一个精明的网络基金 - 彭博社
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作者:Palash R. Ghosh
1998年2月对Kinetics互联网基金(WWWFX )的10,000美元投资,到2003年2月几乎翻了三倍,尽管在过去几年中科技行业经历了大规模抛售。相比之下,对标准普尔500股票指数的类似投资,尽管波动性远低于前者,却是一个亏损的选择。
Kinetics资产管理公司的创始人兼首席投资策略师、该基金的首席经理Peter Doyle,自从大约三年前科技和互联网股票崩溃以来,经历了一些危险的水域。在截至2月的五年期间,Kinetics互联网基金年化回报率为21.1%,而平均科技基金则亏损5.4%。在标准普尔跟踪的各种科技基金中,Kinetics互联网基金在该期间内的表现遥遥领先。
波动的回报。
Kinetics互联网基金于1996年底作为最早的互联网主题共同基金之一推出,1998年飙升196%,1999年又增加216%。然后在2000年随着互联网股票崩溃而下跌50%。自那时以来,许多科技和互联网股票继续下滑,该基金相较于其他科技基金的跌幅适中,2001年亏损10%,去年又亏损23.4%。此外,Kinetics互联网基金在过去五年中的三年里表现优于标准普尔500指数。
毫不奇怪,波动性对该基金的整体标准普尔排名造成了影响,该排名经过风险调整,并考虑了过去三年的表现和波动性。在2002年12月,标准普尔将Kinetics Internet的评级从2星下调至1星,因为其相对于所有国内股票基金在过去三年期间的表现不佳。该基金的资产约为2.7亿美元,而在2000年曾高达15亿美元。
多伊尔在过去几年中做了一些重大改变。当时任共同经理的瑞安·雅各布在1999年中离开了北巴比伦(纽约)公司,多伊尔出售了像theglobe.com和其他互联网公司的投机性股票,并购买了那些资本充足且能够在他正确预测的互联网股票市场崩溃中生存下来的公司。多伊尔购买了像自由媒体(L )这样的知名公司,他表示:“它有一个良好的商业模式以及足够的财务资源来承受资本的消失。”他补充道:“回想起来,这确实是正确的做法,因为许多互联网公司破产,尽管当时像自由媒体这样的股票也在大幅下跌。”
不太可能的选择。
多伊尔坚称,互联网泡沫的破裂并没有迫使他修改或调整对互联网公司的定义。例如,该基金最大的持股,克罗尔(KROL )是一家安全公司,同时也拥有一个大型互联网业务,保护在线网络,多伊尔表示。“网络安全正在迅速增长,尤其是在911事件之后,”他指出。“克罗尔有一个客户可以反复使用的产品。”
另一个看起来不像互联网股票的顶级持股是华盛顿邮报(WPO )。除了报纸,该公司还拥有有线电视系统和Kaplan Online,一个帮助青少年备考SAT和其他考试的网站,Doyle指出。“Kaplan是在线教育的主导品牌,而且,互联网使得**《华盛顿邮报》**成为全球性报纸,而不是区域性报纸,”他说。Doyle表示,他将washingtonpost.com视为“分发平台”。
尽管该基金的投资风格激进,Doyle仍然认为自己是来自格雷厄姆-多德股票选择学派的价值投资者,他表示在1998年和1999年科技和互联网股票的狂热中他从未被吸引。他寻找合理的估值、强大的管理团队以及稳健的资产负债表和商业模式。当估值过高且基本面恶化时,他会出售持股。
对大牌公司的看法。
截至12月31日,Kinetics Internet的十大持股分别是Kroll,占基金的9.1%;eSpeed(ESPD ),7.9%;Leucadia National(LUK ),5.9%;Commonwealth Telephone(CTCO ),4.8%;Groupe Bruxelles Lambert,4.6%;华盛顿邮报,3.8%;CheckFree(CKFR ),3.4%;Pargesa Holding,3.2%;Barra(BARZ ),3.0%;以及Euronext,2.9%。年末现金占比为10.8%。在不同时间点相对较大的现金头寸帮助缓冲了投资组合。
道尔认为,即使经历了三年的熊市,平均科技股仍然被高估。尽管如此,他表示某些科技领域的前景依然乐观。例如,他说CheckFree可以主导账单支付行业。“他们的财务状况相对健康,并且他们定期签约新客户,”道尔说。“一旦那家公司达到临界质量,每一个新客户都将代表纯利润。”
这位经理对微软(MSFT)、思科系统(CSCO)、英特尔(INTC)和戴尔电脑(DELL)等大型知名科技巨头持极度悲观的态度。他的公司运营着一个做空这些股票的对冲基金。“它们仍然严重高估,利润预期依然低,”道尔说。“我认为像思科和戴尔这样的公司将会成为个位数股票,并且会保持很长时间。”
道尔承认,Kinetics Internet将始终具有高波动性,这使其不适合作为核心持有。他建议个人投资者将其股票资产的5%到10%仅保留在科技股中。尽管这个表现优异的行业基金是 无负担,但其高达2.63%的 费用比率(相比同行的平均费用比率1.59%)和激进的投资姿态可能会让一些投资者三思而后。
戈什是标准普尔基金顾问的记者
编辑:凯伦·麦克科马克