芯片的微弱希望 - 彭博社

作者：托马斯·W·史密斯，CFA

“收益可见性低”仍然是半导体制造商在讨论其前景时常用的短语。自从2000年底遭遇严重行业低迷以来，大多数公司一直不愿讨论超出当前季度的收入和收益。芯片行业的收入低点出现在2001年下半年。从那时起，业务有所改善——但速度缓慢，有时停停走走。这使得公司在制造成本和适度收入水平之间寻找适当平衡时感到困惑，同时保持足够的产能以便在经济复苏加速时能够抓住销售机会。

半导体行业协会的季度产能利用率数据显示，最近一段时间对芯片制造商来说是多么动荡（见表格）。显然，2000年是该行业的一个高峰年，晶圆制造厂的使用率徘徊在92%以上，并在第三季度达到了96.4%的强劲周期峰值。

下滑的速度很快，从峰值到谷底仅用了四个季度。2001年第三季度标志着制造利用周期的底部。根据SIA的统计，全球芯片行业的收入在2001年第四季度达到了305.4亿美元的低点。

| | 集成电路产能利用率 (%) | | — | | 2000 | 2001 | 2002 | | 第一季度 | 94.6 | 83.9 | 77.3 | | 第二季度 | 95 | 73.2 | 87 | | 第三季度 | 96.4 | 64.2 | 86.3 | | 第四季度 | 92.8 | 65.9 | 81.5 | | 来源：半导体行业协会 | | 集成电路产能利用率 (%) | 2000 | 2001 | 2002 | 第一季度 | 94.6 | 83.9 | 77.3 | 第二季度 | 95 | 73.2 | 87 | 第三季度 | 96.4 | 64.2 | 86.3 | 第四季度 | 92.8 | 65.9 | 81.5 | 来源：半导体行业协会 | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | | 集成电路产能利用率 (%) | | 2000 | 2001 | 2002 | | 第一季度 | 94.6 | 83.9 | 77.3 | | 第二季度 | 95 | 73.2 | 87 | | 第三季度 | 96.4 | 64.2 | 86.3 | | 第四季度 | 92.8 | 65.9 | 81.5 | | 来源：半导体行业协会 |

支出没有增加。

从2001年下半年的周期低点开始，行业开始复苏，2002年上半年出现了一些库存补充和对科技产品需求的改善。然而，2002年下半年的增速放缓。晶圆厂的利用率从2002年第二季度的87%下降到第四季度的81.5%。这种复苏的放缓表明，恢复的时间比一些芯片制造商计划的要长，并导致2002年底再次出现裁员和重组。

现在看来，芯片制造商可能会在接下来的几个季度内仅经历温和改善的需求，可能会超过一年，才能再次看到需求和芯片价格真正强劲。历史上，该行业大致以四年为一个周期，前后可能有一年。这表明，2000年的高峰，随后经历了长期的下滑，应该会导致下一个周期高峰出现在2004-05年。考虑到迄今为止的缓慢复苏，我们在标准普尔认为，下一个高峰更可能出现在2005年，甚至可能是2006年。

检查周期进展或缺乏进展的另一种方法是公司在资本设备上的支出。目前，大多数公司并没有打开钱包。“新半导体制造设备的订单在过去六个月中基本保持平稳，”半导体设备贸易协会Semiconductor Equipment and Materials International的总裁兼首席执行官斯坦利·迈尔斯在3月18日表示。

2月份的初步订单与出货比为0.99，表明每100美元的产品开票中收到99美元的新订单。接近1.0的订单与出货比表示行业增长平稳，超过1.0则显示扩张，低于1.0则表示收缩。

希望的曙光。

尽管二月份的订单与出货比是自2002年8月以来最高的，但这并不令人印象深刻。对于芯片行业的这一部分，3月17日来自应用材料公司（AMAT）的公告是一个重要事实，该公司是最大的半导体设备制造商，将裁减2000个工作岗位，约占其员工总数的14%。这证实了半导体行业复苏的迷雾仍然相当浓厚。

在阴霾中，一些芯片制造商却有亮点。标准普尔分析师在亚洲报告称，最近几周半导体代工厂的活动有所回升。这似乎得到了可编程逻辑器件（PLD）制造商赛灵思（XLNX）和阿尔特拉（ALTR）的乐观中期更新的证实。这两家PLD制造商——均被评为4颗标准普尔明星（累积）——是“无厂房”公司，因此依赖代工厂进行芯片生产。

在其他近期订单趋势积极的公司中，赛普拉斯（CY；被评为2颗标准普尔明星，避免）和飞兆半导体（FCS；被评为4颗明星）已提高了其收入预期。然而，请记住，赛普拉斯是众多通信芯片制造商之一，正在经历裁员，尽管该公司提供了一线良好的收入消息，但并没有快速前进。

英特尔的放缓。

3月6日，领先的处理器制造商英特尔（INTC）将其第一季度（截至3月31日）预计收入范围的上限缩小至66亿美元至68亿美元，之前的预测为65亿美元至70亿美元。该公司在1月份提高了其闪存产品的价格，但显然在客户试图规避价格上涨时失去了一些市场份额。

从积极的一面来看，英特尔的微处理器业务在一个季节性疲软的季度中表现好于预期。此外，该公司在3月12日推出其Centrino芯片以实现无线笔记本电脑连接互联网后，激发了对其无线产品的一些兴奋。

总体而言，我们认为英特尔在一个季节性疲软的时期表现得相当不错，但2003年的销售主要可能来自下半年的PC销售。我们在标准普尔认为，英特尔的销售在2004年下半年之前可能只会适度改善。因此，我们对英特尔股票的评级为3颗星（持有）。

从技术角度来看，芯片股票在过去六周表现出更多活力。从年末到3月27日，标准普尔半导体指数上涨了13.7%，而更广泛的标准普尔500股票指数则下降了1.3%。我们预计半导体股票在未来一年将大致与更广泛的市场保持一致。也就是说，该组股票相当波动，可能在短时间内出现强劲的波动。我们认为有线通信芯片制造商面临更严峻的终端市场，可能不如服务于无线和PC市场的芯片制造商表现得好。

分析师史密斯为标准普尔跟踪半导体股票

编辑：凯琳·麦考马克