熊市：一点视角 - 彭博社

三月标志着股市泡沫破裂三周年纪念（当时NASDAQ为5048.62；现在约为1315）。华尔街历史学家喜欢说泡沫投下长长的阴影，随着我们进入熊市的第四年，结束仍然没有在视野之中。90年代伟大的股权文化，伴随着新投资者阶层通过持有股份来融资创新、创业和快速经济增长，已经支离破碎。取而代之的是一个由专业交易员主导的波动市场。个人投资者已经退出——甚至不愿意查看他们那无情的惨淡共同基金和401(k)报表。

没有人知道这种情况还会持续多久。上一个主要的熊市从1966年持续到1982年。之前的一个熊市从1929年持续到第二次世界大战开始。我们确实知道，电信、航空、汽车和金融服务行业仍然存在大量的产能过剩；股票估值并不便宜；新的会计和公司治理规则才刚刚开始实施；而对战争和恐怖主义的紧张情绪使每个人都变得规避风险。

我们常常忽视的是，始于90年代的生产力革命仍在继续，帮助公司重建利润率。我们也忘记了，第二波、年轻的人口高峰，几乎和婴儿潮一样大，正在经济中流动。这些20多岁和30多岁的人似乎比他们的父母更倾向于股权投资，并可能准备接替那些已经疲惫不堪的老投资者。最后，我们忘记了许多信息技术的生命周期只有短短三年。美国企业上一次在技术上狂欢是在1999年，为了应对千年虫问题。技术正在变得陈旧，需要被替换。

考虑到美国面临的经济和军事不确定性，只有傻瓜才会在此刻保持乐观。但相信这种悲观情绪会永远持续下去也是不切实际的。