值得维护的卓越记录 - 彭博社

比尔·米勒希望13能成为他的幸运数字。这位53岁的乐观信托（LMVTX）的管理者是唯一连续12年超越标准普尔500指数的共同基金经理。这使得他的基金成为大型混合类奖项的自然选择。

但2003年对米勒和2000年成为助理经理的南希·丹宁来说，提出了一些特殊的挑战。这两人已经管理着170亿美元的基金和私人账户，这有点笨重。“如果我们的资产过大，就会限制我们投资的灵活性，”米勒说，这迫使他投资于更大公司或更多公司，而这超出了他集中投资风格所能处理的范围。实际上，米勒的策略之一是将持股数量控制在40只股票以下。由于持仓数量如此之少，且通常集中在几个行业，价值信托的表现与广泛市场有所不同。这帮助它在某些时候大幅超越标准普尔500指数。

米勒寄希望于他的价值投资技巧来帮助他赢得第13轮。他购买不受欢迎的公司，例如泰科国际，并通常至少持有五年。像经典的价值经理一样，他寻找那些交易价格低于如果被私有化或收购时能获得的价格的公司。但他超越了传统的估值工具，如市盈率和市净率：他的“多因素模型”使用更多的指标来分析不同的假设结果。“资金经理通常只做一个预测，”米勒说。“当这个预测没有实现时，他们不得不改变他们的投资组合，因为它是基于那个预测构建的。但实际上，投资是关于概率的。”

看看亚马逊.com（AMZN），这是一个长期持有的股票。目前，股票交易价格约为23美元，接近他购买时的价格。根据他的估计，这个价格远低于其实际价值。米勒的模型根据亚马逊的销售增长率设定不同的价格目标——如果增长率在14%或15%达到中期30年代，那么目标价格就是这个范围，如果销售增长更高，则目标价格超过40美元。这种灵活的方法使米勒能够根据时代调整他的策略。

他还对负债累累的下一代通信公司（NXTL）、丑闻缠身的十字医疗（THC）和挣扎中的零售商家得宝（HD）进行了大规模投资。做出这样的大胆举动——并且做对了——是使这个基金领先于其他基金的原因。

作者：刘易斯·布拉汉