“高兴”在中欧 - 彭博社

投资者应该寻求海外更好的增长潜力——特别是中欧地区。这是朱利叶斯·贝尔国际股票部高级副总裁鲁道夫·里亚德·尤尼斯的判断。尤尼斯还是朱利叶斯·贝尔国际股票基金（BJBIX）的经理——并且是最近被评选为首届标准普尔/商业周刊基金管理卓越奖的10位基金经理之一。

尤尼斯管理的基金在过去五年中超过了98%的外国股票基金。现在它强调即将加入欧盟的中欧国家，包括波兰、捷克共和国和匈牙利。在这些国家，尤尼斯对银行的看法最高。“我们几乎拥有该行业的每一家银行，并且非常满意，”他说。

尤尼斯还喜欢矿业和天然气，特别提到矿业股票BHP比利顿（BHP）和加拿大天然气公司EnCana Corp.（ECA）。相反，他对亚洲总体持负面看法，因为受到中国的竞争，以及对日本的看法，他指出日本是世界上第二昂贵的市场，仅次于纳斯达克。

这些是尤尼斯在3月13日由《商业周刊》在线在美国在线举办的投资聊天中提到的一些观点。他在回答观众以及《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的《商业周刊》在线获取，关键词：BW Talk。

问：美国市场今天看起来不错，真是个变化。你如何看待这里的情况？

答：

好吧，今天我们认为从技术角度来看这是一个非常好的日子，因为全球市场已经被超卖。我们认为美国的问题在于有几个结构性阻力。我们有资产负债表的担忧，过度杠杆的消费者资产负债表，即将到来的预算有很多赤字，以及过热的房地产市场，正如[美联储]主席[艾伦]格林斯潘和美联储管理者所提到的。美国的盈利仍然被高估…. 股票市场的价值、股息收益率和市销率仍然非常高。我们同意[沃伦]巴菲特的看法——美国股票市场目前看起来并不吸引人。

问：请告诉我们你是如何为你的基金挑选股票的，以及你是如何在过去五年中击败98%的外国股票基金的。

答：

好吧，我们确实利用我们的内部资源——我们在欧洲有一支分析师团队，在纽约也有一支非常优秀的团队。我们倾向于关注行业和部门的基本面，而不仅仅是股票的基本面。人们往往会忘记整体。我们在整体与细节之间的平衡方法是我们在过去五年中的主要竞争优势。

问：中国仍然是海外投资的地方吗？

答：

我们认为中国非常重要，不容忽视。但这并不意味着应该在中国投资。这个国家的劳动力和资本成本非常低，这可能会给其亚洲邻国带来很多麻烦。这对墨西哥等国家也不利。我们正在关注美国公司在墨西哥关闭合同而转向中国的情况…. 这对发达国家的制造业也是负面的。这对消费者非常有利：由于中国，我们没有看到最终需求的通货膨胀。

问：现在世界上哪些地方给你带来了最好的结果？那些地方的股票是什么类型的？

答：

我们非常看好中欧的金融行业。中欧正朝着加入欧盟和随后加入欧元区的方向发展。在大约五年后，许多中欧国家预计将以欧元作为其货币，并拥有与德国和法国相同的收益曲线。

他们将以低利率借款，拥有抵押贷款和信用卡等等。这对该地区来说是一次飞跃。他们将获得大量的外国直接投资流入，更多的公司将利用廉价劳动力。银行业是杠杆率最高的行业。我们几乎拥有该行业的每一家银行，并且非常满意。

我们也看好加拿大的天然气行业。在北美，供需基本面非常有利。在过去几年中，几乎没有重大的新发现，天然气在大西洋的运输也很困难。我们对这个行业非常看好。最后，我们对矿业行业也很感兴趣。由于与亚洲的接近，我们非常想购买澳大利亚的矿业股票。问：你能列举一下你刚提到的每个领域的一些持股吗？

答：

在中欧金融行业，我们拥有OTP银行（在匈牙利）。在波兰，我们有波卡银行，在捷克共和国，我们有商业银行。在矿业方面，我们有必和必拓，在加拿大天然气方面，我们有恩卡纳。

问：你对未来12个月美元的看法是什么？如果有的话，你会看好哪些货币？

答：

美元的问题在于美国的经常账户赤字。另一个问题是今天，美国需要大约80%的全球储蓄来填补这个缺口。这是一个很难维持的趋势。这就是为什么我们今天看到美元疲软的原因。中国面临很大的压力要求重新估值他们的货币，但他们拒绝这样做——日本也是如此。这是美国面临的问题。赤字并不在欧洲，而是在亚洲、墨西哥、中国、日本……尽管系统存在问题，欧元仍然是最具吸引力的硬通货，因为美元的问题。

问：你对日本股票的看法是什么？

答：

在我们看来，日本是世界上第二昂贵的市场，仅次于纳斯达克。市场受到公司之间的股份交叉持有以及政府干预的支持，政府通过将公共资金投入市场来人为支持市场。这被称为PKO（价格维持操作）。此外，日本仍然存在许多结构性问题。人口结构并不太有利。此外，作为投资者，知道你必须与终身雇佣的公司打交道并不是一件令人兴奋的事情。出于这些原因，我们通常倾向于低配日本，并在寻找其他更好的投资机会。

问：拉丁美洲与欧洲，哪个更值得投资？

答：

从风险的角度来看，至少拉丁美洲的投资风险要大得多。拉丁美洲的问题之一是美元债务。政府和企业在财务管理上犯了101级的错误。基本上，他们以美元借款，而他们的收入是以当地货币计价的。因此，每当该地区发生贬值时，技术上政府和私营部门都是破产的。但尽管有救助，地区内的投资者仍然受到重创。因此，如果该地区能够将其美元债务转换为当地货币，那么我们认为是时候投资了。

问：你对安联集团（AZ）的看法是什么？

答：

我们认为，今天在德国投资金融行业非常危险。这些公司在某些估值上看起来便宜，但这可能是误导性的。行业内存在很多问题。它非常暴露于股市。股市的下跌对该地区许多公司的资本充足性造成了重大损害。因此，它看起来可能便宜，但实际上是危险的。我们不持有这些股票，我们真的认为现在仍然太冒险，不值得轻易尝试。

问：你喜欢亚洲的哪些新兴市场？如果是的话，为什么？

答：

我相信在亚洲有可以购买的股票。但正如我们所说，中国拥有庞大的劳动力，预计在接下来的15年里，每年将有2200万中国人离开农村，前往城市寻找工作……那里的资本非常便宜，外商直接投资流动非常自由，利率也很低。因此，这些因素结合在一起，对所有邻国都是一个巨大的负面影响……该地区的结构性力量在未来几年将是负面的。

我们认为，是的，你可以找到一些想法，但你是在与重力作斗争。商品可能是一个可以受益的地方。再说一次，我们不是新兴市场基金，我们意识到今天最好的机会在中欧。

问：你定义哪些国家为中欧？

答：

候选加入欧盟的国家。所以，波兰、匈牙利、捷克共和国，以及罗马尼亚的一部分。可以考虑爱沙尼亚、立陶宛——可以加入的国家名单很长，但将会有几个波次。如果有几个行业/公司与这一变化相关联，那么它们就是好的候选者。关键是找到流动性足够、与这一变化相关联且估值合理的公司。因此，这个地区并不是每家公司都是好的。

问：最后，您认为个人投资组合中应该有多少国际投资？

答：

这是一个困难的问题。您在问一个有偏见的人。根据表现，有些人说一定应该投资于国际股票。多少呢？这取决于某些时刻的估值。美国仅占全球经济的25%，这告诉您应该在其他地方投资。如果您使用GDP，那么您的投资组合中只有25%应该在美国。这不太可能，但这是一个逻辑的例子。

我们认为大多数美国投资组合在国际股票方面严重不足。从长期来看，国际投资是非常有意义的，因为全球经济可能会比美国经济增长得更快。

最后，还有美元的问题。它被高估了，可能需要贬值以解决我们今天面临的经常账户赤字。因此，如果您留在美国，您将无法参与海外货币的升值。因此，海外投资是有意义的，我们预计国际增长将高于美国的长期增长。但再说一次，这是一个非常有偏见的答案

编辑：杰克·迪尔多夫