尔的股票。）

然而，华尔街的耐心正在消耗殆尽。单个月份的销售失望可能不足以引发恐慌，但坎贝尔必须证明康纳特团队所采取的措施将在长期内带来改善的业绩。没有这一点，这家汤品制造商将很难找到新的股东。

曹在纽约为《商业周刊在线》报道金融市场

编辑：贝丝·贝尔顿